农药行业接棒重组大潮 10股买入坐等收钱

　　诺普信:销售效率继续提升,除草剂销量上升推动短期业绩快速增长

　　诺普信 002215

　　研究机构：光大证券 分析师：毛伟 撰写日期：2014-04-22

　　公司13年和14Q1净利润分别同比上升39.1%和41.6%。

　　公司公布13年和14Q1业绩,报告期内分别实现营业收入17.4亿元和6.45亿元(同比分别增长8.6%和27.7%),归属于母公司净利润1.8亿元和6785万元(同比分别增长39.1%和41.6%),EPS 分别为0.33元和0.13元,每股经营性现金流分别为0.38元和-0.24元。13年利润分配为每10股派2元,同时以资本公积金每10股转增3股。

　　同时公司预告14年上半年净利润同比增长30%-60%,对应14Q2单季度EPS 0.22-0.30元,单季度同比增长24%-69%。

　　销售效率提升推动业绩增长,14Q1除草剂销量上升推动业绩快速增长。

　　13年公司渠道继续优化,人均销售额明显上升, AK 模式(零售店直销)业务也实现扭亏为盈;而示范推广活动的加强,也有利于提升公司的品牌认知度及下游客户黏性。总体上公司销售渠道进一步理顺,销售效率显著提升推动收入稳步增长。

　　13年公司毛利率41%,同比基本持平;期间费用率同比下降4.1个百分点至30.7%,是13年利润快速增长的主要因素。其中销售费用率同比下降2.9个百分点至19.2%,主要是收入增加的同时销售费用同比下降。

　　预计公司14Q1业绩同比快速增长的主要原因是国内除草剂,特别是百草枯的需求旺盛推动公司出货量增加,预计短期下游需求仍将较为旺盛。

　　短期业绩有望保持快速增长,长期看好农药制剂行业龙头的发展空间。

　　渠道的持续改善是我们看好公司的长期逻辑,而百草枯制剂的旺盛需求行情预计将至少贯穿14年上半年,短期将有利于公司业绩的快速增长。

　　此外,常隆化工预计可于今年并表,公司对接国内土地流转背景下大农场种植模式的大客户业务正稳步推进,同时代理制剂的销售范围也在不断扩大,总体上公司业务不断向上,我们依然看好具有资金和渠道优势的行业龙头在未来的发展空间。

　　维持“买入”评级:不考虑后续股本的摊薄及常隆化工并表,上调公司14-16年EPS 预测至0.47元,0.58元和0.71元,维持 “买入”评级。

　　◆风险提示:渠道建设低于预期的风险;并购上游企业进度不及预期的风险,代理进口制剂销售影响自身渠道的风险。