国务院批复长沙总体规划 本地7股钱途光明

　　物产中拓:全年业绩显著增长,电商规模突破可期

　　物产中拓 000906

　　研究机构：华泰证券 分析师：陈雳 撰写日期：2014-04-17

　　2014年4月13日晚间公司披露年报,2013年实现EPS为0.21元,达到我们之前预期,主要分析如下:

　　全年利润显著增长。全年实现营业收入约237.38亿元,同比下降4.34%;归属于母公司净利润0.7亿元,同比上升251.79%;基本每股收益0.21元,同比上升250%;加权平均净资产收益率6.92%,比上年增加4.91个百分点。公司本次向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税),占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的23.61%。

　　四季单季同比保持上升。实现营业收入约66.10亿元,环比上升10.17%、同比下降16.21%;归属于母公司净利润0.16亿元,环比下降9.05%、同比上升29.62%;基本每股收益0.05元,环比下降8.59%、同比上升30.21%。

　　销售毛利率提升、公允价值变动收益增厚,是盈利提升的主要原因。由于钢材市场整体价格回落,因此营收规模基本持平,但公司力争实现业务转型,摆脱传统赚价差的钢贸模式,凭借定制化、专业化能力,服务大型终端客户,提高产品附加值,销售毛利率提升0.66个百分点。另外,公司通过期货手段对冲板块整体风险,2013年由于期货合约平仓转回,公允价值变动收益实现0.56亿元,也增厚了营业利润。

　　发展看线下钢贸+物流提供服务,线上电商聚拢规模。公司成功抵御了2012-2013年钢铁行业整体下滑的风险,目前已经有效占据中西部“七省一市”市场,钢贸领域传统优势突出。线下物流园与线上电子商务均已完成基础建设,将在今年开始逐渐发力:高星物流园室内库、室外堆场已投入运行,加工中心建设正在有序推进;“中拓906电商”平台模式已经清晰,去年实现线上交易量30万吨,年内大概率实现量上进一步突破至百万吨以上(仅公司自身线下贸易量基础就已超过500万吨)。而随着物流集地业务大发展,线下提供服务、线上聚拢规模,盈利空间将进一步打开。相关情况,请参阅我们去年8月发出的公司深度推荐报告及今年3月份发出的钢贸电商行业深度报告。

　　继续给予“增持”评级。电商平台+物流体系建设当前正处在积蓄发力阶段,客观角度而言还需要1年左右的沉淀期。即使保守考虑这方面中长期的暴发性增长,但随着公司激励政策的展开及业务实力的提升,我们认为公司14-16年EPS有望实现0.25、0.32、0.37元/股,对应PE分别为54、42和37倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济再度恶化、资金成本大幅上升、企业经营管理风险。