国家能源委会议召开 核电和特高压项目将开工(附股)

　　平高电气：特高压加快建设带动业绩步入高速成长期买入评级

　　2014-03-31类别：公司研究机构：广发证券研究员：韩玲王昊徐云飞

　　[摘要]

　　13年业绩靓丽，符合预期2013年公司新签销售合同49.52亿元，同比增长25.4%；实现营收38.18亿元，同比增长16.26%；归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长194.36%；每股收益0.49元。公司2014年经营目标为：实现营业收入56亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元，今年业绩增长迅猛。

　　盈利能力显著提升公司13年毛利率为25.72%，同比提高5.30个百分点，主要是毛利率较高的特高压GIS交货拉高了整体毛利率水平。公司期间费用率为13.29%，同比下降2.01个百分点。公司费用控制良好，盈利能力有望不断增强。

　　受益特高压交流建设进度加快，支撑未来业绩快速增长国网2014年将加快特高压设，争取“六交四直”年内核准开工。其中雅安-武汉、锡盟-枣庄、淮南-上海(北环)三条特高压交流线路极有可能在年内招标。公司作特高压GIS的场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货共在100个间隔左右，14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元，特高压产品净利率贡献净利润5.5亿，8.08亿和9.68亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。

　　天津智能配电开关基地将成为重要增长极公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，未来将成为公司增长的重要一极。

　　不考虑资产注入，预计2014-16年EPS分别为0.97、1.48、1.91元。

　　按资产重组后最新11.38亿股本计算，2014-2016年预测EPS分别为0.73、1.13、1.46元。公司合理价值为18元，维持“买入”评级。

　　风险提示：特高压审批及开工进度低于预期，特高压产品价格下降。

　　置信电气：三年高成长拉开帷幕买入评级

　　2014-04-16类别：公司研究机构：海通证券研究员：牛品房青

　　[摘要]

　　事件：

　　2014年第一季度营收同比上升23.82%，净利润同比上升57.23%。2014年第一季度，公司实现营业总收入6.41亿元，同比上升23.82%；归属于母公司所有者净利润4757.40万元，同比上升57.23%；每股收益为0.07元。

　　点评：

　　收入、净利润快速增长。公司净利润同比增速高于营收，源于：(1)综合毛利率22.10%，同比上升1.68个百分点。(2)期间费用率11.07%，同比下降0.8个百分点。(3)营业外收入221.26万元，同比增37.34%，源于政府补助增加，对公司净利润影响较小。

　　毛利率提升源于变压器招标价格回升，以及公司管理效率提升。2014Q1，公司毛利率22.10%，同比提升1.68个百分点，主要源于：(1)变压器中标价格回升，国网集采后招标规模变化，配电变压器毛利率普遍回升；(2)管理效率提升。从2013年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品，2013年公司成本中材料占比、人工占比有所下降，第四季度开始公司毛利率显著回升。环比看，Q1毛利率略有下降，主要原因是2013Q4公司有部分毛利率较高的运维业务收入。

　　我们判断，公司综合毛利率仍将稳步略升，预计2014年综合毛利率同比提升1个百分点以上。

　　管理效率提升明显。2014年第一季度，公司期间费用率11.07%，同比下降0.8个百分点。公司管理效率提升明显，管理费率5.88%，同比降1.40个百分点。此外，公司销售、财务费率稳中略升0.42、0.18个百分点。

　　资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配，未出现异常情况。应收账款增速高于收入，主要原因是电网结算具有季节性，回款大部分在第四季度。同时，公司的预收款也保持较快增长。