500亿元驰援智慧城市 三主线掘金相关概念股

　　长江证券

　　广联达：业绩如期高增长转型应享估值溢价

　　主营业务收入保持稳健增长，增值税退税是扰动因素。公司收入同比录得37.56%的增速，我们认为主要有以下三方面原因：1、2013 新清单规范的推出拉动了计价软件和定额更新需求，随着各地定额库的陆续更新，后续采购需求将在2014~2016 逐步释放；2、算量软件仍是公司收入的主要贡献因素，由于行业渗透率仍处于提升阶段，市占率及渗透率双提升带来算量软件收入稳步提升；3、公司产品不断从前端预算向施工、结算延伸，新产品逐步投放市场带来新产品收入比重不断提升。而净利润增幅大幅超出收入增长幅度，除了规模效应带来费用率的下滑之外，我们认为增值税退税是最大影响因素：粗略统计13 年公司收到增值税退税总额1.38亿元，而12 年仅为6142 万元，主要是退税时间具有一定不可控性，12年部分月份增值税在13 年退下来，导致13 年合计收到接近14 个月的退税，而12 年基数较低。

　　2014 年增长主要关注计价软件与定额库更新，工具软件新产品的推广，材价信息和项目管理产品收入有望过亿。略保守估算，计价软件和定额更新需求将带来14 年计价软件业务收入同比20%以上增长。公司近年来工具软件产品不断由建筑业的前端预算向中后台的采购、施工环节拓展，新推出的结算管理软件、材料管理软件等产品有望逐步放量。另外，材价信息服务有望成为公司业绩增长的重要贡献点。13 年公司材价信息经历2年市场推广已经覆盖10 余个省份，14 年将逐步覆盖全国30 个地区，用户续约率保持相对乐观水平，由于材价信息服务每年均收取服务费用， 15年预计全国布局完毕，该业务将有望给公司带来超过10 亿年收入。

　　广联达目前处于重要转型期，互联网属性逐步明晰。公司一直被标以建筑行业工具软件供应商的属性，在保障业绩高速增长多年的同时，公司积累了40 万预算员用户以及十几万建筑业企业用户。我们认为，公司官方商城以及云平台的推出标志着公司向互联网公司转型的战略已经启动。广联达转型互联网除了具备用户基础之外，还具备以下几个方面优势：1、建筑行业工具软件市场渗透率仍有较大提升空间，足以保证公司计价和算量等工具软件业务收入保持30%以上稳步增长，而工具软件的销售能够为公司提供良好的现金流，对于B2B 电商平台而言，现金流充裕意味着在供应链金融方面可以有所作为；2、公司新业务材价信息服务打通公司工具软件与互联网平台之间的联系，用户从线下移植到线上具备天然优势；3、建材行业空间巨大而线上交易水平极低，而电商平台的盈利模式已经被其他行业验证，公司带着盈利模式转型电商平台，我们认为优势显著。从公司团队过往超强执行力角度分析，我们预判公司电商平台具体方案有望较快落地，由于公司带着盈利模式进军B2B 市场，电商平台或在15 年开始贡献业绩

　　垂直电商平台稀缺价值凸显。行业垂直电商不同于泛行业电商，专业性是最大的壁垒，用户是最核心的资源，我们之所以看好广联达布局建筑行业垂直电商，主要基于以下两点理由：一、公司拥有大量甲方用户的基础，广材网已经将供应商纳入到公司云架构体系，在同一生态中二者具备天然的交易需求；二、公司深耕建筑行业多年，对于建筑行业用户需求研究较为深入，通过广材网中询价数据可以挖掘出用户对于建材的需求，可以精确推送相关供应商信息。目前建筑材料产值超过5 万亿元，且每年保持15%的速度增长，而线上交易规模占比不到1%，我们判断建材电商平台价值将逐步得到认可。

　　关于房价下跌及银行停贷传闻对于公司的影响，我们认为：1、公司的主要增长逻辑在于通过创造需求以提升用户ARPU 值，估值中枢取决于公司的创新能力是否停滞；2、公司立足工民建多个领域，并不仅仅限于房地产行业，回顾历史，只有地产开工率突然骤降才会对公司业绩有一定影响，但是我们判断地产行业开工率大幅下行概率较低，未来以保持平稳为主；3、开工率影响的业务收入占计价软件收入约20%，随着算量软件和其他产品收入提升将逐步平抑行业波动。

　　投资建议：公司业绩增速有望保持在40%以上，我们预计14~15 年EPS 分别为1.31 和1.85 元，对应PE 为31 和20 倍，维持“推荐”评级。

　　平安证券

　　新开普：业绩低于此前预期但基本面拐点已获初步确认

　　主营进展延后与新业务投入加大，导致 13 年业绩压力较大

　　移动、联通、电信三大运营商历来都是学校智能卡建设的主体之一，我们此前预计13 年下半年4G 牌照的发放以及手机支付的推进将对校园一卡通市场产生利好刺激，但最终4G 牌照发放日期延后到12 月4 日，同时仅发放TD-LTE 牌照，无论是发牌时间还是牌照内容都要显着低于我们此前预期，我们认为运营商投资进程的延后是导致公司主营校园一卡通业务13 年低于预期的主要原因。

　　同时由于政府换届和政府财政压力的提升，公司凯里智慧城市等项目实施进度也受到一定程度影响，这对公司13 年营收目标的实现也带来了较大阻力。

　　公司在手机支付、智能电表、燃气表等多个新业务领域的渠道建设与产品布局，以及高端营销和技术人才的引进都使得公司13 年费用绝对额增长过快，人员薪酬和费用的过快增长则是导致公司13 年净利润大幅下滑的主要原因。

　　四季度公司业绩已出现好转，13 年行业景气度的恢复与新业务的贡献值得期待

　　公司四季度营收在连续两个季度持续下滑背景下，实现了两位数正增长，考虑到行业四季度景气度并不乐观，我们认为公司营收增速的改善主要是来自于公司市场份额的提升，充分验证公司上市以来市场竞争力持续稳步提升。同时公司四季度净利润下滑趋势全面收窄，也让我们看到了公司基本面正在趋于改善。

　　随着4G牌照在13年底的发放，我们认为校园一卡通市场14年全面恢复的概率较大，同时由于通信技术和移动支付技术的变革，整个校园一卡通市场14年有望迎来一波建设高峰期。公司储备的智能电表和燃气表业务，经过13年的投入之后，在14年开始贡献收入与利润的概率也相对较大。

　　上调评级至“推荐”，目标价36 元

　　我们此前预测13-14 年EPS 为0.57 元、0.75 元，综合此前分析，我们认为公司14 年兑现13 年初经营计划概率较大，我们修正公司13-15 年盈利预测为0.28元、0.56 元和0.91 元。我们对于公司未来长期发展趋势依然维持一个乐观态度，同时公司长期积累的线下用户资源有望给公司带来一个潜在的股价上涨期权，我们上调公司评级为“推荐”，目标价36 元，对应15 年约40 倍PE.

　　风险提示：宏观经济风险、市场风险、技术风险。