多股跌破增发价 或引“保发”投资机会(附股)

　　华策影视：1季度业绩表现强劲积极发力电影和渠道

　　研究机构：广发证券撰写日期：2014.4.28

　　一、公司1季度业绩表现强劲，符合我们预期。2014年1季度实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.30亿和0.75亿，分别同比增长34.4%和72.8%，受益于克顿传媒并表，以及出品的影视剧数量和规模增加带来销售收入大幅增加；收入增速快于成本增速致使毛利率提升10个百分点到57.5%，实现EPS为0.12元。

　　二、1季度经营回顾：完成克顿传媒并表，1季度主要产生收入的影视剧为《大当家》、《爱情公寓4》、《爱情悠悠药草香》、《想你》等投拍剧以及《无忧的天堂》等引进剧，《天龙八部》、《封神英雄榜》、《老妈的三国时代》、《飘帅》等剧均已在主要卫视黄金档播出，取得了良好的收视成绩。

　　三、后续经营展望：公司将继续巩固电视剧领先地位并升级业务模式，逐步覆盖大电影、网络剧等全内容形式；巩固传统卫视渠道优势，拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道；尝试建立基于新媒体渠道的频道、和自主或合作终端；建立起以广告植入、娱乐营销、艺人经纪、衍生品为主的衍生业务体系；继续进行产业布局和资源整合，加强互联网、移动互联网布局，构建“内容+渠道+终端+衍生业务”的平台型综合传媒娱乐集团。内容：以电视剧内容为起点，逐步覆盖大电影、网络剧、节目、游戏、动漫、音乐、舞台剧等全内容形式，建立综合性的娱乐内容平台，并通过与合润合作广告植入等挖掘影视剧的营销价值。渠道：从内容端逐步向渠道端布局，巩固传统卫视渠道优势，拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道，并尝试电视台渠道经营、剧场经营、广告经营模式，积极介入基于新媒体渠道的频道和终端领域。

　　四、维持“买入”评级。我们预测华策影视2014~2016年EPS分别为0.81元、1.11元和1.40元，当前股价对应14~16年PE为29倍、21倍、17倍。如公司今年电影业务表现强劲超预期，探索与渠道(电视台、视频网站、OTT等)合作带来新的业务模式和盈利贡献，以及后续继续推动外延式扩张，公司2014年业绩具有弹性。

　　大华股份：2014Q1业绩增长稳健投资机会凸显

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014.4.28

　　2014Q1业绩稳健增长，预计2014H1增速为30%-50%

　　公司公布2014年一季报：公司一季度实现收入11.45亿元，同比增长45.2%；归属上市股东的净利润2.02亿元，同比增长41.35%；实现每股收益0.18元，同比增长38.46%；加权平均的ROE4.72%，同比下滑1.73个百分点。一季度增速较去年有所回落，但仍实现较高速的增长，同时公司预计2014H1业绩增速为30%-50%。

　　安防行业仍处于快速发展期，行业竞争转向解决方案利好龙头公司在平安城市、智能交通等行业快速成长的带动下，视频监控行业仍处于快速增长的阶段，行业景气度无忧；行业内海康威视与大华股份的寡头竞争格局稳定，在整个行业的竞争模式转向解决方案的背景下，龙头公司的优势进一步增强，市场份额将逐步向龙头公司集中。

　　关注海外市场及新业务布局

　　2013年公司海外市场增速超过80%，海外市场的高增长有望继续；同时，公司已经在可视对讲、门禁、报警等安防相关产品线进行布局；民用市场方面，公司成立华视微讯，推出针对家庭和小微企业的解决方案。

　　近期公司股价调整已经充分反应市场各种悲观预期

　　今年以来，市场担忧公司业绩增速放缓，导致公司股价出现大幅下滑；我们认为当前公司的股价的调整已经充分反应市场悲观预期，公司基本面并无大的变化，我们预计未来2-3年仍将保持40%左右的复合增速。

　　风险提示

　　行业技术变化过快的风险；政府政策及财政压力；民用安防业务的不确定性。

　　维持“推荐”评级

　　我们预测公司2014/2015/2016年的EPS分别为1.47/1.98/2.67元，当前股价对应2014/2015/2016年的市盈率为20.6X/15.3X/11.3X，，当前估值偏低，维持公司“推荐”评级。