券商一季度小幅增仓 偏爱机械设备加仓医药股(附股)

　　券商 2014年第一季度股票投资出现小幅增仓迹象，总额度约200亿元，环比上涨2.41%，从行业偏好上看，机械设备连续十七个季度维持券商行业配置第一名的位置，医药行业连续两个季度位居第二名，本季度持仓市值为18.9亿元，环比上涨1.20%。。

　　据证券时报数据统计，50家机械设备行业上市公司中，专用设备类有18家(燃控科技、菲达环保被增持，安徽合力、博林特、华光股份、中国一重、恒立油缸持平，汇金股份、*ST钢构、恒立实业、利君股份、聚龙股份、河北宣工新进，光电股份、北方导航、中国重工、航天电子、隆鑫通用被减持)，普通机械10家(汉钟精机、青海华鼎被增持，航天动力、华意压缩、潍柴重机、海陆重工、烟台冰轮、开山股份新进，晋亿实业持平，大冷股份被减持)，交通设备7家(中国重汽、哈飞股份、晋西车轴持平，华域汽车、南方汇通、博盈投资、京威股份新进)，电器机械13家(*ST天威被增持，恒顺电气、精达股份、宝胜股份、鑫龙电器、中超电缆、新联电子新进，万和电气、宏磊股份、信质电机、珈伟股份、明星电缆持平，天成控股被减持)，仪器仪表2家(三川股份被增持，自仪股份持平)。综合看，证券公司所持有机械类股票有较大幅度调仓，新进个股达到22家，占比超过40%。

　　15家医药行业上市公司中，持仓市值为18.90亿元，比上一季度增加0.23亿元，增加幅度为1.20%。其中，化学制药6家(信立泰被增持，康芝药业、丰原药业、东北制药、普洛药业新进，华北制药持平)，生物制品2家(上海莱士被增持，*ST生化被减持)，中药7家(吉林敖东、益盛药业被减持，太极集团持平，精华制药、振东制药被增持，福瑞股份、白云山新进).

　　信立泰：看好公司心血管专科药物盈利持续性

　　信立泰 002294 医药生物

　　研究机构：齐鲁证券分析师：陈景乐撰写日期：2014-04-22

　　投资要点

　　事件：2014年4月21日，公司发布2014年第一季度报告，Q1实现销售收入6.51亿元，同比增长23.30%；归属上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增长25.87%。EPS0.39元，净利润增速处于之前业绩预增公告 20-30%的中位，扣非后净利润同比增长25.82%，同时公司公告2014年1-6月业绩预告 ，归属上市公司股东的净利润4.71-5.11亿元，同比增长20-30%。

　　点评：

　　一季报扣非后净利润增长25.82%，预计中期业绩增长20-30%。公司2014年一季度营业收入6.51亿元，同比增长23.30%，环比增长-7.43%，净利润2.56亿元，同比增长29.60%，环比增长7.00%，扣非后净利润2.52亿元，同比增长25.82%，环比增长8.63%，EPS0.39元。一季度公司预提销售费用超过2000万元，报表比较扎实。同时，公司预计2013年1-6月份业绩增速20-30%。

　　泰嘉销售收入增速稳定在30%左右，总体毛利率稳定。2014Q1毛利率77.61%，同比基本持平，主要是心血管专科药物收入增长稳定，其中泰嘉、贝那普利合计收入增速预计在30%左右，抗生素制剂持平略有增长，抗生素原料药销售收入同比持平。

　　期间费用率略降0.28个百分点，每股经营性现金流低于EPS.2014Q1公司期间费用率30.35%，同比略降0.28个百分点，其中销售费用率25.11%，同比降低0.49个百分点，主要是泰嘉进入基药目录，走招标流程，加之公司多年销售渠道成熟维护费用低所致。管理费用率6.28%，同比升高0.37个百分点，主要是规模扩大管理成本增加以及公司研发投入增加所致。Q1每股经营性现金流0.30元低于EPS0.39元，主要是应收账款和应收票据增加较快。

