“大牛股”集体突然死亡 8股需火速离场

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　　　　盛路通信:抢先布局空间广阔的车载信息系统领域

　　盛路通信 002446

　　来源：巨灵信息

　　投资要点:

　　重组切入车联网,合正电子将成为公司业绩的主要推手。公司4.8亿元收购合正电子,预计合正在14年合并利润中占比接近80%。3月11日证监会行政受理公司重组事项,后续3个月内拿到证监会批文是大概率事件。

　　车载终端及应用平台运营是车联网产业链的核心,市场集中度较低,仍处高速成长期,利润水平较高,而中国车联网市场空间有望超过10倍增长。目前我国车联网渗透率不到5%,到2015年车联网用户的渗透率有望突破10%的临界值,到2020年有望实现20%左右的渗透率,用户数从目前不到500万提升到4000万以上。而随着触控、语音等移动互联网技术融合到新型车联网设备中,车联网设备均价有望在5000元左右,市场空间进而实现从200亿元到2000亿元的跨越。

　　合正DA智联系统成长空间广阔,主要由于:1.越来越多的车厂将不断推进零部件本土化,DA系统将极大受益;2、DA系统定位为中低端车型,车载信息系统在该领域的渗透率远低于高端车型及整体平均水平,随着车联网的蓬勃发展,我们认为未来中低端车型的前装市场增长将超过高端车型。按照DA智联系统1700元的出厂均价估算,2018年市场空间有望超过180亿元,对比目前不到10%前装装配率的25亿元市场,5年增长超过6倍;3.作为市场唯一主打手机与汽车双向交互操作的产品,DA系统有望在该领域保持持续先发优势。

　　上市公司传统通信天线业务受益4G投资有望回升,汽车天线业务收入今年翻番。

　　预计DA智联系统后续销量有望超预期,首次覆盖给予“增持”的投资评级。根据我们对公司的盈利预测假设,预计2013-2015年上市公司EPS分为0.04元、0.46元和0.65元,净利润增速分别为-42%、1205%和40%,对应当前股价PE分别为779X,60X,43X。目前A股智能汽车板块的平均PE水平为14年50X,15年36X。考虑到公司后续在车联网领域的战略布局及较大的业绩弹性,我们认为公司目前估值水平处于合理水平范围内,首次覆盖给以“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司重组方案证监会未审批通过;中日关系恶化可能影响日系车销量;渠道推广不能达到预期;市场竞争加剧导致毛利下滑。