下周二展望：重点布局九大板块优质股

　　机械军工行业：持续看好国防军工、通用航空等转型装备；关注传统周期行业自下而上个股

　　类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　1、本月组合：隆华节能、北方创业、中航电子、海特高新、恒泰艾普、南风股份、林州重机、新天科技。

　　2、核心股池：隆华节能、北方创业、洪都航空、机器人、中航电子、海特高新、恒泰艾普、中鼎股份、新研股份、天广消防、通源石油、博林特、大冷股份、南方泵业、潍柴重机、四创电子、晋西车轴、林州重机、南风股份、新天科技、威海广泰。

　　3、上周邮件和报告：【北方创业】军品业绩大幅增长；未来受益自备车、出口、军品、集团资本运作；持续推荐。【海特高新】通用航空产业链布局最好的民企龙头，增发解禁，建议逐步加大关注，持续推荐。【海特高新】中法签署1000 架直升机合作协议；民企海特高新(直升机相关业绩占比超50%)将受益，且弹性较大，持续推荐。【博林特】关注集团环保(应对雾霾PM2.5 除尘技术、脱硫脱硝设备)、机器人(智能精密磨削机器人系统技术)等业务；目前安全边际较高，持续看好。【中联重科】业绩略低预期，关注公司对资产负债表的进一步修复和新战略板块布局。

　　4、上周调研：【潍柴重机】公司业绩拐点，2014 年新产品大功率柴油机有望翻倍增长，发电机组将远超市场预期，产品结构改善盈利能力将提升，预计14-16 年EPS 为0.35/0.52/0.75 元，PE 为24/16/11 倍，持续推荐。

　　【安徽合力】业绩保持稳定增长，国企改革仍需耐心等待，维持推荐评级。

　　【国睿科技】雷达龙头受益低空开放，轨交ATC 将是公司拓展重点，关注14 所资本运作，维持谨慎推荐。【四创电子】雷达龙头受益低空开放，关注38 所资本运作和安防平安城市项目在异地的复制，维持谨慎推荐。

　　【亚威股份】稳健的锻压机床龙头，关注进入机器人领域进展，暂不评级。

　　【山东威达】电动工具配件平稳增长，收购济南一机、引进新产品后机床业务将贡献业绩，环保业务船舶尾气处理装置系统前景较好，暂不评级。

　　5、下周调研：新时达、巨星科技、隆华节能、新天科技、中联重科6、异动点评：【新天科技】周跌幅13%，受季报下滑影响，维持全年高增长预期。智能仪表需求进入高景气周期，2014 年产能释放公司业绩将高增长，预计公司2014-16 年EPS 为0.80/1.05/1.36 元，PE 为22/18/14倍，持续推荐。【隆华节能】周跌幅11%，环保全产业链业务拓展值得期待，内生外延发展将超预期，预计2014-16 年EPS 分别为1.30/1.80/2.38元，对应PE 为23/16/12 倍，持续推荐。未来催化剂：订单、业绩、外延。

　　7、近期重点关注事项：低空空域管理改革等通航政策进展； 3D 打印政策；南风股份3D 打印项目试投产；成飞集成预计4 月20 日复牌、威海广泰筹划重大事项(拟筹划购买资产相关事宜)停牌。

　　餐饮旅游行业2014年4月月报：短期回调恰现布局旺季良机

　　类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司

　　一月市场回顾：2014 年3 月沪深300 指数报收2146.31 点，跌幅为1.50%。餐饮旅游(申万)指数报收3099.14 点，跌幅为4.91%，跑输沪深300 指数3.41 个百分点。本月在申万一级行业指数涨幅排行中，餐饮旅游涨幅居后。在申万餐饮旅游二级子行业涨幅排行中， 酒店类(0.47%)>景点类(-2.00%)>旅游综合类(-7.27%)>餐饮类(-7.29%). 一月行业重要数据：入境游市场：持续低迷。酒店：2013 年第四季度星级酒店统计公报。餐饮：增速平稳。

