产业升级助力智能机器发展 11股迎爆发

　　软控股份年报点评:战略落地符合预期

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2014-03-26

　　公司2013年“高端化、国际化”战略落地符合预期,为2014年高速增长夯实了基础。预计公司2014至2016年EPS分别为0.25、0.51和0.75元,对应当期股价PE分别为36.5x、17.8x和12x,维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　2013年营收及归属上市公司股东扣非净利润录得较大增长:公司2013年实现营业收入25.2亿,同比增长55.7%;实现归属上市公司股东净利润1.26亿,同比下降39.1%;每股EPS 0.17元;实现扣非后净利润1.11亿元,同比增长38.8%。这说明公司主营业务在2013年录得较好增长,基本可以判断,2013年公司业绩开始看转。

　　毛利水平录得新低,预计是短期现象:公司2013年综合毛利率为24%,较去年同期大幅下降11.9个百分点,也是公司上市以来的新低。我们2013年MEC总包项目等短期因素是导致公司毛利率大幅下降的原因,2014年公司的毛利率水平将开始回升。

　　海外收入增长迅速,战略落地符合预期:公司2013年实现海外收入6.8亿,同比大幅增长171%。如果剔除缅甸MEC3.3亿收入的影响,公司2013年海外收入116%,毛利率维持在37-41%的高位水平。这说明公司“中高端、国际化”战略在稳步推进中。

　　估值与投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.25、0.51和0.75元,对应当期股价PE分别为36.5x、17.8x和12x,维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:“高端化、国际化”战略推进低于预期。