“大牛股”集体突然死亡 8股需火速离场
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中国汽研:14Q1公司收入小幅下滑
中国汽研 601965
研究机构:瑞银证券 分析师:陈实,邹天龙 撰写日期:2014-04-21
14Q1 公司收入同比下跌4%,净利润同比增加12%
14Q1 公司实现销售收入2.8 亿元,归属上市公司股东净利润0.64 亿元;实现扣非后净利润0.54 亿元,同比小幅下滑6.2%。14Q1 以技术服务业务为主的母公司实现收入1.1 亿,同比增长5.7%;实现毛利0.71 亿,同比增长63%。公司整体业绩略低于预期,但技术服务业务盈利能力提升略超预期。
14Q1 公司利润构成进一步向技术服务业务集中,该业务毛利率提高至65%
14Q1 以技术服务为主的母公司毛利占全公司毛利为75%,13 年该比例为71%,显示公司利润构成进一步向技术服务业务偏移。公司14Q1 技术服务业务的毛利率由13 年的62%进一步提高至65%,远高于13Q1 的42%。我们认为公司技术服务业务毛利率提升受益于成本结构优化,预计天津进口车检测业务中的外协费用减少约2 千万元左右。
14Q1 公司轨交零部件业务下滑严重,但预计14 年下半年仍将有新订单
我们预计一季度公司确认轨道交通关键零部件业务收入为350 万元左右,其中净利润贡献约为120 万元左右,业务净利润率约为34%,而去年同期该业务的净利润约为3,000 万。公司近期公布了轨交业务的新订单,总额1,555万元的业务收入将在14 年内确认,单此订单14 年就有望为公司贡献净利润约529 万元左右。我们预计14 年下半年公司仍有望得到重庆或其他城市的单轨零部件订单。
估值:维持18.6 元目标价
我们基于瑞银VCAM(WACC 为8.7%)推导出目标价为18.6 元,对应公司14E PE 为26x。下行风险是整体业绩低于预期。
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