4000亿北斗导航蛋糕呼之欲出 10股严重低估

　　同方国芯  （002049 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2014年仍是智能卡芯片业务放量期

　　2014年仍是智能芯片卡业务放量期

　　随着4G的启动推广和智能手机的普及应用，运营商对SIM卡产品要求的提升，带来了产品升级换代的需求。公司储备的大容量产品，满足了运营商升级换代的需求。

　　公司二代居民身份证等身份识别类应用产品的销量保持了稳定增长，为公司提供稳定收益。城市一卡通、居住证行业等产品的市场份额也不断提升。

　　银行IC卡芯片方面，2013年，我国银行IC卡的换发已经进入高峰期，各商业银行纷纷启动换发工作，全年累计发放银行IC卡约3亿张，目前主要采用进口芯片。公司在该领域处于领先地位，THD86系列产品率先通过了银行卡检测中心双界面卡的备案检测，并已获得《银联卡芯片产品安全认证证书》。

　　居民健康卡芯片方面，卫生部确定了“到2015年底，使居民健康卡发卡率达到75%以上”的总体目标。目前，公司凭借有竞争力的产品、完备的应用方案和市场先发优势继续保持了在该行业的领军地位，入围率达到了70%以上。2014年，公司继续把居民健康卡的推广作为公司金融支付产品业务的重点工作，居民健康卡将为公司带来较大收益。

　　特种集成电路

　　此外，特种集成电路业务在国防信息安全进口替代背景下明显受益。特种微处理器、可编程器件、存储器和定制芯片等都应用于各特种装备中，成为公司稳定收入来源。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2014、2015、2016 年营收为13.19 亿元、17.22 亿元、20.9亿元，EPS为1.16元、1.55元、1.92元，目前股价对应的PE 分别为34.2倍、25.54倍、20.59倍，首次给予“推荐”评级。华融证券

　　华力创通  （300045 股吧,行情,资讯,主力买卖）：设立成都子公司，加快北斗全国布局

　　1. 北斗全国布局迈出重要一步

　　公司首次在北京以外地区设立以北斗业务为核心的全资子公司，北斗全国布局迈出重要一步。北斗行业处于爆发节点，公司选择在这个时刻进行区域化布局，对于抢占市场份额，增强市场影响力有极大的正面作用。西南地区有众多军工类研究所，是公司仿真测试、信号处理产品的传统客户，也是北斗军用、民用项目的重要承接单位； 一些北斗领域优秀企业也在这个地区。在成都设立子公司，有利于公司发挥资源优势，与军工科研院所和相关企业在北斗领域加强合作，达到双赢效果。

　　2. 西南地区北斗综合示范工程正在起步，市场广阔

　　从全国范围内来看，华北和长三角地区北斗示范工程进展较快，北斗产业园区多集中于这些地区。西南地区进展则相对缓慢。从去年年底开始，四川、贵州、云南等省市开始加快发展北斗卫星导航。以四川为例，2013 年10 月28 日北斗办同意四川省的北斗综合应用示范工程项目立项，示范工程项目将涉及全省的自然灾害救援、公共安全、旅游景区管理、森林防火和珍稀动植物保护等方面，应用范围广阔，市场需求量大。华力创通子公司落地成都，有利于与当地政府开展更加广泛和深入的合作，更容易得到政府的专项资金、政策和项目支持。

　　3. 看好成都子公司发展前景，维持买入评级

　　公司2013 年的年报和2014 年一季报的盈利状况均不甚理想，原因是对于北斗研发和市场推广的投入不断加大。本次设立成都子公司，也可以看做是加强北斗市场推广的进一步举措，我们认为在行业高速发展期这种投入是非常必要的。公司在西南地区有良好的客户资源，与当地的北斗行业优秀公司也存在诸多方面的合作可能性，看好成都子公司的发展前景。北斗二代组网完成于2012 年底，之后才存在真正爆发的条件，爆发始于军用领域(替代GPS 需求强烈，对价格相对不敏感)，更广阔的市场在于民用领域。根据我们调研情况和多方验证，公司是北斗专装领域最为受益标的，也是业内首个获得上亿民用订单的公司，民用领域最先实现量产，先发优势明显。预计2014-2015 年EPS0.6 元、0.8 元，对应当前股价PE35 倍、26.2 倍，维持买入评级。国海证券

　　中国卫星  （600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业务稳健增长盈利符合预期

　　投资要点：

　　公司上半年实现营收11.39 亿元，同比增长30.13%。实现营业利润1.03 亿元，同比增长21.73%。实现净利润0.83 亿元，同比增长16.67%。扣除非经常性损益后的净利润为0.81 亿元，同比增长20.19%。卫星制造及应用业务毛利率为15.28%，同比略降0.38%。EPS 为0.12 元。

　　卫星研制业务保持稳步增长。东方红卫星公司实现净利润0.66 亿元，同比增长17.98%。上半年成功发射三颗卫星，并完成在轨交付。同时，新型小卫星平台研发工作取得阶段成果。

　　在微小卫星研制业务方面，东方红海特逐步确立了微小卫星总体单位的地位，并审议通过以自有资金1793.94 万元收购五院下属深圳电子技术研究设计所经营性资产及其全资子公司汕头航宇公司的100%股权，这将促进公司微小卫星业务能力的进一步提升。

　　卫星应用业务实现稳步增长。在卫星综合应用领域，公司中标风云三号气象卫星应用系统项目；在卫星导航领域，民用导航终端项目产品顺利交付；在卫星通讯领域，VSAT 系统中标行业示范工程，“动中通”产品实现了向行业用户的销售；在卫星遥感业务领域，签订多项合作协议；在卫星运营领域，利用募集资金着力发展高清传输业务。

　　公司向航天量子增资1700 万元，用于研发自主卫星遥感产品，打造卫星遥感产业平台；向东方红信息增资6000 万元，用于卫星综合信息运营服务平台二期建设等新业务平台的建设及运营。

　　我们判断在不考虑资产进一步整合的情况下，公司业绩将稳定增长。

　　预计公司2010-2012 年销售收入分别为30.98 亿元、39.58 亿元、50.20亿元，净利润分别为2.44 亿元、3.04 亿元、3.77 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.43 元、0.53 元。(国泰君安魏兴耘)