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　　金风科技：2014年有望持续较快增长买入评级

　　2014-03-27类别：公司研究机构：瑞银证券研究员：李博付伟琦

　　[摘要]

　　2013年收入和利润增长符合预期公司2013年营业收入123亿元，同比增长8.7%；营业利润和净利润分别为4.8亿/4.3亿，同比增256%/180%，EPS0.16元，符合我们和市场预期。分业务看，风机设备及零部件收入113亿，同比增63%，营业利润23亿，同比增54%，是利润增长主要来源，风电场开发收入3.85亿，营业利润2.43亿，同比增86%，是重要的利润增长点。

　　风电设备业务2014年收入有望加快增长，毛利率可能会提高13年下半年新接订单充裕，2014年风机销量和价格都有望提高。2013年末金风在手已中标订单752万千瓦，同比增长14%，订单充足。基于我们对于行业恢复性增长和金风市占率提高的判断，我们认为其风机收入增长可能达到25%左右。我们认为2014年其毛利率能够继续提高，主要原因在于前期低价订单已基本消化，2014年出货均价将比2013年更高。

　　2013H2加快在手风电场开发，2014年售电收入应将有大幅增长2013年下半年金风加快了手中风电场的开发。2013年末权益装机容量130万千瓦，比中报时增长了100%，这些风电场绝大部分是下半年建设完工，将在2014Q2开始并网发电。我们预计2014年售电收入和毛利将有较大幅度增长，预计并表风电售电收入将从3.8亿元增长到7亿左右。

　　估值：维持目标价和“买入”评级我们预计2014-2016年EPS为0.36/0.49/0.51元(原为0.36/0.49/0.52元)，同比增速125%/36%/6%。维持12.5元目标价，目标价基于瑞银VCAM模型(WACC=9.8%)得出，对应2014年PE为35倍。