天津自贸区申报方案已浮出水面 六股井喷

　　津膜科技:变革继续,股权激励为持续发展奠基

　　津膜科技300334

　　研究机构：长江证券分析师：邓莹撰写日期：2014-04-17

　　报告要点

　　事件描述

　　公司披露股票期权激励计划草案:计划授予股票期权数量172万份,约占公司股本的0.9885%。其中首次授予154.8万份;预留17.2万份。

　　行权价格:34.80元。

　　行权条件:2014~2016年净资产收益率分别不低于9.0%、9.2%、9.4%;相对于2013年净利润增长分别不低于25%、50%、75%;主营业务占利润总额比重不低于90%。

　　事件评论

　　此次股权激励是公司销售渠道变革、人才变革的延续,是公司“变革”逻辑的持续兑现,观点如下:

　　股权激励每年费用摊销约200~300万,对业绩拖累不大。股权激励费用摊销影响每年EPS约0.01~0.02元,约占公司净利润的2%~3%之间,影响不大,可忽略不计。

　　受众广泛,整体改善公司机制,全面提升公司积极性。首次激励对象61人,广泛普及公司各层领导。当然,之前公司重点引进的膜工程负责人武震、膜销售负责人徐平成为激励重点,分别获得27.5万份期权,合计占此次激励的约30%,公司有所侧重。

　　从渠道变革到核心引进,股权激励是公司逻辑的兑现,公司正在逐步蜕变中。市场担心公司国企背景对于公司发展机制形成制约,公司通过积极改变正在证伪市场的担忧,渠道改善、人才引进、股权激励,公司在多个层面激活自身能力,思路清晰,趋势明显。

　　虽然股权激励带来费用摊销,但考虑到股权激励带来的正向贡献,我们暂时不调整公司业绩预期,预计公司2014~2016年EPS分别为0.75、1.00、1.40。公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,有很大的并购及大订单弹性,股权激励将充分激发公司潜能,维持公司“推荐”评级!