　　2014年看点在于：比伐芦定招标、信立坦进入地方医保进程、公司在心血管领域平台拓展。短期股价催化：医疗服务领域拓展和并购预期。泰嘉的增速维持我们之前的看法，预计2014年销售收入在高基数的基础上增速维持在20-30%。

　　未来看点：

　　拳头产品“泰嘉”竞争地位不易撼动：目前泰嘉主要竞争对手包括原研厂家赛诺菲、二仿乐普医疗，目前在申请生产批件的企业超过50家。2014年新获批企业的可能性小，即便获批也因错过招标放量乏力。基于泰嘉终端的客户高粘性，我们判断局部招标政策的短期扰动，不会引起终端竞争格局大的变化，在招标中“两大一小”的格局下，泰嘉竞争优势明显。

　　“泰嘉”所处细分行业市场容量大，竞争性优势有望享市场扩容：终端需求驱动市场容量扩增，PCI手术量未来3年复合增长率达20%左右，达到150万人次，考虑基药市场扩容影响，对应氯吡格雷市场容量有望达到110-120亿元，凭借竞争优势，保守估计“泰嘉”有望保持30%左右的市占率，对应销售额30亿左右，对应2013-2015年有望保持30%以上的复合增速。

　　心血管领域优质产品线布局，保证公司盈利由单一产品向“多点开花”转型。二线产品包括贝那普利、比伐芦定，贝那普利生产企业众多，竞争激烈，公司凭借销售渠道优势有望保持稳定增速。比伐芦定作为首仿独家品种，2011年获批，有4年的监测期保护，目前处产品导入期，目前由泰嘉销售团队负责临床推广工作，2014年有望逐步放量。1.1类新药阿利沙坦酯属于高血压用药的大治疗领域ARB类，该产品2013年获批赶上2014年招标大年，有望以高质量层次中标，2014-2015年或可能贡献业绩；2015年底，立宁支架产品有望上线，增厚业绩。

　　创新生物药+医疗服务领域拓展：2013年年报公司提出2014年经营计划，积极探索发展创新生物药，努力构建生物医药产业新平台，探索医疗服务新模式和新方向。基于心血管药专科渠道，我们看好公司在治疗心血管病、抗肿瘤等领域创新生物药收购，看好公司在医疗服务领域“自建or并购”心血管专科医院的模式探索。

　　长期看，公司的业绩持续增长取决于：通过自身研发和收购品种的优质产品线布局，构建、强化公司在高端处方药和生物医疗方面的产品结构；1.1新药方面成熟学术推广模式是否能够建立，品牌仿制药生命周期管理能否确保公司渡过新品导入期。

　　盈利预测：预计公司2014-2016年收入分别为28.26、34.72、41.89亿元，增速分别为21.4%、22.9%、20.6%，归属上市公司净利润为10.59、13.42、17.11亿元，增速分别为28.44%、25.90%、28.09%；2014-16年对应的EPS为1.62、2.04、2.63元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2014年25倍估值，目标价40.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险

　　康芝药业：股权激励条件符合预期，一季度收入下滑

　　康芝药业 300086 医药生物

　　研究机构：世纪证券分析师：邓聪撰写日期：2013-04-23

　　康芝药业于2013.4.23。公布了股权激励计划，符合预期。将新发行限制性股票428万股，影响2013-2016年总费用为1360.37万元。行权价格6.43元。行权业绩条件符合预期：以2012年扣非后净利润为基数，2013-2015年分别实现最低收入为5.49亿、8.06亿、12.82亿，同比增长50%、46.8%、59.06%，净利润以2012年扣非后净利润1247.7万为基数分别为扣非后分别为5615万、7735.7万、9732万。

　　2013年第一季度，公司实现营收6522.86万，同减33%；归属于母公司所有者的净利润为574.25万元，同增124.60%。收入下滑主要是代理产品收入下降，而利润增加首先是自产产品毛利率较高48.47%，同比2012年增加17.46个百分点，另外政府补贴281万元，同比2012年的78万有大幅度增加，因此导致利润大幅增加。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年收入5.49亿、8.07亿、12.83亿，归属于上市股东净利润0.59亿、0.80亿、1.01亿，EPS0.29元、0.40元、0.50元。根据我们DCF估值分析公司合理价值为16.54元/股，现在价格12.53元/股，有一定程度的低估，给予“买入”评级。

