各地新能源汽车规划密集落地 12股价值解析

　　比亚迪:2014瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2014-01-15

　　预计新能源汽车补贴新政将有积极影响,2014新能源汽车销量或成倍增长

　　去年9月份,国家出台了新的新能源汽车补贴政策,公司认为该政策在以下三个方面存在积极影响:1)补贴力度非常大,纯电动大巴、纯电动轿车、以及插电式混合动力汽车的中央补贴分别达到了50万、6万和3.5万;2)对电动车有了更加清晰的定义,即指纯电动车以及插电式混合动力车,而混合动力车属于节能车范畴,不享受本次补贴;3)通过两项规定打破地方保护,一是非本地车企采购比例至少30%,二是中央直补车企。公司预计2014年新能源汽车行业的销量或将成倍增长。

　　我们预计公司2014年新能源汽车销量将达到2万台

　　公司目前新能源汽车主要有三个车型:纯电动轿车E6、纯电动大巴K9、插电式混合动力轿车秦,考虑到中央和地方补贴在内,这三个车型分别享受补贴11万、100万和7万;我们预计上述三个车型2014年销量有望分别达到1.5万辆、2000辆和3000辆,合计达到2万辆,市场份额可能达到20%~30%。

　　S7 5月份上市,2014年传统汽车销量预计将增长15%

　　公司预计全新中级SUV S7将在5月份正式上市,该车型定位高于现有的S6,外观方面与S6有较大不同,采用了全新的前脸设计,动力方面采用2.0T 发动机和6速湿式双离合变速器,我们预计定价区间在9~12万之间。受新车型上市带动,我们预计公司2014年传统汽车销量将同比增长15%左右。

　　估值:维持"中性"评级,目标价39.2元

　　公司13~15年的EPS预计为0.76/0.98/1.14元;我们目标价对应公司13~15E PE分别为52x/40x/34x;该目标价的推导是基于分布加总估值法得到。

　　杉杉股份:综合性锂电巨头

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2013-11-06

　　投资亮点

　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商,产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时,不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵;负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构;公司积极布局隔膜产品,并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善,盈利可期。

　　服装业务战略转型,品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型,优化自有品牌服装业务网络,整合多品牌营销平台,加快OEM向低成本的内地转移进程。2013年在服装行业市场竞争加剧,行业景气度持续下滑的情况下,公司收入和毛利率维持稳定,公司服装业务战略转型初见成效。

　　财务预测

　　公司潜心布局锂电产业链,优化产品结构;同时传统服装业务战略转型初见成效。我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42和0.51元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为29倍和24倍,首次覆盖给予“审慎推荐”评级,给予2013年25倍PE,目标价13元。

　　风险

　　锂电化学品行业竞争加剧;下游客户拓展不顺利。