国家电网酿混合所有制改革 概念股解析(股)

　　郴电国际:三季度营收回升较快,看好公司未来发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2013-11-04

　　事件描述郴电国际披露其 2013 年三季报。前三季公司实现营收16.38 亿元,同比增长2.61%;实现归属净利润0.81 亿元,同比增长2.82%;三季度单季公司实现营收6.06 亿元,同比增长9.73%;实现归属净利润0.3 亿元,同比增长16.29%。

　　前三季公司单季度EPS 分别为0.07、0.17、0.14 元。

　　事件评论

　　三季度营收增速回升较快。2013 年Q1-Q3 公司单季度营收增速分别为1.58%、-3.84%、9.73%。Q3 公司营收增速回升较快,一方面是因为郴州用电量增速在三季度明显好转(2013 年Q1-Q3 湖南省单季用电量增速分别为-1.5%、6.22%以及14.69%);另一方面,受益于三季度钢铁行业的景气度有所提升,公司的工业气体业务也相应的有所改善。

　　毛利率相对稳定。公司的供电、供水业务均拥有特许经营权,多个工业气体项目签有锁定盈利的协议,故在正常经营的情况下,公司的毛利率相对平稳,公司前三季毛利率(20.73%)与上年同期(19.97%)基本持平正是基于上述原因。2013 年Q1-Q3 公司单季毛利率分别为25%、16.97%、20.17%,季度间毛利率波动较大主要系季节性因素所致。

　　期间费用略有上升。前三季公司销售费用率(0.28%)与上年基本持平,而管理费用率(7.2%)和财务费用率(2.53%)分别较上年提升0.39 个百分点和0.25 个百分点。我们认为,期间费用的小幅上升与公司有数个投资项目于今年达产有关,这些项目尚未进入正常经营阶段,故推升了公司的期间费用率。

　　前三季业绩小幅增长。前三季资产减值损失、投资收益以及营业外收支对公司业绩影响较小,在营收增长2.61%的带动下,公司1-9 月实现归属净利润0.81 亿元,同比增长2.82%。

　　维持“推荐”评级。不考虑公司的外延式扩张,并假设其主营业务稳健增长,投资项目顺利推进,预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.53 和0.57元。从中长期来看,作为郴州市政府发展公用事业的融资平台,公司规模有望持续扩张,考虑到公司目前市值较小,成长空间广阔,故维持对公司的“推荐”评级。