政策扶持+行业复苏 风电板块迎布局良机(附股)

　　广发证券：风电行业盈利反转，产业链具备投资机会

　　撰写时间：2014-03-06

　　风电行业已经实现反转，景气度将进一步提升

　　2013年全球风电新增装机为39.6GW，相比2012年下降11.61%。2014-2016年全球风电年新增装机将保持10%以上的增速。同时，受益国内政策的扶持、弃风限电情况的改善、储备项目充足，未来我国风电年新增装机规模将保持稳定增长，盈利能力大大提升，风电产业有望健康发展。此外，海上风电成为风电发展的新蓝海，根据规划到2015年，中国将建成海上风电5GW，到2020年，海上风电累计装机将达到30GW.

　　由制造向服务转型，风电场开发运营长期看好

　　目前，众多风电制造企业均转型向下游的风电厂开发运营发展，由于风电利用小时数的逐步提高以及补贴资金的及时发放到位，风电场开发运营的利润率较为可观，且可带来稳定的现金流，但目前风场资源获得较难，前期有风电资源储备的将首先受益。风电运营推荐天顺风能、华仪电气和银星能源。

　　风机整机市场集中度提升，龙头厂商首先受益

　　上一轮风电行业的不景气导致部分抗风险能力较弱的中小厂商退出了市场。前十大风机厂商的市场份额已经由2012年的80%提升到2013年的近90%，龙头厂商金风科技市场份额进一步提高，同时业绩改善明显。看好的风机整机厂商包括金风科技、湘电股份和华仪电气。

　　关键零部件国产化率提高，国内厂商未来发展空间巨大

　　控制系统是风机的核心，而风电变流器是控制系统的关键部件。由于国内风电变流器起步较晚，目前变流器市场主要被国外厂商占据，主要有ABB、Emerson等。近年来，国内企业凭借成本和本地化服务的优势，逐步实现国产化替代，提高了市场份额。风电变流器看好海得控制。

　　风险提示

　　风电行业复苏低于预期；下游风电场开发运营低于预期的风险。

　　金风科技  （002202 股吧,行情,资讯,主力买卖）：反转已经明确，抢装或将出现

　　来源：安信证券撰写时间： 2014-03-24

　　金风科技发布2013年年报，2013年公司实现营业收入123亿元，同比增长8.69%；实现归属母公司净利润4.28亿元，同比增长179.41%。

　　行业反转已经明确：2013年受益弃风率降低，全国风机装机量增长23.5%；风机价格见底回升，产能隐性退出，行业反转明确。公司在2013年吊装量位居首位。

　　毛利率提升：公司交货产品毛利率回升主要是成本下降。由于行业风机价格回升，如零部件成本不出现大幅回升，我们预计2014年公司风机毛利率将有很大提升空间。

　　风电场开发及风电服务快速增长：经过多年培育，公司的风电场开发及风电服务快速增长，我们预计增速可以维持。

　　巨量权益风电场是公司业绩蓄水池：2013年公司转让2个风电项目公司全部或部分股权，权益装机容量134.75MW。截止报告期末，公司已完工风电场装机容量1,777.00MW，权益装机容量1,305.58MW；在建风电场项目容量567.00MW，权益容量552.55MW.

　　在手订单充足：截止2013年年底，公司待执行订单总量为3,363.75MW，分别为：750kW机组6.75MW，1.5MW机组2796.00MW，2.5MW机组540.00MW，3.0MW机组21.00MW。除此之外，公司中标未签订单4,156.50MW，包括1.5MW机组3,171.00MW，2.0MW机组150MW，2.5MW机组637.5MW，3.0MW机组198MW；在手订单共计7,520.25MW，其中海外订单为393.00MW.

　　抢装或将出现：由于目前投资风电内部收益率非常高，风电上网电价下调是趋势，下半年抢装潮或将出现，出货量增长的同时产品价格也会有提升。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.58元、0.73元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价13元。