万亿医疗器械并购潮开启 9股盛宴来袭

　　新华医疗:内生外延并重,医疗服务值得期待

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-03-14

　　事件描述

　　新华医疗发布2013年报:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;实现归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长41.86%,基本每股收益1.28元。公司拟每10股转增10股并派发现金红利1.2元。

　　事件评论

　　业绩符合预期,保持增长较快:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;净利润2.32亿元,同比增长41.86%;扣非净利润2.10亿元,同比增长35.89%,业绩符合我们的预期。其中,医疗器械收入33.75亿元,同比增长40.18%;药品及器械经营收入7.50亿元,同比增长33.96%。公司整体毛利率保持良好,同比上升0.21个百分点。管理及财务费用率有所上升,同比分别上升1.15、0.24个百分点。

　　内生增长受益于行业发展:得益于医药生产企业新版GMP改造,公司订单情况良好,增速较快,估计冻干机、干热灭菌器等产品整体有30%以上的增幅。我们认为公司在制药装备领域的积累,以及GMP改造优势的延续有利于支撑该部分业务稳健增长。

　　外延并购开始反哺,医疗服务值得期待:公司外延式并购发展持续推进,且效果逐步显现。2009年投资的上海泰美(医疗器械)、2010年收购的北京威泰科(诊断仪器)2013年表现较好,已经进入反哺阶段,利润贡献分别2,445.43万元,1,093.96万元。2013年公司又陆续收购了远跃药机(中药制药装备)、威士达(诊断业务销售平台)及3家专科医院,至此公司麾下已收购6家医院。我们认为随着公司外延并购的延续,医疗服务有望成为继医疗器械,制药器械之后的新增长点。

　　维持“推荐”评级:公司抓住GMP认证机遇拓展产品种类,内生医疗器械,制药器械增速稳定。公司继续外延式并购,开拓医院市场,发展医疗服务业务,符合当前产业的发展趋势。随着公司内部资源整合,产品线不断多元化,未来发展前景值得期待。预计公司2014-2015年EPS分别为1.70元、2.38元,维持“推荐”评级。