国家能源委会议召开 核电和特高压项目将开工(附股)

　　东方电气：2014年专注提升增长质量推荐评级

　　2014-03-13类别：公司研究机构：中金公司研究员：朱亚锋张晓莹

　　[摘要]

　　业绩符合预期东方电气2013年收入424亿元，增长11%，净利润23.5亿，增长7%，录得EPS1.17元，符合预期；拟每10股现金分红1.8元。

　　发展趋势总量展望平稳。2013年新增订单402亿元，下滑9%，主要由于风电业务采取保守策略。2014年发电设备总产量展望为33GW，略低于2013年34.7GW的实际产量，但和2013年初目标持平，总体呈平稳态势。

　　风电、核电设备2014年可反弹，基本抵消火电设备疲软。2013年风电出货量580MW，全国排名第九，主要由于公司调整经营策略，以提升质量而非出货量为目标，预期2014年风电业务重上轨道，出货量与单价同步提升。核电2014年大概率项目审批将重启，新增订单改善空间较大。火电设备市场需求将持续疲软，总体收入端将保持平稳。

　　2014年将更加专注于效率、盈利质量提升。2013年公司经营性现金流为30亿元，高于净利润，而2012年为-1.8亿元。2014年，预期公司资本开支维持在8亿元的低位水平，将进一步突出燃机、水电等新型试验平台研发，重点开拓国际市场，继续推进无效资产剥离，目标导向仍为效率、盈利质量提升。

　　盈利预测调整小幅上调2014年EPS预测11%至1.08元，并给出2015年EPS预测1.10元，总体保持持平态势。

　　估值与建议目前股价对应2014/15年的P/E均为11倍，考虑经营效率和盈利质量提升，维持“推荐”评级。风险包括火电新增装机下滑超预期。

　　中核科技：核电阀门有望恢复增长中性评级

　　2014-03-25类别：公司研究机构：东北证券研究员：龚斯闻潘喜峰

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司2013年实现营业收入9.42亿元，同比增长15.94%；归属于上市公司股东净利润6428.25万元，同比增长6.27%；经营活动现金流净额1.75亿元；基本每股收益0.30元。

　　2013年核电阀门实现营收6405.57万元，同比下降23.15%，但高端产品占比呈逐步上升趋势，毛利率同比上升5.09个百分点至30.03%。目前公司在国内三代核电关键阀门研发制造领域处于领先地位，具备极高技术含量的主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、CAP1400系列关键阀门等核心产品研发进展顺利，未来有望顺利实现三代核电关键阀门的国产化。用于核燃料提纯设备的核化工阀门，公司亦处于国内领先地位，2013年实现营收1485.65万元，毛利率29.87%。

　　公司主要用于石油、石化、电力行业的特种阀门2013年实现营收6.83亿元，同比增长31.54%，毛利率28.14%，盈利能力较强。公司与中石油、中石化等大客户已建立了长期战略合作关系，获取重点项目订单能力强，未来公司LNG超高压阀门、管线阀门调节阀及海洋石油平台井口阀门等新高端产品将形成新的订单增长点。

　　其他业务方面，2013年水道阀门实现营收1.23亿元，同比增长8.61%，该业务基本稳定。铸锻件毛坯实现营收5077.63万元，同比增长61.32%，毛利率38.83%，对其他业务形成了良好业绩补充。

　　我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.34、0.40和0.45元。

　　国家对于核电支持力度正持续提升，国内核电设备招标量将陆续增加，预计公司核电阀门有望恢复增长，后续一系列三代核电高端阀门产品颇具看点，公司石油、石化、电力行业特种阀门将维持良好势头，后续新产品将形成新的利润增长点。目前公司估值偏高，维持中性评级，但中长期来看公司各项业务潜力较大，值得重点关注。

　　风险：(1)核电项目招标不及预期(2)新产品市场开发低于预期。