　　风险提示：业绩不及预期风险、产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。

　　东北制药：制剂开局良好，补贴扭转亏损

　　东北制药 000597 医药生物

　　研究机构：德邦证券分析师：郑一宁撰写日期：2014-04-24

　　投资要点：

　　合并营业收入增长15%，各业务板块分化严重，母公司收入同比下降20.23%，子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩，而制剂业务营收增长加速，符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升，左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元，获得搬迁补偿款8554万元，使得净利润由负转正，Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高，制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点，但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元，第二季度盈利状况值得关注。

　　今年年初VC价格初步实现复苏的势头，VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克，VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合，DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆，我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变，如维持平稳复苏势头，VC业务毛利率有望提升至合理水平。

　　VC行业拐点已然显现，一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元，基于公司业绩有望出现反转，继续维持“增持”评级。

　　风险提示：风险1:受产能过剩影响，VC价格继续低迷；风险2:各省药品招标制度迫使药品降价；风险3:管理费用超预期快速增长。

　　普洛药业：制剂转型推进，解禁压力化解，调高评级

　　普洛药业 000739 医药生物

　　研究机构：国信证券分析师：邓周宇，贺平鸽撰写日期：2014-04-25

　　Q1扣除投资收益后净利润+129%，印证公司积极转型

　　2014年Q1公司实现收入9.90亿，净利润1.29亿，其中：投资收益7691万元。扣除投资收益后净利润为5238万元。业绩与此前快报完全一致。公司业绩大幅增长的原因在于制剂产品的收入占比扩大，这印证了公司目前正在积极执行从原料药向制剂转型的战略。

　　业绩大幅增长主要来自产品结构调整而并非压缩费用

　　主营利润大幅增长的原因在于：制剂在收入比重的扩大使得公司综合毛利率有明显提升；原料药在经过去年的整合之后经营逐步恢复正常，同时淘汰落后产能和低附加值产品，毛利率提升。

　　管理费用率上升1.24个百分点主要原因在于：公司整合初期的自然会出现费用率上升，但随着整合的深入将逐步下降；研发费用继续上升。

　　定增收购山西惠瑞将丰富公司制剂产品线，未来存在持续并购预期

　　公司拟面向大股东和山西惠瑞原股东定向增发募集资金4.2亿元用于收购山西惠瑞100%股权。山西惠瑞目前已有4个心脑血管制剂品种，同时在报7个肿瘤类制剂品种，收购成功将在较大程度上丰富公司的产品线。目前定增预案已经获得股东大会批准，方案即将报证监会审核。本次定增获批之后我们预计公司还将继续进行资本运作，公司存在持续并购预期。

　　风险提示

　　公司转型和扩张速度低于预期。

　　解禁压力化解，提升至“推荐”评级。

　　维持此前盈利预测，预计公司14-16年实现净利润3.03亿/4.88亿/6.67亿，EPS0.37/0.60/0.82元，对应PE23/14/10x。假设顺利执行原料药到制剂的战略转型，其估值将有明显提升的过程。公司小非在4月9日解禁，经过近半个月的消化，解禁压力已经基本化解，目前股价具备安全边际，调高投资评级至“推荐”，合理估值9.25-12.00.

　　上海莱士年报点评：血液制品龙头企业，收购和邦药业提升公司实力

　　上海莱士 002252 医药生物

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德撰写日期：2014-04-03

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入4.96亿元，同比下降25.10%；营业成本1.75亿元，同比下降33.09%；实际归属于母公司的净利润1.44亿元，同比下降35.69%；归属母公司所有者净资产10.87亿元，同比增长8.33%；基本每股收益0.29元。公司拟每10股派发现金红利1.00元。

