我国今年有望首次为海上风电定价 5念股将爆发

　　天顺风能  （002531 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海上风塔预期提升，更有多元业务助力

　　来源：国泰君安撰写时间：2014-02-13

　　维持增持评级，上调目标价至22元。海外海上风塔订单的获取和国内海风建设启动，预计将给公司风塔业务提供高成长，同时拉升估值水平。零配件、风电场、尾气利用等业务贡献额外业绩。上调公司2013-2015年EPS预测至0.51、0.70、1.09元(2013~2014相较上次上调0%、8%)，维持增持评级，类比行业龙头估值上调目标价至22元。

　　海上风塔预期提升，万事俱备只欠东风。公司太仓海上风塔基地建设完成，产品正在给多家海外整机企业试用认证，我们预计后续将获取批量订单。国内陆上风电的弃风问题缓解，政策重心将逐渐转向海上风电(优势类似于分布式光伏)，年内预计将有1~2GW项目启动招标；

　　公司风塔产品竞争力强，有能力获取1/3以上的市场份额。我们认为公司风塔业务将在2015年达到满产(2100套/年)，收入规模超过25亿元，相比2013年翻倍。

　　业务多元化，多个项目有望给业绩锦上添花。公司零配件供应和服务业务主要依托Vestas、GE、Siemens等客户，预计未来两年将有规模突破，由于采用轻资产模式，其盈利能力将超过风塔业务。与宣力合资拟投入清洁能源领域，目前意向项目包括风电场、尾气发电，5年内预计达到1GW装机规模。此外，天利投资还可贡献额外投资收益。我们认为这些业务后续将有爆发式增长，业绩加成将使公司未来两年增速达到40~50%。

　　催化剂。海上风塔订单的获取；国内海上风电建设预期的启动；清洁能源项目的核准开工；零配件业务的规模增长。

　　风险因素。海上风电启动的不确定性；与宣力合作项目的核准进度。

　　金风科技  （002202 股吧,行情,资讯,主力买卖）：风机霸主，迈向风电全寿命开发

　　来源：中信证券撰写时间：2014-01-24

　　风机霸主，迈向风电全寿命开发。金风科技为国内风机龙头，市占率超过20%，是第二名的2倍多。公司于风电产业2011年跌落低谷之前，率先布局风电场和风机维护业务，迈向风电的全寿命开发，从而避免了风机利润下滑带来负面影响，保持自2004年以来从未亏损的优秀业绩。

　　三大因素引领风机行业重回增长：“项目储备充足、并网消纳改善、产能淘汰收尾”三大因素引领行业复苏，风机招标量价回升。从能源工作会议目标判断，2014/15年国内新增风电装机容量有望达到18GW/20GW.

　　市占率持续增长可期：根据金风科技在过去两年在国内项目中标情况，我们测算出公司保住22.5%的份额没有疑虑；根据：(1)、能源局第三批风电项目和哈密特批项目中，给公司优势区位—新疆的倾斜；(2)、公司和新疆区政府的深度合作—公司董事长升任新疆唯一一家以清洁能源为主业的新疆新能源公司(国资)；(3)、“疆电外送”电网通道的建设，我们预计2014/15年公司在国内实现26%/28%的市占率可能性极大。通过全球视野，我们认为公司长期市占率的上限有望突破35%，成长值得期待。

　　订单结构改善，毛利提升在即：2013年中期公司订单中仅剩的1/3来源于2011年的低价订单，预计将在2014年上半年消化殆尽，叠加市场风机量价持续稳升的畅旺状况，毛利率继续提升已是必然，参考价格涨幅对毛利率弹性的贡献并考虑成本控制因素，我们测算，2014/15年公司风机业务的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　发电、运维确保长期收益：公司2014年有望新增1GW以上的风电权益装机，保守估计2015年保持同等规模。我们预计公司2014/15年的权益装机容量将达到2.16/3.16GW，呈爆发式增长，毛利率由于风电消纳改善，有望从2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超过15GW的风机保有量也为今后在运维市场超过20年的持续发展奠定基础。

　　股价催化因素：两大政策及后续核准项目名单有望出台，刺激行业发展

　　风险因素：风电上网电价下调及“疆电外送”通道建设不达预期的风险盈利预测及估值：

　　我们预计公司2013/14/15年的收入分别为142/170/228亿元，净利润为8/11/18亿元，EPS分别为0.29/0.42/0.68元。考虑到公司作为A股最纯粹的风机企业及其难以撼动的龙头地位，给予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目标价，首次给予“买入”评级。