沪港通细则六节点明确 8概念股可闭眼买入

　　长城汽车：业绩拐点出现，迎来SUV新产品周期

　　2014年04月18日 00:01 国泰君安 崔书田

　　维持“增持”评级。预计SUV 新产品H8、H2 上市将拉动加成率上升、固定成本费用率下降，公司业绩出现向上拐点。维持公司2014-15 年EPS分别为3.94 元、5.24 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价60元，相对2014 年15 倍PE。

　　业绩符合预期。公司2014 年Q1 收入147 亿元，同比增16%，归母净利润20 亿元，同比增6%，每股收益0.66 元，业绩符合我们和市场的预期。公司Q1 汽车销量18.8 万辆，同比增长4%，增速企稳回升。Q1 毛利率28.0%，结束连续3 个季度的下降趋势(2013 年单季度毛利率分别28.1%，29.8%，29.0%，27.7%)，向上拐点出现。Q1 管理费用7.8 亿元(同比增加3 亿元)，主要是H8 上市前技术开发费用增加所致。

　　迎来SUV 新产品上市周期，高中低三个层次全面覆盖SUV 车型。H8 已于4 月中旬到店销售，H2 预计2014 年三季度上市销售。两款车型将带来新增产能释放，突破制约增长的产能瓶颈。预计H8 销售放量将进一步拉高公司单车收入和利润，使公司盈利能力实现高位续涨。其他SUV 新车型H1/H7/H9 也将在2014 年4 月北京车展推出。公司Q1 净利润增速触底，预计随着H8 开始销售，净利润增速将逐季上升。

　　风险提示：SUV 行业需求大幅回落，新产品H8、H2 销量低于预期。