　　一月行业重要资讯：受马航事件影响中国游客赴马旅游意愿明显下降。携程用户信用卡信息遭泄露。黄山天都峰将结束3 个月的临时轮休期，对游客开放。旅游公司步入消费季，率先转型公司大有“钱” 途。2014 年女性出游意愿调查：五成女性愿为出游买单。桂林今年投资逾500 亿，全面提速国际旅游胜地建设。中国茶文化主题酒店： 峨眉山雪芽大酒店6 日开业。中国公民赴意旅游3 月起免面试，签证发放速度加快。国人出境游出现“慢节奏”趋势，不再是为疯狂购物。藏历新年带动拉萨旅游市场升温等。

　　一月重点公司公告：张家界、丽江旅游、全聚德、三特索道、华天酒店、峨眉山A、桂林旅游、首旅酒店、金陵饭店、黄山旅游、锦江股份等公司发布2013 年年报。中青旅发布关于公司非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告。中国国旅发布全资子公司对外投资的公告。锦江股份发布2014 年2 月经营数据简报等。张家界发布杨家界索道试运营的公告等。

　　行业投资策略：3 月份，马航事件短期对市场形成了一定的负面影响， 加之大盘持续走弱，旅游板块出现了回调。但是，根据历史经验，在突发事件过后，旅游行业快速恢复能力较强，加之旅游旺季即将来临， 我们认为，此轮回调或将是布局旺季、增持优质公司的良机。

　　我们继续维持行业“优于大势”的研判，二季度建议关注景区类上市公司旺季游客触底反弹带来的投资机会。本月我们重点推荐公司的顺序为：中国国旅、中青旅、黄山旅游、金陵饭店、张家界、峨眉山A、腾邦国际。

　　风险提示：经济的下滑、国家政策扶持低于预期、自然灾害等。

　　保险公司年报综述：投资改善带来业绩回升，业务增速趋向平稳

　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司

　　上市公司渠道发展分红，新渠道成亮点

　　2013年除平安寿险和太保寿险个险新单保费呈现较快增长外，中国人寿和新华保险个险新单保费呈现负增长，银行保险情况依旧较差。上市公司除中国平安，代理人规模普遍呈现下降局面。新渠道成为亮点，电话车险和交叉销售对产险保费贡献呈现快速增长状态。

　　上市保险公司寿险经营波澜不惊，退保成隐忧

　　上市保险公司退保情况较为严重，主要受满期给付高峰以及高现值保单的影响。从流量退保率看，中国人寿、太保寿险和新华保险的流量退保率均超过20%，对现金流形成较大压力。寿险公司的赔款和保户利益情况整体稳定，三项现金流支出较大，中国人寿现金流压力最大。

　　上市产险公司盈利不佳，综合成本率恐难降

　　上市产险公司综合成本率较高，主要原因在于已赚保费增长放缓、产险赔付成本上升、价格战导致。预计2014年保险公司产险综合成本率仍难有改善。

　　上市保险公司投资收益恢复，另类投资渐成主力

　　上市保险公司投资资产增长呈现放缓趋势，主要原因在于三项现金流支出增加导致留存资产的减少。资产配置更倾向于增加固定收益类投资和另类投资，权益投资对投资收益的贡献度在降低，股市波动对投资影响在弱化。

　　价值增长放缓，产险偿付能力承压

　　除中国平安外，上市公司价值增长均呈现放缓趋势，主要原因在于调整净资产增长情况较差，新业务价值增长乏力。满期给付导致资本金呈现释放，寿险偿付能力情况较为理想，产险公司偿付能力下降较快，产险公司普遍采用次级债方式补充附属资本。

　　投资建议和风险提示

　　就估值看，目前保险公司P/EV估值已经接近1倍或者低于1倍，因此看空保险意义不大。随着混业经营的步伐越来越快，综合性保险金融集团的优势地位将更加突出，我们维持行业“强于大市”评级，继续看好综合金融类保险公司。

