沪港通倒逼T+0全面提速 15股潜力无限

　　中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）：投资环境明显改善 增持

　　中国人寿2010年前十个月按照《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入2903亿元,累计同比增长14%,十月单月保费收入221亿元,单月同比增速27%,09年10月较低的保费基数致同比增速相对此前有所提升,为全年单月增速最高。扣除十月单月保费,中国人寿2010年前九个月保费同比增长13%。

　　寿险保费确认率持续提高,前十个月达95.83%。中国人寿公布双重口径下原保费收入,新准则下实现保费收入2782亿元,前十个月累计寿险保费确认率95.83%,较前三季度的95.78%又有所提高,亦属同业最高。中国人寿万能险占比较少,09年保费确认率90%左右,与中国太保接近。随着08年销售万能险的续期保费占总保费的比例的下降,中国人寿和中国太保的保费确认率进一步提高。2010年以来,受会计准则变更影响,寿险市场实现超常规发展,同业公司保费增长惊人。中国人寿以分红险为主,受新准则影响不大,虽然在旧标准下市场份额下降至35%,但在新准则下仍高于40%,因此中国人寿没有保费规模和市场份额方面的压力,增长平稳。

　　个险新单保费前十个月预计累计同比小幅正增长。中国人寿目前保费增长较为稳健,2010年继续调整产品结构,总保费增长缓慢。同时,由于2009年结构调整致使基数较高,前十个月个险新单保费预计同比小幅正增长,总保费增长由续期保费和银保渠道带动。受产品结构调整影响,中国人寿期缴保费的增速预计远高于总保费增速。随着银行进入保险分羹寿险增长和同业中小公司的快速扩张,中国人寿增长乏力,市场份额下降是大概率事件。我们预计中国人寿2010年新业务价值增长10%-15%。

　　银监会上周发布《中国银监会关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》,规范银保业务发展。通知禁止保险公司人员在银行网点驻点销售,每个银行网点合作的保险公司不超过3家。中国人寿2010年新单保费中来自银行渠道占比达70%,其中期交保费占比12%。此通知主要影响银保期交产品的销售,对中国人寿的总保费规模产生一定影响,但银保业务利润率低,对新业务价值增长影响较小。

　　看好保险行业股价表现,给予“增持”评级。保险股受益于加息和加息预期,保险公司投资环境明显改善,而中国人寿业务增长趋势和质量良好,受益于行业基本面好转,给予“增持”评级。(申银万国 孙婷)