　　点评：

　　1、血液制品龙头企业，收购和邦药业提升公司实力。公司主要致力于血液制品的研发、生产和销售，是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一。2013年，公司拥有12家浆站，投浆量355吨，拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子类三大类产品，拥有7个品种、共23个规格产品，收入结构中，静注射人免疫球蛋白占比40%左右，人血白蛋白占40%左右，凝血因子类及其他产品占20%左右。2013年主营业务收入的减少主要是因为闵行厂区遭受水灾后，部分原料血浆、在制品、半成品及产成品因被水浸泡而报废，生产车间亦因不能满足生产条件而停产，导致第四季度主营业务收入同比大幅下降。但从全年采浆量来看，在采浆政策的激励作用下，全年采浆量较上年增长百分之十以上，较好的完成了年初制定的采浆计划，保持了良好的增长势头，有利于保障未来业绩的增长。

　　和邦药业拥有2家浆站，投浆量120吨，拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白和乙肝人免疫球蛋白4个品种、共9个规格产品。2014年1月，公司收购和邦药业 target=‘_blank’>和邦股份完成新版GMP认证)的交易完成，整合后，公司采浆站达到14家，投浆量475吨，进一步巩固了国内最大的血制品企业之一的地位。

　　2、国家政策支持血液制品行业集中度提升。从国际发展趋势上看，2004年以后，全球血液制品企业通过一系列整合，贝林、百特、拜耳、基立福、奥克特珐玛等大型企业的产品所占全球市场份额超过85%，行业集中度提升是发展趋势；而国内发展情况来看，与国际血液制品行业企业数量少、经营规模大的现状相比，目前我国血液制品企业共有30余家，呈现小而多的态势，年投浆量在250吨以上、能生产6种以上产品的企业不足10家，大部分企业投浆量较低，只能生产3种以下产品。而在国内需求方面，随着我国居民消费能力的提升和医疗保障体系的完善，患者对血液制品的需求旺盛，目前整个行业投浆量约4000吨/年的水平，较8000吨/年的市场需求缺口巨大，产品供不应求成为常态。自2001年起，国家为加强对血液制品行业的监管，不再审批新的血液制品企业，国家对血液制品企业设立单采血浆站也规定了严格的限制条件，一般情况下，拥有6个以上药品生产批准文号的企业才具备申请设立新的单采血浆站资格，进而限制了血液制品行业供给量的提升。

　　国家不断加强的监管政策使得血液制品行业的进入壁垒极高，进一步使得我国血液制品行业集中度提高成为必然。近年来，我国血液制品行业的重大收购兼并事件逐步增多，如天坛生物收购成都蓉生、云南沃森生物收购河北大安、中国生物收购贵阳黔峰和西安回天等交易均使得收购方的综合实力得以大幅提升，不排除未来公司继续通过行业整合实现发展。

　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为50.7%、25.6%和24.6%，EPS分别为0.37、0.47和0.58元，目前股价对应PE分别为135、107和86倍；虽然目前估值较高，但考虑到公司今年生产经营会从去年水灾损失中得到恢复，看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

　　4、风险提示：1)血液制品安全风险；2)公司在行业整合方面进展不达预期风险；3)国家政策调整使得公司部分采浆站关闭风险。

　　白云山2014年一季报点评：业绩超预期，建议买入

　　白云山 600332 医药生物

　　研究机构：国信证券分析师：杜佐远，贺平鸽撰写日期：2014-04-30

　　业绩实际增长25%，对应EPS0.254 元，超预期。

　　一季报收入46.75 亿元，营业利润4.09 亿元，利润总额4.18 亿元，净利润3.18 亿元，EPS0.246 元，扣非净利润3.10 亿元。因13 年吸收合并老白云山，老白云山母公司14Q1所得税率暂时由15%提升至25%影响净利润约975 万元，剔除该因素，净利润3.27 亿元，对应EPS0.254 元超我们预期的0.24 元。

