券商评级：加速赶底迎救赎 22股收割廉价筹码

　　泰格医药:收购方达医药,国际化再下一城[/center]

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-05-07

　　事件:

　　公司今日发布公告,拟通过全资子公司香港泰格以现金5025万美元,约合3.1亿人民币收购美国方达医药69.84%的股权。对应13年静态PE38.5X,对应14年动态PE14.39X,对比美国同类上市公司,收购价格合理。

　　点评:

　　顺应国际CRO企业发展趋势,契合公司长远发展目标。为了实现新药尽快上市,昆泰、科文斯等国际知名临床CRO企业通过在世界各国设立分支机构,提升新药全球多中心临床试验效率,公司此次收购顺应这种发展趋势,有助于提升国际竞争力。此外,公司发展目标是成为亚太地区领先的区域性临床CRO公司,为此已先后收购美国和台湾CRO公司,扩充统计分析业务团队,并设立加拿大子公司,此次收购契合公司发展目标,环亚太地区的业务版图已初具雏形。

　　与公司现有业务形成互补,发挥协同效应。根据时间节点划分,新药研发外包可以分为临床前外包和临床外包业务。公司目前的业务重点主要是临床试验外包业务,包括技术服务、统计服务和现场服务等。而拟收购标的公司主营业务领域覆盖临床前研究、早期临床研究和部分后期临床研究,通过本次交易,标的公司和上市公司之间能够有效互补CRO业务板块,拓展公司业务链,发挥协同效应。

　　盈利预测。公司作为国内临床CRO领域的领导者,通过内生性业务延伸和外延性扩张,朝亚太领先CRO公司的目标迈进,看好公司现有业务和未来发展目标,不考虑此次并购因素,预计14年-16年的EPS分别为0.57、0.76和1.01元,对应的PE分别为57、43和32倍,维持增持评级。

　　风险提示。对标的公司的整合风险,业绩承诺不达预期风险。