破解家电龙头季报超预期之谜 掘金五一旺季行情

　　格力电器:一季度业绩达预告上限,毛利率创新高

　　格力电器 000651

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：郭睿哲,范杨 撰写日期：2014-04-30

　　维持2014年预测4.26 元,维持目标价43.67 元。

　　我们维持公司2014/2015 年EPS预测4.26/5.08 元不变,并维持目标价43.67元不变,对应2014 年10.26 倍PE。我们维持对格力的“增持”评级。

　　一季度业绩达预告上限,归母净利润率9%同比提升3 个百分点。

　　公布2014 年一季报,收入246.7 亿元,同比增长11.6%;归母净利润22.5亿元,同比增长68.9%;毛利率35.0%创出新高,同比提升5.4 个百分点,环比提升2.8 个百分点。归母净利润率达到9.0%,同比提升3.0 个百分点。

　　消费升级、原材料价格下行,助公司盈利能力持续提升。

　　公司毛利率大幅提高超过5 个百分点,一方面来自消费升级下产品结构提升与原材料价格降低的剪刀差,另一方面2013 年人民币持续升值而2014年一季度人民币贬值的反向趋势部分导致了两个会计期之前毛利率结果异常拉大。规避外汇影响的净利润率更加体现公司盈利能力的大幅提升。

　　收入目标不必过分担忧,新业务拓展使格力有望突破增长瓶颈。

　　一季度格力收入端与行业同步增长,而空调仍未到行业天花板,且格力围绕制冷制热,在中央空调,热泵热水器方面已经获得长足发展,有望助力突破增长瓶颈。

　　经销商增持1560 万股彰显信心。

　　公司第二大股东河北京海担保在一季度增持1560 万股,持股比例提升0.5%至9.0%。京海担保由格力主要经销商投资组成,此时进行较大规模的增持彰显对格力后续经营的信心。

　　风险:市场竞争加剧;集团股权转让事项出现变化