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　　四维图新:主营业务开局良好,业绩下降趋势将扭转

　　四维图新 002405

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2014-04-17

　　事件:公司公告2014年第一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入2.01亿元,比上年同期增长29.81%;归属于上市公司股东的净利润为2932万元,比上年同期减少27.85%。

　　点评:

　　业绩正在改善。继2013年第四季度,2014年第一季度公司业绩持续改善,营业收入实现了较快增长,营业利润和利润总额比上年同期大幅增加,如果剔除由于所得税率变化调减所得税费用的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长207.2%,业绩改善符合我们预期,说明公司的车载导航电子地图和车联网业务2014年开局良好。公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-40%,过去两年持续下降局面将扭转。

　　盈利能力有所改善。报告期内公司综合毛利率为84.71%,比上年同期上升了2.2个百分点,毛利率提升可能说明毛利率较高的车载导航电子地图销售收入增长较快。公司管理费用率和销售费用率分别为68.85%和7.83%,比上年同期分别下降了9.9和0.6个百分点。

　　盈利预测及评级:我们维持前期盈利预测,预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.18元,0.25元和0.32元,最新收盘价对应的PE分别为86倍、62倍和49倍,尽管估值相对较高,但考虑到车联网业务具有良好发展前景以及公司引进战略投资者良好预期,因此维持“增持”评级。

　　风险因素:公司目前正在进行国有控股股东转让部分股份引进战略投资者事宜,该事宜已得到国务院国资委同意,但转让对象仍在公开征集中,而转让后对公司影响难以判断。