QFII连续三季度增持9股 3股增持市值逾71亿(附股)

　　【概念股解析】

　　格力电器  （000651 股吧,行情,资讯,主力买卖）：莫让格力成为您最熟悉的陌生人

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　　源：　 长江证券撰写时间：　 2014-04-29

　　事件描述

　　格力电器今日披露其一季度财报，具体内容如下：报告期内公司实现营业收入246.67亿元，同比增长11.62%；实现营业利润28.32亿元，同比增长90.98%；实现归属上市公司股东净利润22.55亿元，同比增长68.86%；实现经营活动现金流量净额为211.20亿元，同比增长31.88%；公司当期实现EPS0.75元。

　　事件评论

　　收入增速稳健，“天花板”言之尚早：虽然一季度空调行业整体表现平平，但基于出货量持续增长及高端结构改善带来的均价提升，公司收入增速依旧稳健；不过目前市场对于格力最大的担忧仍在于行业“天花板”的存在，而考虑到目前空调依旧为白电中增速最为确定的子行业，销量提升空间依旧存在，且基于保有量持续提升、产品结构优化以及中央空调与小家电业务高速增长，我们认为在目前时点谈论格力成长“天花板”仍言之过早。

　　“剪刀差”逻辑兑现，毛利率改善明显：一季度公司整体毛利率为35.00%，同比提升5.38个百分点，主因仍在于“剪刀差”逻辑逐步兑现：一方面在结构升级大背景下，格力作为行业龙头产品结构改善更为明显，高毛利产品占比持续提升，另一方面则在于原材料成本压力的持续减缓；与此同时，由于去年同期销售费用率基数较高，使得当期销售费用率同比也下跌了3.12个百分点，使得一季度“毛销差”达17.84%，创单季度历史新高。

　　盈利能力大幅提升，全年仍有超预期可能：虽然报告期内远期外汇合约致使的公允价值变动亏损高达11.33亿对公司整体业绩有所侵蚀，但基于“毛销差”大幅改善使得当期盈利能力仍有明显提升，一季度公司营业利润率及归属净利率同比大幅提升4.77及3.10个百分点，从而使得业绩表现大超预期；考虑到结构提升及成本压力减缓趋势依旧存在，基于我们一贯强调的“业绩增速>收入增速>销量增速”格局，公司全年业绩仍存上调预期。

　　维持“推荐”评级：虽然格力一直以优异的成绩单证明其价值存在，但伴随而来的更多还是质疑，目前的格力已成为投资者“最熟悉的陌生人”，期待市场能对其更多一点宽容及等待，少一点苛刻，相信格力最终还是会以持续稳健经营及完美报表展现在投资者面前；站在目前时点，格力虽不能给予您成长股所带来的激情与刺激，但在市场满目疮痍背景下其为您提供的安全避风港更值得珍惜；预计公司14、15年EPS分别为4.53、5.42元，对应目前股价PE仅分别为6.46、5.39倍，维持公司“推荐”评级。