环保立法全面提速 10股即将底部启动(附股)

　　先河环保：行业景气持续， 业务全国化布局14年进入收获期

　　公司公布13年年报及14年一季报：13 年营收3.3亿(59%)，母公司股东净利润0.6 亿(29%)，EPS 0.30 元，符合预期(EPS 0.31).14 年Q1 营收0.5 亿(144%)，母公司股东净利润296 万，EPS 0.02 元，同比由负转正。

　　投资要点：

　　华北以外市场业绩提速，华中与东北市场收入增速与毛利率双升，业务全国化布局14 年进入收获期：华北以外市场收入占比13 年底达45%，全年大幅提升10 个百分点。分地区来看，在华中及东北市场，2013 年H2 vs H1 收入增速大幅提高，实现收入加速上涨，同时全年毖利率提升3-4 个百分点显示良好的竞争地位；通过适当降低毖利率13 年成功开拓华南市场，全年毖利同比由170 万大幅增至1200 万；13 年起先河陆续设立四川子公司和重庆公司，西部地区市场14 年预计也会有较大突破。

　　14Q1 预付款和存货均达历史新高，环境监测设备行业景气持续：预付款1.1 亿(同比32%)和存货1.4 亿(同比70%)均创历史新高。在公司订单驱劢的商业模式下，预付和存货的大幅提升彰显了监测设备行业的高景气度。

　　应收占收入比持续下降，回款状况良好： 应收占收入比例13 年同比由80%下降为55%，公司加大回款管理效果良好，同时地方政府支付意愿较高。

　　前公司高管张香计离职对公司业务影响较小。张香计离职前主要负责公司河北地区产品营销工作。公司对本地市场比较熟悉，张香计离职前已不公司做了充分交接，因此该离职事项对公司日常经营影响有限。

　　重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，维持强烈推荐评级。14Q1收入大幅增加，主要受环境监测业务带劢，继续看好公司14 年在PM2.5、水质、重金属及运维领域的表现。同时公司积极推进VOC 治理业务，后续VOC治理订单落地将进一步提升公司估值水平。

　　风险提示：产品毖利率，政府补劣收入，大型项目招投标时点 (中投证券 张镭 杨鹏)

　　三维丝：高温滤料龙头，受益产业政策

　　近年来，节能环保产业发展在全球范围内引起普遍关注，并迅速成长为推动全球高新技术产业发展的新兴力量。在中国经济转型升级过程中，节能环保产业越来越受到政府的高度重视。预计“十二五”期间，全社会环保投入将超过5万亿元。“十二五”前三年，国家环保的投入力度进一步加大，每年以2000亿元以上的幅度增加。

　　三维丝专注于大气粉尘污染整治，致力于袋式除尘器的核心部件高性能高温滤料的研发、生产、销售与服务。主要产品为各类高温滤料，包括滤毡系列和滤袋系列，主要应用于火力发电燃煤锅炉尾气、水泥窑头窑尾烟尘、垃圾焚烧烟气、钢铁高炉煤气、沥青搅拌烟气、化工烟气等高温烟气治理领域。

　　2013年公司销售滤料467. 34万平方米，同比增长47. 34%，总收入4.4亿元，同比增长44. 76%；营业利润为5109万元，同比增长713. 52%；实现归属于上市公司股东的净利润4954万元，同比增长521. 18%。公司近年来加大了在水泥领域的开拓力度，从2006年至今，公司销售收入中来自水泥行业的销售比例从不足5%上升至15%左右。

　　我们预计公司2014年营业收入46739万元，净利润5566方元。公司2014、2015、2016年的每股收益分别0. 59、0.66、0. 73元，对应的动态市盈率分别为40、35、32倍，长期给予增持的投资评级。

　　风险分析：客户集中风险、应收账款回收风险、综合业务扩张进展遇阻风险等。(财达证券 卢文静)