多股跌破增发价 或引“保发”投资机会(附股)

　　冀中能源：业绩依然承压集团现金认购定增改善经营

　　研究机构：招商证券撰写日期：2014.4.23

　　年报业绩好于预期，一季报业绩大幅预减。全年实现营业收入258.3亿元，降低14.1%，营业利润16.1亿元，降低46.2%，实现归属于母公司的净利润11.8亿元，同比降低47.4%，每股收益0.51元。全年业绩分布为0.22元、0.12元、0.02元、0.15元。公司面临业绩下行压力较大，一季报业绩预告，同比下滑80%-90%，每股收益约为0.03元。

　　四季度业绩环比大增。主要原因为，一方面，降低生产成本，另一方面，增加煤炭产量，尤其是提升了优质商品煤产销量。

　　煤炭产量小幅增长。全年原煤产量3747万吨，同比增加2.9%；合计生产精煤1954万吨，其中冶炼精煤1311万吨，同比增加2.7%。

　　煤价大幅下跌，盈利能力降低。全年综合煤价为546元/吨，下跌18.3%，煤炭业务毛利率为29.1%，下降3.4个百分点。从子公司来看，冀中内蒙古公司亏损1.0亿元，寿阳段王集团盈利0.6亿元，其中天泰煤业则亏损0.38亿元，其他子公司业务，玻璃、煤焦化、金牛化工均小幅亏损。

　　大股东对公司现金增发，可改善财务状况，行业弱势下，缓解经营压力。冀中集团以不低于7.75元认购公司增发股票4亿股，募集资金不超过31亿元，已获得证监会批准。目前股价低于增发价，若增发顺利实施后，可增厚业绩，改善经营。

　　下调盈利预测，暂不考虑增发股本摊薄，预计2014年、2015年、2016年每股收益为0.13元、0.10元、0.11元，PB值为0.9倍，煤价依然处下行通道，公司业绩下调幅度较大，短期难以看到行业趋势逆转，给予“中性-A”评级。

　　博瑞传播：漫游谷与梦工厂齐头并进游戏业务有望多点开花

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2014.3.14

　　1)。公司向新媒体转型的决心坚决，14年公司明确将重点向移动互联网跨越，将以重大项目为助手，以资本运作为手段，未来在新媒体以及传统媒体(广告业务)上的外延并购预期或将不断兑现；

　　2)。公司13年业绩低于预期，主要源于传统业务存在趋势性压力，同时梦工厂表现低于预期；14年梦工厂将通过多角度发力(参考调研纪要)有望实现业绩超预期，其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色，次日留存率63.9%、三日56%，七日27.5%，目前被各大游戏平台定位为S级产品；同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线；

　　3)漫游谷游戏储备丰富，14年计划推出15款重点页游、手游产品；13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级，同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087(代号)未来流水超过3000万才算成功；漫游谷手游产品储备丰富，涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品，包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线；

　　4)。传统业务仍将稳健增长，小额贷款将继续挖掘客户，广告业务的布局仍将不断推进；

　　估值与投资建议：漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速，我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元，实现EPS为0.69元和0.87元，当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍；目前公司总市值为136亿元，按照分部估值法，公司的合理市值为161.7亿元，对应的股价为23.67元，若按照整体40X估值，目标价为27.6元，存在20%-39%上涨空间，维持公司“买入”评级。