沪港通试点实施细则六大节点明确 重点关注三板块

　　上交所昨日发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿，各界瞩目的沪港通即将进入轨道铺设阶段。上交所表示，这标志着“沪港通”已“可以进入实质性的技术开发时段”。

　　分析人士认为，沪港通已渐行渐近，沪港股票市场交易互联互通将是一个非常大的突破，会大大促进两地市场的融合，对高估值的深交所创业板及题材股或造成不利影响，以上交所为主的蓝筹股有望得到提振。

　　六大节点明确

　　在4月10日两地证监会发布的《联合公告》基础上，征求意见稿进一步明确了沪港通标的范围、额度控制、交易时间、交收安排、投资者适当性和权益证券处置等六大关键问题的细节，与投资者操作息息相关。

　　1、标的范围：不包括香港创业板股票

　　《细则》明确了投资者的投资范围，其中，港股通方面，内地投资者可投资的港股包括恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成分股以及不在前述指数成分股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的H股，其中前述指数成分股内发行人同时在上交所以外的内地证券交易所上市的H股除外。根据联交所披露的标的名单，截至4月11日，共有266只股票可供投资。

　　沪股通方面，沪股通标的范围包括上证180指数及上证380指数成分股，以及虽不在上述指数成分股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的沪股，其中被纳入风险警示板的除外。

　　2、额度控制：据净轧差计算满额后停买不停卖

　　根据征求意见稿给出的计算公式，3000亿元、2500亿元的沪股通、港股通总额度，以及130亿元、105亿元的沪股通、港股通每日额度，均按买入卖出抵消之后的净轧差计算，这意味着沪港通支持的实际成交额可以超过额度本身。

　　需要注意的是，在连续竞价阶段当每日可用额度使用完毕时，双方交易所将停止接受当日后续的买单申报，但仍将接受卖单申报。也就是说，满额的情况下停买不停卖。

　　3、交易时间：须满足同时开市且能结算条件

　　沪港通交易时间的限制可能超出很多投资者之前的估计。除双方因节假日安排、每日交易时间安排造成的交易时间差异外，投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”概念。

　　所谓“共同交易日”的概念，举例来说，投资者可能会发现，当香港市场因圣诞节休市时，港股通无法交易；当内地休假沪市休市，而香港市场照常开市时，港股通同样是无法交易的。也就是说，沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”。而所谓“且能够满足结算安排”，以沪股通为例，如果香港市场下一交易日休市导致无法完成结算时，则当前交易日的沪股通交易也将停止。

　　4、交收安排：港股通可回转交易

　　很多投资者对香港市场的日内回转交易印象深刻，并将其理解为“T+0”，其实香港实施的“T+2”的交收制度(T日买入，T+2日股票到账)，只不过允许投资者在股票尚未到账的T日和T+1日卖出股票。征求意见稿规定，“港股通投资者买卖港股通股票，当日买入的股票，经确认成交后，在交收前可以卖出”。

　　5、投资者适当性：港方门槛50万需通过测试

　　征求意见稿重申了《联合公告》中香港证监会对港股通个人投资者设置的门槛，即“证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元”，同时，增加了一个细节要求，即相关个人投资者需“具备港股通股票交易和外汇风险管理的基础知识，通过上交所会员测试”。

　　6、权益证券处置：港股“个性”分红需注意

　　因目前香港市场存在一些上海市场所没有的权益证券分派情况，就港股通股票权益证券处置，征求意见稿做出了相关规定。

　　券商、新能源和家电板块受益

　　中航证券指出，就沪港通本身而言，其对券商的影响主要有两方面：一是沪港通过后带来交易额的上升；二是A股相对H股大幅折价的券商股有望迎来估值修复。就交易额而言，沪港通开放的额度有限制，对行业经纪业务收入影响有限，沪港通更多的是利好那些A股相对H股大幅折价的券商以及在香港有子公司的券商。但从市场反应来看，沪港通引发市场对A股蓝筹股的估值修复、资金流入A股大盘上涨甚至是估值体系的重塑等预期，以及证券业后续利好政策出台的预期，从这方面看券商板块将持续受益。

　　兴业证券指出，从中期来看，沪港通相对更有利港股新能源的龙头公司：

　　首先港股的新能源龙头相对较多，质地更好。港股上有数个新能源子行业的龙头，包括多晶硅龙头保利协鑫能源、专营光伏系统集成/运营的兴业太阳能和联合光伏、风电齿轮箱龙头中国高速传动、三大风电运营商龙源电力、华能新能源和大唐新能源。相对而言，A股在这几个子行业上的公司在行业地位上要逊于港股的公司，或者相关业务在收入中占比不高，或者更本没有标的。同时，A股的板块估值从整体上看要比港股的公司高。因此，在沪港通实施之后，港市资金大概率还会选择港股的新能源标的，A股资金也会分流道质优价廉的港股标的上。

　　此外，兴业证券还表示，中长期利好家电优质价值股：

　　首先，具备国际竞争优势的家电龙头基本都在国内A股，但未享受估值溢价：家电板块的龙头公司具有非常强的竞争优势，以格力电器、美的集团、青岛海尔为代表，是国内为数不多的开始国际化进程的制造业，也在一定程度上代表了中国制造业国际化、品牌化的能力。

　　然后，投资理念的重新梳理，将使得A股家电龙头的估值向上修复：从目前A股和H股的差异来看，由于A股和H股的市场偏好和投资逻辑差异，港股的蓝筹股由于较好的流动性、分红率长期存在估值溢价。沪港通的实施，家电蓝筹股将迎来估值的冲估计会。

　　最后，家电股基本面业绩的优异表现是板块估值提升的有力保证：从主流家电股近几年的业绩增长和分红收益率来看，家电股对应的回报率是实实在在的。从中长期角度而言，家电股基于优异的回报率表现，未来存在估值向上修复的动力。近期板块龙头公司陆续公布的优异一季报则进一步为板块的估值提升提供了确定性。