足球赛事拓宽互联网彩票市场空间 受益股一览

　　高鸿股份:业绩增长，毛利率下滑明显

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07

　　公司主营业务包括:企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。

　　2011年三季度，公司实现营业收入28.56亿元，同比增长69.29％；营业利润1884.58万元，同比增长68.84％；归属母公司所有者净利润1022.23万元，同比增长92.71％；基本每股收益0.0307元/股。

　　综合毛利率同比下降幅度大。报告期内，公司综合毛利率为6.89％，同比下降5.27个百分点。其中，通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略，侧重代理销售模式，导致毛利率下滑明显，同比下降约9个百分点；计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额，降低了产品的价格，导致毛利率同比下降12百分点左右；IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额，使得毛利率同比下降约8个百分点。

　　期间费用控制能力有所增强。报告期内，公司期间费用率为5.72％，同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42％，同比下降3.61个百分点，主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员，费用降低所致；管理费用率为2.34％，同比下降1.55个百分点；财务费用率为0.97％，同比下降0.01个百分点。

　　高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台，立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营，高鸿商城的客户日均访问量快速提升，订单量激增，业务呈现出快速发展的良好势头。我们认为，公司在一、二线城市以电子商城为主，三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期，惟有加大投入才能维持竞争力，从这方面来看，短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元，按10月27日收盘价测算，对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍，公司估值较高，维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。电子商务行业竞争激烈，公司与淘宝、京东等相比还有一定差距。

　　粤传媒:电商、游戏、彩票新业务稳步推进

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2014-04-10

　　粤传媒(002181.CH/人民币15.88， 未有评级)2013 年经营业绩达标，实现11％的增长，尽管营业收入有所下降。除主营业务外，开始布局新媒体板块，包括:电商、游戏和彩票等。传统业务方面，“社区报”项目经历了从无到有，目前已经有12 家。新媒体方面，游戏平台已经上线，联合运营5 款产品。接下来还会有手游平台上线，预计今年4 月或5 月有手游产品开始公测。彩票客户端在安卓、微信、网页和web 上线，ios 版也会很快上线。彩票的推广工作主要是依靠网络渠道以及预装模式，也包括和银行、电信等机构合作。公司参股飞飞商城——伦敦证券交易所上市公司环球市场集团(GMC)建立的中国首个M2C(Manufacturers to Consumers，厂家对消费者)网上厂家直销的家居商城，参与布局电商领域飞飞商城，尽管是一家新电商，认可其M2C 模式，将会参与建设。

　　号百控股:与易信、网易战略合作新闻发布会点评

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王晶 日期：2013-10-29

　　号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日，号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司，推出易信)联合召开新闻发布会，宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟，电信集团创新业务负责人李安民，号百控股董事长王玮，

　　易信用户已达3000万，打造“易生活”本地服务平台。新闻发布会上，翼信科技总经理张政表示，易信用户已达3000万，计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作，希望依托易信这一即时通讯平台，打造“易生活”本地服务平台。易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口，两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理，其中，本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务，易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务，除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外，还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。未来，用户可不必再携带多张会员卡或积分卡，而是将所有积分统一交由易信管理，易信将提示用户可使用的各种积分，并为用户设计最优的积分使用方案。

　　积分只是第一步，差异化是关键，游戏、视频、支付等都可能是未来方向。易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示，易信面对微信等强大竞争对手，如何做到差异化是关键，从此前的免费短信、语音留言，到这次的积分管理，易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。未来，除了积分管理，电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向，而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。

　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现，我们继续看好公司发展，维持“增持”的投资评级。

　　中体产业:双主业稳步前行

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2014-04-08

　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14％；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85％；基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31％和50％。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25％上升至33％，利润水平因此受益同比大增75％。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63％和37.05％，公司在手货币资金7亿，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。