　　风险提示：资本市场波动和政策变化可能对行业带来较大影响。

　　医疗器械监督管理条例出台：重点关注第三类医疗器械

　　类别：行业研究机构：华安证券股份有限公司

　　事件：

　　近日，国务院总理李克强签署国务院令，公布《医疗器械监督管理条例》。条例共8章80条，自2014年6月1日起施行。

　　主要观点：

　　新版医疗器械监督管理条例，总体来看主要目的是鼓励我国医疗器械行业的发展，具体来看配套措施主要体现在监管放松、鼓励创新和软件要求等三个方面：

　　一、监管放松、分级下调

　　相比旧条例，新条例明确“按照风险”实行分类管理，明确了把风险评估作为分级标准，同时从相关条款文字表述的改动情况来看，整体监管力度可能将有所放松，并有可能进行分级下调，部分第三类医疗器械有可能划为第二类医疗器械，部分第二类医疗器械有可能划为第一类医疗器械。这一变化，直接影响是分级下调的医疗器械注册流程将大大加快。

　　二、鼓励创新落到实处

　　旧《条例》采用“先生产许可、后产品注册”的模式；新《条例》采用“先产品注册、后生产许可”的监管模式。这一监管模式的改变，既鼓励了医疗器械领域的创新，又减少了企业在产品完成注册之前人财物的投入。这一举措，对于上市公司来说，直接的影响是减少了研发成本，进一步的影响是鼓励了企业创新，特别是一些在研品种，其上市进程将大大加快。第三类医疗器械相比第一、第二类医疗器械来说，创新空间较大，且在很多领域我国均处于起步期，发展潜力很大，也是国家重点鼓励和扶持的领域，因此值得重点关注。

　　三、软件要求成为硬指标

　　对于医疗器械的生产，旧条例的规定主要突出了硬件指标，对于软件指标的要求不够具体，而在新条例中，软件指标被明确列出，同时对于生产条件的规定也更加细化。以上变动对于中小企业压力较大，一些中小企业面临淘汰和缩减业务范围的风险，市场份额则有望向优质企业集中，尤其是生产条件要求较高的第三类医疗器械，这种影响将更为明显。

　　四、第三类医疗器械上市公司：乐普医疗、凯利泰、和佳股份、华润万东、东软集团、阳普医疗、新华医疗、戴维医疗、宝莱特、理邦仪器、博晖创新。

　　环保行业：严控燃煤电厂排放，强化环保设施监管

　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司

　　事项：4月3日，发改委和环保部联合印发《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》，要求燃煤发电机组上网电量在现行上网电价基础上执行脱硫、脱硝和除尘电价加价等环保电价政策；加强对电厂环保设施运行的监督检查，明确发电、电网企业及政府相关部门的监管职责，确保环保电价政策执行到位。

　　平安观点：

　　阶段成果值得肯定，减排任务依旧艰巨“十一五”期间，国内率先出台脱硫电价补贴政策，目前全国脱硫机组装机达7.5亿千瓦，占火电总装机90%以上；2011年，脱硝电价开始逐渐向全国推广；2013年，除尘电价开始实施，目前脱硝机组和采用新除尘技术机组的装机容量已经分别达到4.3亿千瓦和8700万千瓦。与此同时，受能源结构限制，国内火电装机规模持续增长，减排任务依旧艰巨。2013年，我国二氧化硫、氮氧化物、烟尘三项污染物排放总量分别约2044万吨、2227万吨和1500万吨，均位居世界第一，其中燃煤发电的三项污染物排放量占总排放量40%左右。国家发改委、环保部共同颁布《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》，严控燃煤电厂企排放，为实现大气质量改善发挥重要作用。

