足球赛事拓宽互联网彩票市场空间 受益股一览

　　编者按：近年来我国互联网彩票业高速发展。彩通咨询最新数据显示，2013年我国互联网彩票市场规模达420亿元，同比增长83%，市场占有率也首次攀升至13%。分析人士表示，随着移动互联网时代的到来，使用移动端购彩正成为一种趋势，再加上陆续到来的各大国际足球赛事的刺激，2014年互联网彩票板块有望随着市场爆发迎来投资热潮，本身处于彩票产业链中有的印刷、设备、软件公司，以及通过并购销售平台进入该领域的上市公司将显著受惠。

　　姚记扑克:做精做强传统业务，积极谋求转型发展

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐琳 日期：2014-04-01

　　姚记扑克财报概述

　　2013年，公司实现营业收入7.11亿元，比上年同期增长10.09％；利润总额1.59亿元，同比增长22.53％；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长22.08％；稀释后每股收益0.63元，扣除非经常性损益后0.57元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算，每10股派发现金1元(含税)。

　　点评:

　　1.业务保持稳定增长态势

　　2013年公司共销售扑克牌7.62亿副，同比增加10.43％；实现营业总收入71064.05万元，比上年同期增长10.09％；归属母公司净利润11698.28万元，同比增长22.08％，按最新股本稀释后每股收益0.63元。公司盈利水平基本保持稳定，2013年度综合毛利率27.22％，较上年同期上升2.84个百分点。

　　公司进一步加强对外合作，开展了多层次、立体式的品牌营销，线上线下的协同效应进一步发挥，提升了品牌及产品竞争力。同时，销售公司进一步加强整合，制定了销售激励政策并根据市场情况及时调整应对措施，保证了销量稳定增长；同时受益于原材料价格的持续低迷，盈利水平持续提升。

　　2.分业务经营状况分析

　　公司主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售。公司主营业务收入全部来源于扑克牌产品的销售收入，其他收入主要为扑克牌生产过程中产生的废纸以及部分原材料销售收入等。

　　3.分季度经营状况分析

　　2013年第四季度，公司实现主营业务收入18332.50万元，比上年同期增长2.34％，环比增加15.10％；实现利润总额4537.32万元，同比增长27.28％，环比增加30.43％，归属母公司净利润3386.83万元，同比增长29.45％，环比增长30.09％。按最新股本稀释后每股收益0.18元。

　　2013年第四季度毛利率为28.18％，是近年来的单季最高水平，较上季度提升了0.70个百分点，但期间费用率也随之提高。生产工艺的特殊性使得主要原料扑克牌纸原材料使用周期较长，近期白卡纸价格低位运行，可以继续将公司的毛利率维持现有的高盈利水平。

　　4.盈利预测与投资评级

　　新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力，其中变更至启东基地的2亿副牌产能已于2013年8月部分投产，安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月起投产，维持公司传统业务持续稳定发展。公司成立了销售公司后，加大对新开发市场和其他薄弱市场的资金投入，加强对内部以及下级经销商的整合，在各自区域内以股权为纽带，成立区域销售股份公司，形成与姚记销售公司同一形式的紧密型销售网络，自上而下，逐级深化姚记销售体制改革，形成多赢的销售模式，为募投项目产能的释放打下良好基础。

　　积极谋求向平台型公司转型发展。公司前期以“第55张牌”业务拓展为契机，开发扑克牌受众的渠道资源，积极谋求向平台型公司转型。公司凭借“姚记联众扑克在线”平台，实现线下比赛、线上赛及电视赛相结合，以全方位、立体式品牌营销为核心，提升整体品牌影响力；与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户合作推广，配合世界杯效应，收益预计在上半年开始逐步体现；成立姚记网络科技有限公司，打造属于公司自己的互联网平台，发挥更大的线上线下协同效应，也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。公司目前现金流情况良好，仍将继续尝试突破传统盈利模式，寻找新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。公司各项新业务多处于探索阶段，受益具有较大的不确定性，我们盈利预测基本基于公司的传统扑克牌业务，测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.77元，0.93元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障以及业务开拓带来的业绩和估值弹性，目标价35元，对应2014年估值45X，鉴于近期受市场影响股价有较大幅度调整，提升评级至“买入”。

　　5.风险提示

　　新市场开拓风险；新业务拓展风险；原材料价格波动风险。

　　鸿博股份:新玩法新起点，源头活水动起来

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：黄薇 日期：2014-04-04

　　投资要点

　　新玩法极大的丰富了投注标的有效吸引玩家进入并提升销售额

　　4月2日体彩中心公布了单场胜负过关游戏的规则，玩法竞猜对象不仅包括国内彩民已经玩转了的足球、篮球赛事，还将拓展到网球、橄榄球、排球、乒乓球等12种体育赛事。这一玩法，将通过北单销售系统，在北京、广东、天津三地常规发行。

　　之前规则是猜胜负平三种，现在只要猜中3场胜或负就可过关，门槛降低有助于吸引新玩家；投注标的加入了近年越来越商业化的网球以及中国国民熟悉的乒羽排等赛事，极大丰富了投注标的，进一步吸引玩家进入，扩大彩民规模，从而大幅提升销售额。

　　2013年体彩竞猜型彩种销售额339亿元(预计其中足篮球的竞彩240亿)，投注标的增加及玩法门槛降低，加之世界杯带来的投注热情，2014年体彩竞猜销售额超600亿是大概率事件。

　　以地域资质辐射全国对鸿博的销售提升更明显

　　我们注意到这一新玩法将通过北单系统在北京、广东、天津三地常规发行。即线下销售只能在上述三地买到，但线上销售来说，鸿博股份旗下彩乐乐注册在广州，大概率拥有广东省的代销资质，相比其它售彩网站来说，等于是部分排他性的拿到了新玩法的销售资质，对销售额的提升无疑更明显。

　　体彩推新彩种的步伐或将提速

　　体彩中心在世界杯前夕加紧推出了竞猜新彩种，且在数字乐透型和手机即开型彩种的研发和推广力度上有所加强(山东体彩已经推出手机即开票有一段时间)，我们有理由相信，未来在单省常规销售的新彩种会加速上报和审批速度，新彩种的引入是市场长期发展的源头活水。

　　盈利预测及估值

　　预计2014-2016年公司EPS为0.25、0.39、0.49元/股，同比增长53％、55％、25％，重申买入评级。

　　安妮股份:无纸化彩票销售的潜力厂商

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-09-17

　　投资要点:

　　《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题

　　报告摘要:

　　今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

　　彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18％；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81％。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53％，占彩票销售总量的9％，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。

　　盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。