　　凉茶业务：开局良好，2 季度借力世界杯营销和旺季将有良好表现。

　　预计一季度红色王老吉收入约15 亿元，净利润1.2 亿元，毛利率同比大幅提升5pp，成本仍有下降空间，预计净利率从13Q1 的6%提升至14Q1 的8%。Q1 终端消化好于报表增速。随着2 季度旺季来临和王老吉借力世界杯营销计划，预计Q2 收入将创历史新高。维持14-16年红色王老吉收入预测85/105/125 亿元。14 年公司强化了高管团队、聘请国际知名外脑咨询团队之后，初步显示营销创新突破、持续发力之势，品牌推广上从“防守”转向“进攻”，渠道上加强薄弱环节、深耕细作，力求打造一个有历史积淀内涵同时充满时尚感和年轻活力的王老吉品牌新形象。

　　制药业务：期待“效益型增长+外延式扩张+药房托管优势”体现。

　　预计一季度制药业务收入约32 亿元，净利润1.98 亿元，剔除老白云山所得税暂时调整影响，净利润2.07 亿元。其中老白云山维持稳健增长、老广药仍处于调整期持平、联营企业增长23%>广州医药和白云山和黄较快增长)。制药板块正逐步走出低谷，14 年加大与商业资源的整合，效益提升值得期待。

　　发展趋势和推荐逻辑不变，估值/市值极具吸引力，持续“推荐”！维持观点：王老吉2012 从零开始，2013 强势崛起，2014 创新突破。维持以下中长线观点：王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力；“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补；未来千亿市值可期。

　　维持14-16EPS1.00/1.35/1.82 元，增速32/34/35%，目前14-15PE23/17x，市值290亿元，估值/市值极具吸引力，市场预期过低已反应最悲观预期，大幅调整之后现价安全边际高，建议买入，一年期合理估值34-41 元，持续推荐！

　　福瑞股份：实际控制人拟增持股份，彰显信心

　　福瑞股份 300049 医药生物

　　研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2014-01-19

　　投资要点：

　　上调目标价至27 .5元，维持增持评级。我们认为公司Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备，通过美国 FDA 认证后在全球市场发展前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性， 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90元，按高端医疗器械给予2014年业绩45倍估值，上调目标价至27.5元，维持增持评级。

　　实际控制人融资7493万元拟增持公司股份，彰显信心。公司公告，董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份，具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资已通过股票质押式回购融资74,926,074元，全部用于收购公司股份。我们认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。

　　股权激励方案或证监会备案无异议， 以2012年正常年份为基数彰显信心。公司公告，《限制性股票激励计划》证监会确认无异议通过。

　　此前颁布的草案中，公司拟向94名激励对象授予625万股限制性股票， 授予价格为8.43元/股。考核条件为2014-2016净利润达到或超过5100万元、6600万元、8600万元 ， 或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元，2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。若考虑摊销成本， 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。我们认为股权激励考核条件以2012年正常年份作为基数， 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。

　　风险提示： 虫草降价幅度低于预期风险， Fibroscan 推广低于预期风险。

　　精华制药：原厂搬迁影响消除，未来增长有望恢复

　　精华制药 002349 医药生物

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德撰写日期：2014-05-05

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入7.33亿元，同比增长10.1%；归属于上市公司股东的净利润3559.7万元，同比下降27.68%；归属于上市公司股东的净资产6.70亿元，同比增长7.27%；基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

　　点评：

　　1、传统特色中成药具有竞争力。公司主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。目前共拥有248个规格的药品批准文号，涵盖片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、注射剂、散剂、糖浆剂等七大类型；其中57个规格药品列入OTC目录，138个规格药品列入医保目录。公司在呼吸系统、消化系统、儿科用药领域形成特色中药品种，其中王氏保赤丸主治消化系统疾病，历经百年，临床疗效已得到充分肯定，在儿科中成药市场具有较高的知名度，为国家医保目录产品，国家中药保护品种，江苏省非物质文化遗产目录，公司独家品种；正柴胡饮颗粒主用于外感风寒性感冒，在同类产品中处于优势地位，进入国家基本药物目录；季德胜蛇药片除主治传统的毒蛇、毒虫咬伤外还具有消炎、抗病毒、杀菌等作用，为国家非物质文化遗产目录，进入国家基本药物目录，公司独家生产品种。公司长期以来一直十分注重品牌建设，产品具有良好的品牌声誉，有较大的市场拓展空间。2013年，公司中药制剂实现收入2.22亿元，同比增长15.4%，由于成本上升使得毛利率略有下降，但仍维持在60%以上，显示了良好的竞争实力。同时在中药材销售方面实现收入2.56亿元，同比增长13.6%，毛利率提升4个百分点至8.34%，盈利能力向好。公司目前在开发季德胜蛇药凝胶剂等衍生产品，并且已经开发出季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品，未来会在中药产业链领域继续深耕。