　　六大措施促减排，强化监管是亮点《办法》提出了六条监管措施，推动完善环保电价执行和环保设施运行的监管体系：一是燃煤发电机组必须按环保规定安装脱硫、脱硝和除尘环保设施；二是发电企业必须安装运行烟气排放连续监测系统并与环保部门和电网企业联网，环保电价按单项污染物排放浓度小时均值进行考核；三是对达不到国家和地方规定的污染物排放限值的发电企业，没收环保电价款，并视超标情况处以5倍以下罚款；四是明确环保设施建设、验收、运行监测等制度，规范程序和流程；五是明确企业和政府部门责任追究办法，确保环保电价政策执行到位；六是加强环保设施运行的监督检查和新闻舆论监督，鼓励群众举报，向社会公告火电企业污染物排放情况和典型价格违法案件。

　　《办法》在强化环保设施监管方面提出：要求对环保设施运行实行在线监测，并加强对在线监测数据的监管；要求烟气排放连续监测系统(CEMS)留置两个渠道印证数据真实性；要求燃煤电厂把环保设施纳入企业发电主设备管理系统统一管理，对CEMS 和DCS 数据弄虚作假的行为予以严惩。这是相关部门首次明确提出加强环保监管的具体方案，也符合我们今年以来的观点，即认为今年环保工作的主要看点在于过往政策的落实，以及现有环保设施运行效率的提高。

　　继续坚定看好环境监测行业

　　《办法》的出台，将环保设施监管的重要性提升到了从未有过的高度。可以预见，未来环保监管的加强，将不仅限于燃煤电厂，而是将针对全部环保设施。继续坚定看好环境监测行业：一方面，加强监管将直接带来监测设备的需求；另一方面，为保证监测数据的及时准确，第三方监测将成为主流，监测设备的运营维护业务发展空间巨大。近年来，国内监测设备逐渐取得市场认可，占有率明显提升。从长期来看，环境税出台的预期，为行业带来巨大的潜在空间。建议关注先河环保、雪迪龙、聚光科技、天瑞仪器。

　　风险提示

　　1、竞争加剧导致毛利率下滑；2、政策落实情况不达预期。

　　关于国务院加快铁路建设政策措施点评：确定深化铁路投融资改革，投资提速

　　类别：行业研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　摘要：

　　事件：4月2日国务院常务会议推出小规模刺激措施提振经济，确定深化铁路投融资改革、加快铁路建设的政策措施。

　　预计2014年全国铁路及投资将提速，政策引导将逐步落实项目投资到位。会议指出2014年全国铁路预计投产新线6600公里以上，同比增加1000多公里，其中国家投资近80%将投向中西部地区。会议确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施。首先，将吸引社会资本投入，使基金总规模达到每年2000-3000亿元。其次创新铁路建设债券发行品种和方式，2014年向社会发行1500亿元，实施铁路债券投资的所得税优惠政策。另外将引导银行等金融机构积极支持铁路建设，扩大社会资本投资规模，中央财政在一定期限内给予补贴，加强统筹协调，保证在建项目顺利实施，确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。

　　铁路投融资体制深化改革缓解资金压力，铁路建设提速，将提振铁路设备需求，推荐中国北车，受益标的是中国南车、时代新材、北方创业。①2014年铁路新开工项目将迎来新高潮，我们估算快速铁路网新增里程同比增速76%，高铁新增里程同比增速49%，城际铁路新增里程同比增速180%。②2014年铁路总公司已公布拟招标的铁路项目77个，涉及投资7950亿(大多位于中西部)，而2013年仅新招标4300亿。

　　项目资金保障性加强，项目执行或将加快，铁路建设企业获益，受益标的是中国铁建、中国中铁、中铁二局。①铁路发展基金资金来源以中央财政基金和社会资金1:2至1:3推算，2014-2015年将吸引4000亿元社会资金进入铁路领域，我们认为社会资金的进入使得铁路建设基金来源更加丰富，保障铁路项目建设进度。②铁路“十二五”规划新线投产3万公里，未来必然会保持适度投资规模。按照铁路总公司规划2014年铁路固定资产投资6300亿，基建投资4750亿，保持较高的投资规模；以过往年份经验来看，不排除下半年上调投资计划的可能。③铁路基建投资加大有利于铁路订单的执行，受益标的是中国铁建、中国中铁、中铁二局。

