养殖行业：猪价逼近低点 继续买入畜禽养殖股

　　本期投资提示：

　　3 月能繁母猪存栏量环比下降1.6%，已降至农业部预警线以下。根据农业部4000 个监测点统计数据，截止三月底，国内生猪存栏量为43416 万头，环比持平，同比下降2.2%；能繁母猪存栏量为4791 万头，环比下降1.6%，同比下降5.1%，符合我们此前预判。能繁母猪存栏量已低于农业部“4800 万头”的预警线以下，标志着根据传统定义，未来6 个月生猪供给量相对需求将呈现“吃紧”的状态。而由于生猪养殖目前仍处于大幅亏损状态，能繁母猪的淘汰进程或将持续，预计后续生猪供应量有望继续收缩，推动生猪价格止跌、企稳、回升，逐步走出目前的低谷。

　　生猪养殖持续亏损，农户淘汰能繁母猪速度有所加快。根据博亚和讯统计，4 月15 日国内商品肥猪均价为5.36 元/斤，月环比(3 月15 日，下同)下跌7.6%，目前生猪养殖平均单头亏损320 元-360 元(上市公司单头亏损150-200元)。生猪养殖行业连续3 个月处于深度亏损，部分养殖户开始有计划的加快淘汰能繁母猪，并减少后备母猪引种。此外，4 月15 日全国仔猪均价10.0斤，月环比下降4%，为节后首次出现下跌。往年来看，由于目前补栏的生猪将于10 月前后的消费旺季出栏，故4 月是仔猪销售的旺季。仔猪价格于旺季下跌，说明养殖户补栏积极性下降，或缺乏充足的补栏资金。因此后续生猪供给水平将持续下降。

　　能繁母猪存栏量显著下降，推动猪价见底回升。能繁母猪存栏量在一定程度上决定了未来6-12 个月生猪供给水平，从供给角度看，对生猪价格有预判作用。预计未来生猪供给水平将处于平缓下降的状态。在能繁母猪存栏量持续下滑，补栏积极性下降的推动下，预计生猪价格下跌空间有限，猪价于4 月底至5 月有望见底，5-7 月缓步震荡回升，7 月底至8 月临近消费旺季涨幅有望扩大并回升至6.8-7 元/斤的行业平均盈亏平衡点以上。预计5-9 月猪价整体反弹幅度在30%以上。

　　猪价预期见底回升，畜禽养殖行业投资机会凸现。猪价临近拐点，有望企稳回升，推动生猪养殖行业盈利预期改善，逐步走出低谷。看好牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技三家生猪养殖企业的投资机会，以及白羽肉鸡养殖的圣农发展、益生股份、民和股份。

　　催化剂：能繁母猪存栏量持续下降；政府二次收储等。

　　风险提示：需求低迷抑制猪价反弹幅度，生猪养殖行业去产能速度低于预期等。