　　2、原料药搬迁影响公司业绩，未来有望恢复。在原料药生产方面，主要有国内产销最大的苯巴比妥、扑米酮、氟尿嘧啶、氨鲁米特，以及氟胞嘧啶、保泰松、吡罗昔康、替诺昔康、丙硫氧嘧啶、盐酸莫索尼啶、盐酸格拉司琼及其中间体和衍生物等。由于原厂搬迁影响了公司原料药的生产，2013年化学原料药实现收入1.16亿元，同比下降3.9%。目前新厂运行较为正常，预计今年原料药产销可以获得恢复性增长。

　　3、加强新产品研发，提升纵向一体化优势。公司产品储备充足，正进行国家1.1类新药倍他替尼的研发，高端抗肿瘤仿制药卡培他滨、吉西他滨、心血管用药非洛地平缓释片、缬沙坦氨氯地平胶囊、骨质疏松症治疗药物雷奈酸锶、季德胜蛇药片衍生品的研发均在顺利进行中。同时，通过并购重组，公司具备了从中药材到中成药生产销售，化工产品到原料药、西药制剂生产销售的产业链，并逐步涉足药妆日化领域，完成“一主两翼”的大健康产业布局。公司产品线布局得当，产业链规划有序，未来仍具有较好的增长潜力。

　　4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为57.3%、24.9%和21.1%，EPS分别为0.28、0.35和0.42元，目前股价对应PE分别为57、46和39倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示：1)在研产品研发进度不达预期风险；2)药品安全风险。

　　振东制药：Q1业绩下降非常态，全年仍有望高增长

　　振东制药 300158 医药生物

　　研究机构：东北证券分析师：刘林撰写日期：2014-04-27

　　报告摘要：

　　公司一季度业绩略低于预期。公司Q1实现营收3.45亿元，同比增长11.78%；归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元，同比下降24.74%。

　　一季度业绩下降受多方面因素影响。1)去年末新增固定资产约4.4亿元，本季开始计提折旧，预计Q1新增折旧费用约600万元。2)主导产品岩舒的Q1营收约为0.9亿元，同比下降了约5%，这主要是受营销团队调整以及销售信用账期调整所致。3)一季度OTC药品的推广力度加大，导致医药工业的销售费用率略有提升。4)一季度召开公司培训大会和新管理层薪金增加等导致管理费用有所上升。

　　全年业绩仍有望高增长。1)泰盛和母公司的新车间将在年中逐渐达产，新释放产能有望逐季增加收益。2)岩舒在第一季度的收入下降不是常态表现，考虑到国内癌症用药市场的快速增长，预计全年仍有望实现10%左右的增长。3)重磅二线产品比卡鲁胺胶囊在去年高增长的基础上，今年Q1仍有40%左右的高增长，其他二线产品也表现良好，医药工业在Q1的市场表现整体符合预期。4)公司正积极调整医药商业的产品结构，重点发展高毛利率产品，由追求收入转向追求利润。Q1是医药商业调整的第一个季度，整体表现还不明显，随着重质增效调整的推进，预计全年医药商业有可能接近盈亏平衡。5)中药材种植这块收益在Q1基本没有体现，预计在二季度之后逐渐会有利润贡献。

　　投资建议：我们看好公司在癌症用药和中药材领域的战略发展方向，并对公司新管理层的营销推进充满期待。我们认为Q1业绩的下降非常态表现，维持公司2014年度EPS为0.51元的判断，短期的加速下跌提供了良好的介入时机，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：营销推进不达预期的风险；创业板系统性风险。