微软XP正式退役 国内安全软件业迎商机(附股)

　　任子行：监管和舆情行业化，网络协议及数据处理技术领先

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：段迎晟，高耀华日期：2012-09-04

　　监管和舆情产品行业化，公安、广电、通信、军队全面铺开

　　互联网内容监管逐渐由国家层面向省市级层面细化，公司的监管产品需求在增加，除了传统的公安系统之外，公司在广电、通信、军队等行业也在较大规模的拓展监管产品；广电系统需要将互联网音视频纳入监管，而UGC、P2P 等各种形式的音视频增加了监管的难度，通信行业从ICP 服务商备案、IP 资源管理、运营商IDC 内容监管等各方面有持续的监管需求，而互联网进军队的趋势以及军队的高级别监管需求将诞生较大的监管市场。

　　公司的舆情业务同样走行业化道路，公司最早从广电的音视频舆情内容起步， 在技术方面有较多积累，未来将提供全面的产品和应用，公司最新推出SaaS 在线舆情服务以及面向微博的舆情管理系统，在舆情管理这个巨大的市场中保持较强竞争力。

　　互联网协议及海量非结构化数据处理方面有较强技术优势

　　作为互联网安全审计和监管领域的领先厂商，公司最强的技术优势体现在对互联网协议分析的深度和广度，支持1000多种网络协议的分析和还原；而在处理全省的上网日志、省内的音视频节目分析以及全国范围内的IP 追溯方面， 体现了公司较强的海量非结构化数据处理能力；在有线、Wifi、3G 等各种网络的位臵追溯，公司都可以保持速度和精准性的领先。

　　网吧市场深耕潜力大，非经营性场所渗透率低将快速提升

　　公司的产品覆盖全国约33%的网吧终端，达到5.4万家网吧、520万台电脑， 后续增值业务开发有较大市场潜力；宾馆、咖啡厅等非经营性场所的安全审计产品安装率不到10%，随着公安的强制安装要求渗透率将快速提升；公司的小型化产品融合路由器及防火墙功能，具备较高性价比，预计将快速占领市场。

　　风险提示

　　存在监管产品拉低公司利润率的风险。

　　业务壁垒较高，成长性较好，给予“推荐”评级公司的产品具有较高的技术和客户壁垒，预计12-14年EPS 为0.71/0.97/1.21元，同比增长30%、36%和25%；公司成长性良好，目前估值较低，给予“推荐”评级。

　　蓝盾股份：政府采购回暖进度是判断公司今年业绩关键

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2013-04-22

　　公司2012年及2013年一季度业绩略低于预期，主要是受到政府换届影响。政府采购回暖进度将是判断公司今年业绩的关键，在谨慎前提下，预估公司2013、14年EPS为0.72、0.86元，上调目标价为17元，维持“中性-B”的投资评级。

　　政府换届对公司影响较大。公司2012年营业收入3.5亿元，同比增长24%，净利润5809万元，同比增长11%，低于我们预期，主要是政府换届影响较大；公司拟10转10派0.6.2013年一季度公司业绩进一步下探，收入、净利较去年同期下滑10%、19%，扣除政府补助等非经常性损益影响，净利同比下滑71%。

　　政府采购回暖情况将成为今年业绩判断关键。政府客户一直是公司重要的收入来源，2012年在政府换届影响下该部门收入占比都超过四成。从我们跟踪情况看，目前广东等地区政府采购复苏较为缓慢，特别是大型的信息化项目招标还没有明显的回温迹象。若到二季度末之前，政府大型信息化采购仍未能出现显著复苏信号，则今年内公司项目收入结算局面不容乐观。

　　应急业务或有惊喜。城市应急联动信息服务平台是近期政府信息化投资的热门领域，控股子公司蓝盾乐庚依托蓝盾股份前期积累的政府客户资源，借力合资方广州乐庚较丰富的应急业务经验，切入应急领域具有一定的优势。应急项目通常合同体量大、盈利水平有保障，若今年公司能在应急领域有所斩获且工期允许年内结算的情况下，应急业务或将成为公司今年一大亮点。

　　外延式扩张大概率下难以对公司业绩带来显著贡献。公司在2012年报中规划今年将稳步推进投资并购工作。根据公司所在创业板的融资政策、自身现金流情况判断，现金并购的概率较小，但是公司采用换股等方式仍有可能。

　　值得提醒的是，除非标的公司业绩特别靓丽，按照现在所剩的时间窗口，标的公司并表对全年业绩的贡献较为有限。

　　维持“中性-B”投资评级：出于审慎性原则，我们暂时不考虑潜在的并购及应急业务超预期等因素，预估2013、14年EPS为0.72、0.86元，上调目标价为17.00元，维持“中性-B”的投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、政府采购回暖进度延缓。