4000亿北斗导航蛋糕呼之欲出 10股严重低估

　　金智科技  （002090 股吧,行情,资讯,主力买卖）：未来关注海外光伏电站建设

　　第一，收入增长主要依靠非电力自动化业务

　　公司营业收入，公司实现营业收入32010.22 万元，较上年同期增长17.85%；实现营业利润1336.36 万元，较上年同期下降9.83%；实现净利润2523.5 万元，较上年同期增长2.07%。

　　公司营业收入增长主要来源于IT 服务、建筑智能化及电网自动化业务。IT 服务上半年收入7968 万，同比增长65%；建筑智能化收入来自于公司上半年收购的金智智能(持股60%)，收入9320 万，同比增长35%，占上半年收入近30%；电网自动化收入4015 万，同比增长9%，差强人意。

　　第二，营业利润同比下降主因是财务费用和资产减值损失

　　公司实现营业利润1336.36 万元，较上年同期下降9.83%。主要原因是财务费用比去年增加576 万，其中利息收入减少、出现汇兑损益，同时利息支出也大幅增加。资产减值损失主要由于华章损失增加所致。

　　实现净利润2523.5 万元，较上年同期增长2.07%，原因是所得税费用返还所致。第三，电网业务仍可期待，电厂业务关注海外市场和升压站

　　公司变电站综自业务的团队来自南瑞继保，技术上保持着一定的优势。值得注意的是，公司iPACS-5000 系列电网保护和监控产品在“广东电网公司2009-2010 年度二次类设备材料框架协议式招标”项目中中标，这是公司产品首次进入广东电网这一国内市场规模最大的省级电网公司。由于广东省网采用框架标，这意味着公司下半年2010 年或将持续接到广东省网的订单。我们估计电网增长约15%。

　　由于公司较早涉足电厂自动化业务，且产品口碑较好，公司在国内电厂监控自动化市场份额达到40%。但受到火电建设增速放缓大背景的影响，公司成长性受到较大冲击。针对这种局面，公司拓宽产品线，主要是NCS(电厂升压站)、风电场监控、厂矿转变监控业务。此外，公司发电厂电气自动化系统及保护装置还中标多个境外工程，包括印尼苏拉威西2×50MW 火电机组厂用电监控管理系统及综合保护测控装置、白俄罗斯明斯克热电站改造项目综合保护测控装置等。我们认为，在国内火电建设放缓的背景下，公司电厂自动化业务在海外的拓展有利于保持电厂自动化业务的稳定增长。我们预计今年此项业务今年增速估计在5%左右。第四，建筑智能化、IT 服务增长迅速，高效信息化业务持续下滑

　　建筑智能化、IT 服务收入分别同比增长35%、65%，收入占比分别为29%、25%。在IT 服务业务方面，公司在已经取得了较好市场业绩的各个行业、区域投入资源，销售业绩稳步上升。但由于IT 服务需求分散，有较大的不确定性，我们需要关注高增长的持续性。公司收购了金智智能52%的股权，收购后持有其60%的股权，使其成为公司的控股子公司。金智智能的建筑智能化工程业务通过与金智科技IT 服务业务的市场协作，进一步巩固了在华东区域的地位。

　　高校信息化业务收入1800 万，同比下降40%。由于高校信息化市场较小，且现在基本上所有高校都已实现信息化，公司不再投入过多精力在此项业务。我们预计今年高校信息化业务将继续下滑。第五，未来看点在于公司新的发展模式——光伏电站建设能否顺利实施

　　公司在保加利亚建设的4MW 光伏电站是当地最大项目，组件为薄膜电池。一期项目2MW 项目预计在今年9 月底建设完成。，一旦并网运行成功。公司或将出售此项目带来收入。

　　公司拟在美国加利福尼亚州帕萨迪纳市投资设立全资子公司，积极探索在美国建设太阳能电站的发展机会。继德国下调FIT 后，美国的光伏市场越来越被重视。如果公司的美国子公司运营顺利，公司有望直接受益于美国的千万太阳能屋顶计划。

　　我们预计10-12 年的EPS 分别为0.252、0.273 、0.297 元，对应市盈率分别为46、43、39 倍，我们建议在对公司关注的同时，应留心几个风险：在电网自动化领域市场的开拓进展、海外光伏项目的运作情况。(长江证券刘元瑞)

　　恒信移动  （300081 股吧,行情,资讯,主力买卖）：移动通信产品的区域性龙头

　　公司基本情况公司由孟宪民、赵国水、裴军、孙健、郜银书五人发起设立的股份有限公司。2001 年11 月，在河北省工商行政管理局注册，法定代表人为孟宪民。公司主要从事移动信息产品的销售与服务。

　　主要业务情况主营业务包括：个人移动信息产品销售与服务，行业移动信息产品销售与服务等。其中个人移动信息产品销售服务业务收入占比最高，占09 年总收入的78.39%(收入占比呈逐年下降趋势)，但毛利率较低，仅为15.57%；行业移动信息产品销售服务业务收入占比第二，占09 年总收入的12.69%(收入占比呈逐年上升趋势)，毛利率高于前者，为23.67%。

　　募股资金项目介绍公司拟首次公开发行1700 万股，占发行后总股本的25.37%，募集资金将投资于以下项目：1、移动信息业务平台改扩建项目；2、移动商业信息服务平台项目；3、其他与主营业务相关的运营资金项目。

　　若募集资金不能满足拟投资项目资金需求，缺口部分将由公司通过银行贷款或其他途径解决。

　　盈利预测及投资建议公司作为河北省提供移动产品及服务的龙头企业，在河北省有较强的竞争实力。从发展战略来看，公司在保持其地面零售连锁业务区域优势的基础上，大力发展与移动产品及服务相关的线上业务(综合毛利率有望逐年提升)，并计划发展移动全网业务，实现业务的全国性扩张。

　　我们预测，公司2010-2012 年EPS 为0.93 元、1.19 元、1.54元。综合行业与公司情况，我们认为，公司合理估值区间为32.41-41.67 元，对于2010 年动态PE35-45 倍。(中信建投戴春荣)