啤酒股有望迎来反击机会

　　继去年嘉士伯拿下重庆啤酒后，今年啤酒行业再现大单并购。本周，世界最大啤酒巨头百威英博以38亿元的价格成功收购了国内最大的纯生啤酒生产企业吉林四平金士百。此次并购后，百威英博成功杀入雪花啤酒和哈尔滨啤酒的传统领地。

　　圈地运动再起

　　百威英博(Anheuser-Busch InBev)创立于1366年，是全球第一大啤酒公司。自从其进入中国市场后，目前已成为中国最大的啤酒生产商之一，集团业务主要分布于浙江、福建、广东、湖北、湖南、河北、江西、江苏及山东。本次成功并购吉林四平金士百后，其产品业务线成功北上，进入了雪花啤酒和哈尔滨啤酒的传统领地东三省。

　　“百威英博的成功并购金士百，对雪花啤酒和哈尔滨啤酒的东北市场占有率有一定影响，弥补了其在东北三省中低端品牌市场占有率的不足。”一位券商分析师表示，除百威英博本次并购外，嘉士伯在并购重庆啤酒后或将有进一步行动，其并购目标极可能与青岛啤酒和燕京啤酒有关。

　　据分析师介绍，强势啤酒集团兼并的企业会越来越多，寡头趋势会越来越明显，他们之间的竞争也会逐渐激化。从近期啤酒公司整合的特点看，一是被收购的规模越来越大，二是大品牌区域划分开始模糊，这势必加剧各大啤酒公司间的竞争激烈程度。

　　“未来的啤酒行业整合将由‘大吃小’、‘大吃中’阶段进入到‘大吃大’阶段。”民生证券指出，国内2013年前五大啤酒企业市场份额预计达到74%，百万千升级的企业并购现象出现，说明行业整合已进入最后阶段。目前市场上仍有100多家啤酒企业，30多家10万吨以上未被大酒企控制的啤酒企业，预计未来3~5年啤酒行业将进入最后的整合，当寡头垄断90%以上市场份额时竞争有望趋缓，一方面价格更容易提升，另一方面费用有望下降。

　　而经过连续多年整合后，目前我国啤酒行业“3+3”模式已经确立，所谓“3+3”模式，就是以华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒为主的三大本土品牌以及百威英博、SAB(拥有华润雪花49%股份)、嘉士伯三大外资品牌，而二线品牌珠江啤酒、河南金星啤酒等目前仍徘徊在亏损或者低盈利边缘的企业存在被收购的可能。“目前来看，产能在20万千升以上的啤酒企业已不足5家，接下来被收购的很可能是河南的金星啤酒。”分析师如是说。

　　产品升级提升企业盈利能力

　　记者了解到，由于国内吨酒价格偏低，除以往圈地模式扩大规模提升市场占有率外，目前啤酒行业已经开始通过产品升级来提高利润率。据悉，2013年以来，各大啤酒企业纷纷加速产品升级，不断推出中高端新品：如雪花啤酒主推“纯生(金标银标)”，青岛啤酒力推“奥古特”，珠江啤酒拟推“雪堡”等。

　　与此同时，相比国外啤酒行业5000~8000元/吨的吨酒价格区间，我国吨酒价格还有很大的提升空间。数据显示，截至2012年，青岛、燕京、雪花的吨酒价格分别为3263元/吨、2413元/吨、2300元/吨，与国外吨酒价有一定距离。国内啤酒厂商通过产品升级提升吨酒价格的趋势毋庸置疑，而行业整体毛利率走高也是大概率事件。

　　“啤酒行业如此低的估值可能不会维持很久了。”分析师认为，在经历长达3个多月的单边下跌之后，啤酒行业已经处于历史上估值底部，考虑到行业发展前景以及潜在收购等因素，中短期存在一定投资机会，而沪港通的获批消息对股价相比H股折价15%青岛啤酒来说短线机会明显。

　　短期利好因素助推啤酒股反弹

　　记者注意到，随着啤酒上市公司年报面纱的揭开，四大啤酒制造企业华润雪花、百威英博、青岛、燕京2013经营情况均已清晰，主品牌增长仍为各大品牌之首。由于策略和管理能力上的差别，一线品牌和二线品牌分化仍在扩大。百威英博、华润雪花通过高举低打和产品升级完全相反的两条路径大力争夺中国市场的蛋糕。随着世界杯的热度和密集的媒体广告投放，这将是百威英博实现产能落地和比拼雪花的最佳时机，预计2014年世界杯的召开短期内或将对其销量有一定的推动。伴随着时间进入啤酒消费的旺季(每年二、三季度)，短期多重利多因素，如季节性、并购重组题材、沪港通等将合力助推啤酒股展开反弹。

　　重庆啤酒在2013年被嘉士伯重金收购，但从企业2013年年报看，净利润增速同比仍处下降趋势。“被嘉士伯收购后，上市公司短期内基本面并未带来太大的变化。”公司证券部人士在接受记者采访时表示，其认为“从长期来看，无论是市场份额还是管理思路，以及公司产品结构升级，嘉士伯的收购都将对企业带来积极的影响。”

　　青岛啤酒仍处在转型期，通过和三得利合作产生的外延式增长，其市场份额有了1个点的上升，紧咬雪花规模的增长。公司表示，目前是青啤调整转型的重要时刻，2014年公司的经营目标是力争实现销售量增长10%以上。

　　燕京啤酒收入、利润增长均不及其他三大品牌，公司和第一梯队三家公司竞争的差距仍在扩大。“虽然整体经济下滑，导致行业整体不景气，但公司品销售渠道较强，长期受益于行业集中度的提高。”公司证券部人士在接受记者采访时表示，受北京提价、募投项目投产以及世界杯等因素影响，2014年公司增长较为确定，新疆、云南、四川等地销量均实现20%以上增长，进入了盈利期。

　　“国内啤酒龙头青岛啤酒、燕京啤酒在日趋显著的产品升级带动下，未来盈利能力有望趋势性提升，世界杯的召开短期将带来一定销量增长。”广证恒生首席分析师王健超十分看好这两家A股上市公司股价上行趋势。对于二线区域啤酒公司的判断，他认为“对重庆啤酒、珠江啤酒、兰州黄河、惠泉啤酒而言，投资机会主要来自于并购预期以及被巨头整合完毕之后母公司的品牌运作能力”。