交通运输估值将显著提升 布局3只优质股

　　宁沪高速：2013年度业绩符合预期高分红保障配置价值

　　发展趋势

　　收费公路业务稳中有增：主要路产沪宁高速公路2013年度车流量同比增长8.1%，客货车流量增幅基本保持同步。除312国道宁沪段受到撤站影响车流量负增长以外，公司拥有的其他路产车流量均有~10%的良好增长。公司路产处于经济发达的长三角地区，综合来看，我们预计公司主要路产在未来数年仍可以维持5%左右的增长。

　　公司整体利润率有所提升：因油品及地产销售业务量的下降，2013年营业成本同比下降8.9%。同时，因为有息债务余额的同比减少及债务结构调整等原因，财务费用同比下降约12.2%。综合来看，公司2013年毛利率体现提升势头，从48.0%提高到51.5%。

　　地产业务销售进展不达预期：公司2013年地产业务可销售项目实现预售收入约4.2亿元，结转销售收入7，500万元，因仅有花桥商务核心区一地块尾盘交付，导致地产业务收入同比下滑75.3%，2014年花桥和苏州新市项目均有验收及收尾，句容宝华项目也正逐步推进，预计地产业务销售结算会较2013的低基数大幅增长。

　　行业政策风险基本释放：经历了“绿色通道”免费政策和重大节假日小型客车免费通行政策等影响后，我们认为公路负面政策已经大部分尘埃落定，未来可能会出台一些对高速公路利好政策的可能，例如延长收费期限来作为节假日免费的补偿等，有望稳定板块既有估值水平。

　　盈利预测调整

　　我们小幅下调公司2014年的盈利2.5%至每股收益0.57元，对应2014e5.2%增速，同时维持公司2015年每股收益0.61元的盈利预测不变，对应2015e8.3%的同比增速。

　　估值与建议

　　目前公司A股2014年市盈率估值9.5倍，市净率估值1.3倍。考虑7.5%的分红收益率，以及稳定的公路盈利和地产项目陆续结算，我们维持“推荐”的评级。(中金公司)

　　大秦铁路：煤炭运价上调符合预期增厚2014年业绩21%

　　结论与建议：

　　公司辖内普通煤炭运价和特殊煤炭运价自2014年2月15日起同时提价，平均运价水平提高约1.5分/吨公里。符合此前预期。由于公司的特殊煤炭线路营收占比大，因此此次调价对公司2014年业绩明显增厚。即使考虑营改增的负面影响，公司2014年业绩依然有望同比增长19%左右。

　　目前A股对应2014年和2015年P/E分别为6.75倍和6.3倍，且2014年股价对应的股息率高达5.92%，维持买入投资评级。

　　自2014年2月15日起，铁路货物平均运价水平每吨公里提高1.5分。运价上调的时点和幅度符合我们此前预期。

　　对公司而言：煤炭运价水平基价1由13.80元/吨上调至15.50元/吨，基价2由0.0753元/吨公里上调至0.089元/吨公里。管内大秦、京原、丰沙大三线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。

　　大秦铁路主营西煤东运，货运收入占比接近80%。其中大秦、京原、丰沙大三线本线实行特殊煤炭运价，是货运营收的最主要来源，预计占比70%-80%。其余线路实行普通煤炭运价。

　　因此，此次普通运价和特殊运价同时上调，对2014年业绩增厚明显，形成重大利好。

　　公司预计此次运价上调带来营业收入增加约43亿元。照此推算，我们预计此次运价上调增厚公司净利润29亿元，与调整之前的业绩相比增长约21%。

　　此外，2014年1月1日起铁路运输行业实施“营改增”，公司税负将有提高，我们估算对2014年业绩的负面影响在9%左右。

　　参考此前做法，我们认为政府有可能考虑给予补贴，以填补该项支出。即使不考虑政府补贴，预估2014年业绩仍然有望同比增长19%左右。

　　在考虑政府补贴的假设下，我们预计公司2013年、2014年、2015年可分别实现上市公司净利润129.34亿元(YoY+12.45%，EPS为0.87元)、165.14亿元(YoY+27.67%，EPS为1.11元)、177.02亿元(YoY+7.19%，EPS为1.19元).(群益证券)