　　2014年二季度休闲服务行业投资专题报告：自然景区或步入成熟期，长线关注“消费升级”个股

　　类别：行业研究机构：国都证券有限责任公司

　　1、2014年行业投资机会仍在“消费升级”。2014年至今，自然景区类优质公司在休闲服务业中表现较差，再度成为没有取得绝对收益的行业，去年表现较好的旅游综合行业表现一般，餐饮行业取得明显的绝对收益。我们认为，不单纯依赖单个景区游客人数、迎合旅游消费升级需求、符合产业发展方向的个股将长期跑赢行业整体水平。

　　2、出境游崛起带来两大长期投资机会。出境旅游对旅行社的品牌、资源整合能力、产品研发及综合团队运作能力要求很高，众信旅游等国内较大的出境旅游批零一体运营商迎来机会。出境游培育了国内居民奢侈品消费意识，部分境外消费向国内回流，带动中国免税业收入快速增长。

　　3、谨慎看待餐饮行业。今年以来，限额以上企业餐饮收入仍然是负增长。餐饮上市公司异地扩张、并购整合效果一般，具有明显的地域特征，受宏观经济和政策影响较大，盈利不稳定，整体估值仍然较高。虽然近期餐饮行业整体回暖，上市公司单季业绩有所改善，但餐饮行业“竞争激烈、成本高企”等不利因素将长期压制公司估值。

　　4、酒店行业整体仍然缺乏明显的投资机会。全国星级饭店四季度合计营业收入为592.32亿元，同比下降9.5%，降幅明显扩大。全国星级饭店(一至五星级合计)四季度出租率、平均房价和Revpar同比延续了前几个季度的下降态势。我们看好经济型酒店的规模持续扩张。

　　5、行业整体利润高增速难以长期维持。我们预计，2013年30家公司净利润整体增幅为15%左右，低于2012年的27.3%。我们预计，餐饮旅游行业整体收入和利润高增长期已经过去，2014年行业整体净利润难以继续维持15%以上的较高增速。目前部分业绩较差公司的估值水平也较高，行业相对沪深300指数较高的估值溢价可能难以长期维持。

　　投资建议：我们维持原有观点，从宏观经济、行业现状、长期表现来看，继续维持餐饮旅游行业“中性”的整体评级。围绕“旅游消费升级”主题，我们看好景点行业中的休闲度假景区、旅游演艺主题景区，看好旅游综合服务行业中的出境旅游服务、免税购物、在线旅游服务等子行业。看好其中行业进入门槛高、行业整合能力强、有异地扩张能力的中青旅  （600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国国旅  （601888 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宋城股份  （300144 股吧,行情,资讯,主力买卖）、腾邦国际  （300178 股吧,行情,资讯,主力买卖）、众信旅游  （002707 股吧,行情,资讯,主力买卖）和锦江股份  （600754 股吧,行情,资讯,主力买卖）。在居民实际收入增长缓慢和休假时间难以增加的前提下，我们对一般观光景区的游客、收入增速持谨慎态度。我们认为积极打造旅游全产业链的峨眉山A  （000888 股吧,行情,资讯,主力买卖）和丽江旅游  （002033 股吧,行情,资讯,主力买卖）等优质自然景区存在交易性机会。

　　风险提示：资金利率中枢上升、重大疫情和自然灾害。

　　中国电力行业：发改委加强煤电环保监管

　　类别：行业研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　发改委和环保部联合发布《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》

　　近日发改委和环保部联合发布新政以加强煤电排放监管和排放不达标的惩治，其中环保电价维持不变，脱硫、脱硝、除尘仍为1.5、1.0、0.2 分/千瓦时。

　　办法要求煤电机组必须安装烟气排放连续监测设施，并与环保部门和电网企业联网，同时按单项污染物排放浓度小时均值进行考核。超过排放限值要求1 倍以内的，没收环保电价款；超过限值1 倍及以上的，处5 倍以下罚款。

