商业贸易：热点匮乏 盈利景气度依旧下行

　　本周观点：商贸零售行业缺乏热点，从上周个股涨跌幅来看，前期涨幅居前的上海概念股出现回调。盈利方面，从披露业绩的52 家商贸零售企业来看，整体收入增速10.74%，净利润增速-2.87%。毛利率、销售净利率分别为15.70%、3.04%，上年同期分别为16.36%和3.47%，同比下降0.68%和0.43%。百货企业增速放缓，慢于2013 年社会消费品零售总额的增长；超市类景气度较高，收入增速20.17%，净利润增速31.56%，超市个股方面，我们长期看好永辉超市、红旗连锁、步步高。另外，国企改革的大棋局将成为今年持续热点，投资者应持续关注上海、广州、重庆、北京等地区的国企零售股板块。

　　上周市场主要关注点包括：华联综超非公开发行限售股份1.81 亿股上市流通；海宁皮城披露2013 年业绩，报告期内实现营业总收入29.26 亿元，同比上涨29.4%，实现归属于上市公司股东的净利润10.39 亿元，同比上涨47.47%；海岛建设持股5%以上股东减持股份三胞集团旗下南京新百成功收购英国老牌百货，中国民营企业首次在英国收购零售业品牌；在此前已投入巨资打造微信、移动互联、网上商城等平台后，天虹商场开始筹建便利店，这或许成为天虹商场完成O2O 闭环的重要一步；京客隆2013 零售业务营收降1.3%，同店销售降6%。

　　13 年业绩披露情况统计：商业贸易行业共披露52 家13 年业绩，整体收入增速10.74%，净利润增速-2.87%。毛利率、销售净利率分别为15.70%、3.04%，上年同期分别为16.36%和3.47%，同比下降0.68%和0.43%。分业态来看，超市业态经营状态较好，收入同比增长20.17%，毛利率同比下降0.13%，净利润率同比提升0.24%，净利润同比增长31.56%。百货业态经营状态次之，收入同比增长6.98%，毛利率同比提升0.31%，净利润率同比下降0.01%，净利润同比增长6.66%。连锁业态经营状态较差，收入同比增长9.76%，毛利率同比下滑2.43%，净利润率同比下降1.84%，净利润同比下滑73.22%。

　　市场回顾：上周商贸零售行业涨幅1.01%，在29 个一级行业中排第22 位，其中超市子行业涨1.23%，贸易涨0.6%，百货涨0.79%，连锁涨1.88%。

　　行业估值：商贸零售行业整体市盈率为24.48，其中子行业百货16.68，超市29.04，贸易27.09，连锁50.93。商贸零售行业TTM 整体法估值相当于上证A 股的2.58 倍，历史均值为2.03 倍。