燃煤发电机必须安装脱硫等环保设施 七股受益

　　四川美丰：车用尿素成为未来增长亮点审慎推荐评级

　　2014-04-03类别：公司研究机构：中金公司研究员：高峥

　　[摘要]

　　投资建议：

　　我们维持四川美丰“审慎推荐”评级。公司车用尿素具有规模优势，在品质和渠道上具有其他公司无法比拟的优势。公司未来项目涉足LNG清洁能源领域，未来增长潜力大。

　　理由：

　　车用尿素成为重卡和客车达到国标的必需品。2014年在柴油车国四排放标准全面实施后，车用尿素将迎来爆发式增长。中国车用尿素市场集中在重卡、大客车、中卡、中客车四种车型。SCR方案在由于对发动机改动较小对油品要求较低，经济性突出，其成为尾气排放系统中翘楚。而车用尿素则是SCR方案必需品，车用尿素增长前景看好。

　　车用尿素规模和渠道优势突出。公司拥有60万吨车用尿素产能，渠道优势突出。在技术上，公司已获得氮氧化物还原剂两项国家发明专利授权，并参与车用尿素国家标准，未来增长潜力较大。

　　新建项目或将成为未来增长亮点。公司在绵阳工业园的项目进展顺利，未来主打硝基复合肥等新型肥料，预计将在14年年中投产。

　　公司涉足LNG(液化天然气)清洁能源领域，未来增长潜力大。

　　天然气供应稳定。2013年公司天然气供应稳定充足，共生产尿素82.31万吨。尿素产量同比增加4.51万吨，创六年最高。公司背靠四川盆地，天然气资源丰富，为公司的盈利稳定提供了保障。

　　盈利预测与估值我们预测2014年EPS为0.31元，2015年盈利预测为0.33元。维持审慎推荐评级。目前股价对应14年P/E26倍，对应15年24倍。

　　由于化肥价格下降和天然气价格上升，我们下调公司目标价至9.2元，下调幅度8%，对应14/15年P/E分别为30x和28x.

　　风险需求不达预期，估值中枢下移。

　　贵研铂业：二次资源加速盈利增持评级

　　2014-04-03类别：公司研究机构：国泰君安研究员：桑永亮

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　业绩超预期源自短期金融资产投资收益，柴油车尾气催化剂市场规划更为明晰，静待国四标准政策落定，上调2014-2015年EPS预测至0.52/0.70，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持评级。我们预计，2014年柴油车尾气催化剂产品和二次资源处理量提升将驱动业绩继续大幅增长。上调2014-2015年EPS预测至0.52/0.70元(原为0.50/0.67)，但考虑到柴油车催化剂政策未定，维持目标价25元，对应2014年EPS为48倍PE，维持增持评级。

　　投资收益确认导致业绩超此前预期。2013年收入、归母净利分别为54.26/0.80亿元，同比分别增长28%/167%，EPS为0.4元，高于我们此前预期的0.33元，主要在于交易性金融资产贡献投资收益1410万元。

　　二次资源回收项目盈利水平将继续提速。易门二次资源回收项目2013年回收贵金属3吨左右，2011-2013年净利润分别为-226/373/1762万元，利润加快增长。2013原材料主要来自精细化工、医药等行业，汽车催化剂回收尚未投产，随着设备调试完毕，后期增长主要来自汽车催化剂回收投产和管理效率的提升，预计2014年净利润为3200万左右。

　　柴油车尾气催化剂规划更加明晰，静待国四标准政策春风。汽油车催化剂2013年销量为120多万升，同比基本持平，进口替代有压力，或将促使管理层更加重视柴油车尾气催化剂市场，预计2014公司将通过技改等方式增加产能。我们认为，油品升级在全国范围内进一步得到落实，将为柴油车国四标准的执行扫清障碍，一旦执行柴油车国四标准，将诞生高达1500万升容量的新催化剂市场，公司凭借同下游的合作和技术优势，有望顺利切入，分享政策蛋糕(详细逻辑请参阅此前报告).

　　核心风险：汽油车尾气催化剂开拓存压力，报废催化剂回收渠道建设不顺。