　　新办法对电力企业影响中性

　　我们认为新的监管办法对电力企业影响中性。政府并未调整环保电价，而且电厂已完成了大部分机组的脱硫和脱硝设备安装，而余下机组也将于今年底完成，因此我们相信新办法并不会增加电力企业的资本开支。

　　估值具吸引力，我们仍然看好中国电力行业

　　我们仍然看好中国电力行业。行业目前2014 年平均PE 为7.8 倍、PB 为1.0倍、ROE 为13.8%、股息收益率为5.0%，估值很具有吸引力。我们相信市场过于担忧电价下调的风险，从而忽略了已经走低的煤价。同时我们不认为政府加强排放控制意味着煤电已无发展空间，我们预计煤电仍将占中国每年新增机组容量的50%。

　　首选华能国际和国电电力

　　我们首选股包括：华能国际，公司ROE 和股息收益率均高于同业，但2014年PE 仅5.6 倍，为行业内最低，目前A 股相对H 股的折价率已达到17%。

　　其次是国电电力，公司回报率仅次于华能国际，我们认为当前估值明显低估。

　　水泥行业-国务院常务会议加强铁路投资水泥点评：铁路投资规划再加码，稳增长政策保障水泥需求

　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件：2014年4月2日国务院召开常务会议，出台一揽子财政刺激政策。主要包括三个方面：小微企业减税、棚户区改造、铁路投资。我们认为政府通过积极财政政策实现短期经济稳增长的目的非常明确。会议确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，并指出今年全国铁路预计投产新线6600公里以上，其中国家投资近80%将投向中西部地区。

　　加速重大铁路项目投资，稳增长预期逐渐强化：李克强总理在国务院常务会议上明确提出将持续深化铁路投融资改革，开拓资金来源，具体措施包括：设立铁路发展基金、创新铁路债和实行免税优惠、加大金融机构支持及规范补贴制度等。本次会议是对中央稳增长措施出台工作的进一步部署，预计重点项目推进速度和配套资金拨付有望加快，我们认为铁路建设作为“保就业”(铁工铁建员工人数就达53.4万)和“稳增长”(投资规模大、产业链涉及钢铁水泥等大量建材)重要手段，我们中性预期投资有望在原有14年国家总投资6300亿(其中预计基建投资4750亿)的基础上调至7000-7500亿。

　　截止13年底新增部分仅完成“十二五”规划1/3，铁路投资规划有上调空间：两届部长和“十二五”规划均明确了到2015年铁路营业里程目标12万公里(详见表3)。截止13年底，我国铁路营业里程突破10万公里(较10年增长约1万公里)，仅完成新增目标约1/3(过去两个五年计划均实现目标，详见图1)，即使考虑部分在建项目里程未计入营业里程，我们认为在保障“十二五”目标完成前提下，14和15年铁路投资总额应不低于前三年投资总额，则对应14和15年年均总投资约9500亿(对应基建投资约7100亿)，较14年规划6300亿高出约50%，铁路投资规划有上调空间。

　　中性假设下(14年铁路基建投资上调20%至5850亿元，同增15%)可拉动14年水泥需求1.2亿吨，占比13年产量5%：继13年8月33号文出台后，此次国务院再次强调加深铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设，我们预计铁路总投资计划上调可能性较大。悲观假设下，14年铁路基建投资维持4900亿元；中性假设下，14年铁路投资上调950亿达到5850亿元；乐观假设下，14年铁路投资上调2200亿达到7100亿元，较规划上调45%。按每亿元铁路投资拉动2万吨水泥需求测算，14年铁路投资将拉动水泥需求约1.0/1.2/1.4亿吨。

　　投资策略：我们维持行业看好，会议提出铁路国家投资近80%将投向中西部地区，中西部水泥供需格局改善有望加速。我们认为近期宏观稳增长预期进一步得到强化，叠加水泥板块基本面向好，可能成为水泥板块波段行情的催化剂，推荐海螺、金隅、冀东、华新、江西等水泥股，弹性方面可关注祁连山、同力水泥。