燃煤发电机必须安装脱硫等环保设施 七股受益

　　德联集团：成长路径逐渐清晰强烈推荐评级

　　2013-12-12类别：公司研究机构：长城证券研究员：杨超凌学良余嫄嫄

　　[摘要]

　　我们认为公司整合汽车产业链上下游业务，布局售后市场目标明确，未来成长路径逐步清晰，看好公司长期成长潜力。短期考虑到长春德联高新技术企业申请进度低于预期，13年无法享受税收优惠，小幅下调13-15年EPS为0.52元、0.63元和0.73元，对应PE分别为17倍、14倍和12倍，维持“强烈推荐”评级。

　　布局4s店为2s快修店提供技术、人才储备：目前公司在长春已与当地政府签订了净月区土地协议，拥有8000平米的土地资源。未来公司首选在长春新增4s店，预计未来在净月区新增开设5-6家4s店。主流的汽车供应商，公司都会去接洽，目前以欧美系为主。除了原有的奔驰4s店，公司与通用合作4s店基本已经敲定。通过做4S店，可以学习原厂的维修管理技术，为公司未来做2S店打下技术基础，培训人才。

　　4s店与2s店为互补关系：保修期内的汽车主要选择回4s店进行保修保养，但过保之后，4s店的顾客流失率非常高，大约在70%-80%的水平。

　　公司筹划的2s店定位于4s店与路边快修店之间，即有4s店的技术支持与保障，又有快修店的廉价、便捷。2s店与4s店形成互补的关系，其竞争对手主要是路边的快修店。

　　2s店稳步推进，明年下半年开始发力：公司对于2s店的发展战略已经确定，目前正在积极进行后台筹划。人才方面，目前公司已经引进了一些来自国内领先连锁快修店的核心人员，正在做开设2s店的筹备工作。

　　预计2014年下半年公司首批试点2s店将会启动，初步计划在长春开设5家店左右。通过对首批2s的试点运营，打造出一个成熟的“模板”，未来按照这个模版进行复制，扩张就会比较快。2s店的成立方式上，一方面，公司会考虑自己从无到有开设新店；另一方面，公司也会考虑收购一些经营良好的快修店，经过整改成为2s店。

　　公司进军汽车售后维修市场具备独特竞争优势：首先，公司一直是大众、奔驰、宝马等欧美大型整车企业的润滑油等“原装”耗材供应商，依托“原装”耗材的优势，使得公司具备独特的品牌优势，有助于公司2s店品牌形象的树立；其次，公司作为汽车维修保养耗材的生产商，采用自产原料，减少耗材流通环节，盈利能力明显强于一般的维修店；第三、在商业模式上，公司通过设立4s店，积累了技术人才，并且能够为公司2s店提供技术、服务支持。4s店与2s店形成互补关系；第四，公司与主流欧美汽车企业建立密切联系，对其零部件供应链有充分了解。此外，公司作为上市公司、在资金实力、品牌方面比起传统的路边维修点也具备天然的优势。基于对公司竞争优势的认识，看好公司未来在汽车维修市场领域的巨大发展潜力。

　　零售市场积极运作，电商平台助力品牌推广：今年4月份公司已经开始介入电商，产品已经在亚马逊、京东等电商上铺货。目前电商的产品仍然比较少，主要是防冻液、机油和燃油添加剂等。通过电商，不仅可以帮助公司拓宽销售渠道，还可以为助力公司品牌推广。随着品牌影响力的提升，电商平台会逐渐增加产品种类。

　　税收优惠审批进度低预期不改公司长期投资价值：根据调研了解的最新情况，长春德联高新技术企业申请进度低于预期，13年或无法享受税收优惠，这对13年的业绩具有一定的负面影响。但长期看，公司质地优良，战略思路清晰，具备长期投资价值。

　　风险提示：乙二醇等原料价格上涨风险；售后市场进展低于预期风险。

　　海越股份：2013年度净利润大幅增加增持评级

　　2014-01-23类别：公司研究机构：海通证券研究员：邓勇

　　[摘要]

　　海越股份公布业绩预增公告海越股份发布公告，预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1020~1070%。

　　点评：

　　1.2013年度净利润大幅增加根据海越股份公告，公司2013年度净利润同比增加1020~1070%，据此测算，公司2013年度净利润达6045~6315万元，对应2013年EPS为0.157~0.164元。

　　投资收益为公司利润主要来源。根据公司公告，公司全资子公司浙江海越创业投资有限公司转让众泰控股集团股份有限公司股权，同时公司处置部分可供出售金融资产，带来公司本期投资收益增加。公司全资子公司诸暨市杭金公路管理有限公司收到杭州萧山公路开发有限公司支付的03省道诉讼赔偿款5400万元，记入本期营业外收入，也带来公司利润增加。

　　烷烃综合利用项目投资额增加。海越股份在建“138万吨丙烷和混合碳四利用项目”，其中项目一期工程包括60万吨/年工业异辛烷、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)项目、3.5万吨/年甲乙酮项目，项目由公司控股子公司宁波海越负责实施。

　　海越股份发布《关于控股子公司增加项目投资额的公告》，根据公告，宁波海越在项目建设过程中根据市场情况对项目工艺进行了优化。根据工艺优化方案，增加动力中心、选择性加氢等配套内容，预计增加总投资约人民币5.38亿元。

　　根据公司公告，截至2013年12月底，该项目进展情况如下：气分异辛烷和甲乙酮装置完成工程项目工作量的95.06%。

　　这2套装置的工程建设目前已接近尾声，按照计划争取在2014年3月底前实现投料试车。丙烷脱氢装置的总体进度为79.76%。按照计划争取在2014年6月底前实现投料试车。

　　2。盈利预测与投资评级随着公司工业异辛烷、PDH等项目的逐渐建成投产，公司有望从贸易型企业转型成为生产型企业。随着未来公司项目产能的逐渐释放，公司收入利润有望稳定增长，有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.16、0.70、1.51元，按照2014年EPS以及30倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

　　3。风险提示在建项目进度不达预期的风险；产品及原料价格大幅波动的风险；企业的转型风险；国内成品油品质升级进度。