手游龙头复牌望带热板块 11股再演重头戏

　　　　神州泰岳:不必对增长悲观,信息安全业务和中清龙图游戏出现利好

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-04-04

　　2月24日深度研究《被低估的A股软件史代表企业》阐述公司创新历史与各项业务。2014年一季报后,投资者对短期的利润增长存在疑虑。

　　结转至2014年的飞信合同金额高。根据2013年6月5日《关于飞信业务的中标公告》,2013年7月至2014年6月飞信合同收入为4.0亿元。2013年年报披露结转至2014年的飞信开发与运营收入为2.43亿元,可推算2013年下半年仅确认飞信收入1.57亿元,2013年全年飞信收入4.4亿元。若下一期飞信招标金额基本不变,2014年来自飞信收入将同比持平,高于市场预期。我们预计飞信还有可能以续约方式代替招标,更有利于神州泰岳。2008-2013年,飞信占公司利润比重从77%下降至17%(见图1),比重降低减少大客户风险。

　　2013年底开始飞信功能增强保证该业务带来的稳定现金流不会戛然而止。

　　创新延伸至信息安全产品线。4月1日,公告以6000万元增资神州泰岳信息安全技术有限公司。公司信息安全产品包括BMS、ESA、IAM、SOMC、SCM等,面向运营商、金融机构和大型企业集团。公司阐述增资利于“信息安全产品与服务质量的提升、业务规模的增长”。预计增资利于拉长产品线,获得更快的收入增长。

　　中清龙图《刀塔传奇》日流水再创新高,投资收益贡献高。2月下旬刀塔传奇上线IOS,3月下旬上线Android平台后日流水达到300万元。4月初,日流水已达400万元。预计该款游戏增加的投资收益可达到2000万元。中清龙图在2014年有多款手机游戏推广。

　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为23.6、29.8和36.6亿元,净利润为7.6、9.1、10.2亿元,每股收益为1.15、1.38、1.55元,2014年市盈率仅为21倍,存在机会。

　　股价表现的催化剂:收购获得批复、新国家突破公告、海外平台进展。