芯片级封装新技术倒逼LED整合 10股享革命盛宴

　　聚飞光电年报点评:多维合力，14年延续高增长

　　聚飞光电 300303 电子行业

　　研究机构：东北证券分析师：黄浩，吴娜 撰写日期：2014-03-25

　　公司发布13年年报:2013年实现营收7.54亿元，同比增长52.19%，实现净利润1.31亿元，同比增长43.06%，对应EPS为0.60元。

　　背光业务强者恒强。公司专注于小尺寸LED背光领域，13年实现销售收入46484.32万元，其中超亮系列约39076.43万元。公司现已切入国内中兴、华为、联想等优质客户手机产品供应链，并与台湾、韩国厂商联系密切，未来成长无忧。同时，公司充分把握Open-cell业务模式的良好契机，大力拓展中大尺寸背光业务，13年实现销售收入15885.24万元。公司现已切入创维、海信、长虹等厂商供应链。随着下游需求的增强，公司未来在中大尺寸背光领域将实现快速发展。

　　照明业务受益行业景气回暖。公司凭借现有技术积累，不断改善LED产品性能，开发出优质照明产品，并调整原有营销体系，加强了照明产品营销队伍的建设。在完成内部各项资源整合之后，公司积极对外拓展，已进入行业优质客户供应链，13年实现销售收入11275.73万元。

　　新兴业务值得期待。公司在专注于LED背光产品的基础上积极进行背光模组领域内横向产品扩张，丰富产品线，满足客户需求，将成为14年业绩增长的一大亮点。同时，公司向闪光灯业务延伸，将率先切入国内智能手机厂商供应链，在14年将有所表现。

　　预计公司14、15、16年的EPS分别为0.91、1.24、1.68元。公司的各类背光、照明产品及新业务仍将保持较高的增速，因此，我们维持对公司推荐的投资评级。

　　风险:LED行业景气度低迷，产品价格下滑过快，下游订单低于预期。

　　鸿利光电:14年迎业绩拐点，多业务协同发展

　　鸿利光电 300219 电子行业

　　研究机构：宏源证券分析师：李振亚 撰写日期：2014-02-24

　　行业景气方面，14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面，伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降，未来三年LED 需求将呈快速增长态势；另一方面，经过12-13 年的行业竞争及需求波动，目前行业竞争格局趋于稳定，企业行为趋于理性。二者共同作用，行业未来趋向良性化发展方向。

　　公司运营方面，各项业务处于良好发展态势中。

　　LED 封装方面，公司以LED 照明产品为主，且寻求在背光领域的进一步拓展，会根据市场情况进一步进行产能适当扩充；

　　LED 汽车信号照明方面，会进一步加大国内外市场的开拓力度，当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向，业务进展情况良好；

　　LED 通用照明业务方面，国内主要以工程商为主，会进一步开拓国外的新兴市场；

　　合同能源管理方面，会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合，一起承担LED 照明方面的工程，以此扩大公司的市场占有率。

　　盈利预测及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年，考虑行业发展趋势良好，公司各项业务进展顺利，未来具备较高业绩弹性，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降；需求增长慢于预期；原材料价格波动风险。