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　　中煤能源:14年化工项目投产,15年煤炭产量释放

　　中煤能源 601898

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-01

　　13年业绩同比回落61.5%,符合预期

　　公司13年实现净利润35.8亿元,同比回落61.5%,折合每股收益0.27元。其中单季度EPS 分别为0.12元、0.08元、0.03元和0.03元。

　　4季度吨煤成本环比上涨12.7%,或因储备使用减少

　　公司13年完成商品煤产量11,868万吨,同比增加3.7%,增量主要来源于王家岭焦煤矿投产。完成商品煤销售量16,101万吨,同比增加7.7%;

　　其中自产煤销量11,531万吨,同比增加3.8%。

　　13年公司自产商品煤均价416元,同比回落9.8%,其中动力煤均价406元/吨,同比下跌12.7%。13年公司自产煤吨煤成本221元,同比增加4.8%。

　　其中吨煤其他成本同比增加34.6%,主要由于12年吨煤生产成本中使用了较多专项储备。

　　13年煤化工亏损大幅收窄,14年多个煤化工项目投产

　　13年公司煤化工业务营业利润-7200万元,亏损幅度较去年同期大幅收窄82%,主要受益于山西灵石焦炉气制化肥项目投产。14年公司煤化工业务投产项目包括:蒙大煤制甲醇项目(60万吨)、鄂尔多斯图克化肥项目(100万吨/年合成氨、175万吨/年尿素)、榆林能化甲醇醋酸深加工项目(30万吨/年聚乙烯、30万吨/年聚丙烯)。

　　预计公司未来煤炭增量主要来自陕蒙,释放产量可能从15年开始

　　我们预计公司未来商品煤增量7900万吨;权益增量5016万吨:分别来自山西矿区权益增量1323万吨、陕蒙矿区权益增量3453万吨、新疆矿区权益增量240万吨。由于陕蒙及新疆部分在建及待建煤矿,尚未拿到核准,预计公司2014年增量较小,主要来自于平朔东露天矿和禾草沟煤矿。

　　预计14-16年业绩分别为0.12元、0.11元、0.10元

　　虽然公司PB 仅为0.63倍,但其14年市盈率较高,估值优势并不明显,我们维持评级为“谨慎增持”。

　　风险提示 :新矿建设低于预期,煤化工资金需求较大。