首家银行优先股预案出炉 银行股或暴动

　　浦发银行29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。

　　公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。

　　公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。

　　该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；

　　其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。

　　该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。

　　按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。

　　业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

　　分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好：一是解决银行融资难题，补充银行资本漏洞，缓解银行资本监管压力，促进银行风险资产的规模扩张；二是增强银行盈利，为银行带来长期稳定资金；三是有利于完善国有企业公司治理，长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等最值得关注。

　　银行一季报业集中披露

　　多重因素提升银行股估值

　　银行一季报已经开始披露。尽管去年面临降息、利率市场化、经济下滑等诸多挑战，国有银行仍保持较高盈利能力。24日、25日中行与农行的一季报亦相继出炉。中行一季度净利增速达13.36%，高于市场的普遍预期。

　　具体来看，农行第一季度净利润534.3亿元，同比增加13.65%，增速较去年同比提高了5.39个百分点，农行解释主要是由于利息净收入增加；中行今年一季度归属于上市公司股东净利润为453.6亿元，同比增长13.88%，增速同比上升了5.68个百分点。

　　值得注意的是，平安银行2014年一季度实现净利润50.54亿元，同比增长40.82%，增速同比上升了36.15个百分点。

　　建行一季度净利润659.22亿元，同比增幅为10.40%；民生银行一季度实现净利润126.76亿，同比增幅为15.08%；宁波银行2014年一季度实现净利润15.02亿元，同比增幅为18.32%，三家银行的增速均较去年同期有所下滑。

　　然而，不良贷款上升与互联网金融的侵袭，带来的变相利率市场化等冲击，依然给银行业带来一定压力。

　　目前，银行不良贷款呈现“行业聚集”、“区域聚集”以及信用风险、市场风险和流动性风险日益交织的特点。截至去年末，四大行制造业不良贷款占到全部公司不良贷款总额的比例接近50%；而据估计，“长三角”地区占到部分银行不良贷款总额的1/3以上。

　　不过，从一季度情况看，银行资产质量风险虽然继续小幅暴露，但尚未发现新的风险点或向外扩散迹象。“鉴于中国经济不会滑出增长的底线，加之商业银行通过增加拨备、采取多种手段化解不良资产，因此银行业不良贷款风险总体仍然可控。”中国银行国际金融研究所研究员邵科说。

　　一季度净息差普遍提高

　　从上市银行已公布的一季报来看，净息差均较去年同比提高。其中，中行净息差同比提高0.07个百分点至2.29%；农行净利息收益率和净利差分别为2.96%、2.81%，同比提高0.18个百分点和0.17个百分点；建行净利息收益率为2.81%，较去年同期提高0.1个百分点；民生银行的净息差为2.62%，同比提高0.17个百分点。

　　申银万国分析师李慧勇认为，从目前情况来看，银行净利润增速应该是缓慢回落。一季度银行净利润增速分化，估计和各银行的资金结构有关，比如大银行的资金渠道来源比较广，成本较低，在目前资金相对过剩的情况下可获得更大收益。

　　而对一些小银行来说，一方面之前把很大一块业务放入房地产，利润增长比较高，但现在风险暴露，控制扩张步伐，就影响利润增长；另一方面，今年大力压缩非标，对中小银行利润的影响也较大。

　　海通证券银行业分析师林媛媛认为，上市银行1季报集中披露，显示银行业盈利较快，不良贷款可控，股份银行普遍表现较好。林媛媛表示，实施资本管理高级法，有利于缓解资本压力。银行估值仍历史底部区间，14年PE4.5X，PB0.8X。银行间市场平稳，非标监管持续，政策趋势明朗，后续冲击减弱。两个逻辑不变，低估值偏离，符合经济结构调整，继续推荐：招商银行、平安银行、中信迎、浦发银行和兴业银行。林媛媛重申全年观点：行业震荡修复，转型上有更多机会胜出的招商银行、中信银行、平安银行和兴业银行会收归更高的估值。

　　浦发银行：管理层思变，收入费用双双改善

　　浦发银行 600000 银行和金融服务

　　研究机构：银河证券分析师：黄斌辉撰写日期：2014-03-20

　　1。事件：浦发银行2013年净利润同比增长19.7%至409亿元，基本每股收益2.19元。公司拨备前利润同比增长26.8%。公司拟每10股分配现金红利6.6元。

　　2。我们的分析与判断：

　　管理层换届效应显著，收入、费用双双显著改善，拨贷比平稳上升；盈利动能强劲，四季度利息净收入环比增长9.9%：1)全年利息净收入同比增长16.1%，四季度利息净收入环比增长9.9%，单季度净息差提升了15BP 至2.69%；2)手续费净收入同比增长59%，非息净收入同比增长54.7%；3)成本收入比25.8%，较上年同期下降2.9个百分点；4)全年信用成本0.63%，计提资产减值损失同比增长61%。

　　资金业务向非标拓展，风险偏好提升是利息收入增长的主要驱动因素。2013 年公司其他应收款项类利息收入256 亿，同比增加245 亿元，占全年利息收入增长额的90%。2013 年底公司资金信托及资产管理计划余额为4352 亿元，较2012 年底增加3128 亿元，较2013年中增加840 亿元。公司核心资产负债平稳增长，存贷款分别同比增长13.4%、14.4%，同业负债增速达到30%。我们预计2014 年经济及流动性环境存在不确定性，类信贷资金业务或将平稳增长。

　　手续费收入同比增长59%。投行业务收入25.6 亿，同比增长105%；托管业务收入20.9 亿，同比增长156%；理财业务收入13.5亿，同比增长340%，构成手续费收入增长主要来源。预计公司将继续在投行业务、财富管理方面拓展中间业务收入来源。

　　不良处置加快，逾期增速放缓。2013 年核销、处置转出贷款减值准备44 亿元。2013 年末不良率0.74%，环比上升5BP，不良余额131 亿元，环比增长10%；关注率1.23%，环比下降6BP。逾期贷款较上半年增长26 亿/12.7%，90 天以上逾期增加20 亿/12%。从不良上升情况看，制造业与个人经营性贷款是不良上升的主要来源。

　　核心资本充足率环比上升10BP 至8.58%。

　　3。投资建议：公司管理层换届后经营主动性提高，资金业务从传统项目拓展到非标，构成了利息收入增长主要来源。此外公司积极在资产管理和投行业务拓展中间业务增长点。随着未来上海国际信托的股权收购，公司在资产管理业务有望进一步发展。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　　不考虑上海国际信托收购，预计公司14/15 年实现净利479/541亿元，同比增长17%/13%，对应 EPS 为2.57/2.90 元。对应各年PE 为3.5x/3.1x，PB 为0.70x/0.60x.