上海自贸区黄金国际板获批准 8股现黄金坑

　　上海自贸区黄金国际板已获央行批准

　　媒体传闻上海黄金交易所设立黄金国际板方案已获中国人民银行批复。对此，通讯社向业内人士求证。业内人士指出，中国人民银行原则上已经同意金交所国际板的方案，并已经印发《关于同意上海黄金交易所设立国际业务板块的批复》的文件。

　　该人士表示，最终同意的方案和之前的草案相差不大。根据批复方案，交易将以人民币计价。而在具体操作办法上，境外客户将在上金所指定的结算银行，开立用于黄金投资结算的资金专用账户，按照相关规定办理跨境资金结算。

　　此前，金交所理事长许罗德在接受媒体采访时表示，金交所将尽快在上海自贸区注册名称为“上海国际黄金交易中心”的子公司，该公司为股份公司，但目前并不会引入其他股东。

　　针对黄金国际板，市场人士表示，使用人民币计价不仅有利于人民币国际化，也将增强以人民币计价的黄金价格的国际影响力。该人士认为，相对来说，中国的黄金市场依然处于比较封闭的状态。而黄金国际板是黄金市场开放的一个开始，有利于中国进口实物黄金。然而，这个开放是有限制的，资金的出入还是在监管之下。

　　金交所是全球最大的实物黄金交易所，中国所有的现货黄金交易都必须在该交易所进行。目前上海的一些金融交易市场，包括上海黄金交易所、上海期货交易所、外汇交易中心、股权交易中心、联合产权交易所，以及其他省市的金融市场，都有意在自贸区内建设面向国际的金融要素市场。

　　辰州矿业：业绩与快报一致，下调评级至中性

　　辰州矿业002155

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2014-03-11

　　投资建议

　　受金价反弹影响，股价自1月中低点反弹13%，对应2014/2015年P/E54/59倍。中期看，美国复苏与量化减量将对金价形成压力，锑下游需求明显好转仍需较长时间，将抑制股价进一步上升。

　　理由

　　辰州矿业2013年实现收入51.1亿元，同比上升8%；归属母公司净利润2.1亿元，折合每股收益0.21元，同比-62%，与快报一致。公司拟每10股派发现金股利人民币0.5元(派息率24%).

　　评论：1)金、锑产量增加显著。公司2013年金锑钨产量分别为1.16吨、3.0万吨及2086标吨，同比+48%、+11%及-3%。但其中自产金占比下降9个百分点导致公司自给率有所下滑。2)2013年黄金、钨精矿及锑锭均价同比-16%/+9%/-12%，虽然降本成果显著(单位成本同比-9%/-8%/-9%)，但主营业务利润仍下滑28%。3)有效税率上升4个百分点至18.5%。

　　金价近期出现反弹，但中期压力依然存在。年初以来，受美国经济数据不佳、新兴市初币贬值以及乌克兰政局动荡等因素影响，金价累计涨幅超过10%。但中期来看，美国经济继续复苏，QE减量逐步推进，都将对金价形成压力。维持14年金价年均1260美元/盎司不变，同比-11%，并将于1150-1350美元/盎司的区间震荡。

　　钨价受收储影响有望小幅上涨，锑价短期难有起色。年初以来，受下游需求疲弱影响，钨价低位徘徊(-6%)，近期五矿下调3月钨精矿指导价格也令市场信心受挫。但预期的国储收货有望提供支撑。国内锑市延续低迷状态(-8%)，采购商观望，而海外需求尚无显著回暖，短期价格难有起色。下调2014/2015年钨和锑的年均价预测3%/2%和4%/2%，以反映低于预期的YTD价格。

　　盈利预测与估值

　　下调2014/2015年盈利预测约9%和8%至0.15/0.14元。预计2014/2015年金、锑与钨价格-11%/-5%、-6%/-2%与-4%/0%；三种产品产量同比增速为10%/10%、12%/12%与3%/3%。相应下调目标价10%至7.6元(对应2014目标P/E为50x)，较目前股价仍有7%的下跌空间，同时下调评级至“中性”。

　　风险金价超预期大幅反弹或下跌。

　　盛屯矿业：季节原因产品未实现销售，非公开定增获批

　　盛屯矿业600711

　　研究机构：信达证券分析师：范海波，吴漪撰写日期：2014-04-30

　　事件：2014年4月30日盛屯矿业发布14年一季报，报告期公司实现营业收入4.48亿元，同比增加577%；实现归属母公司股东净利润-1962万元。基本每股收益-0.04元，低于我们的预期。

　　点评：

　　季节原因矿山产品一季度未实现销售：公司旗下主要矿山企业，埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售，故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造，公司主要矿山除采矿提前开工外，受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产：其中埃玛矿业选厂于14年3月26日开工生产，13年同期为5月10日；银鑫矿业选厂于4月26日开工生产，13年同期为5月20日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现，公司单季业绩会环比上升。

　　贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8亿元，主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低，公司的一季度毛利率仅为0.63%，较上年下降3.6个百分点。

　　保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇，结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势，于2013年12月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司，注册资本2亿元，到资4000万元。第一笔金属保理业务3000万元已在2014年3月份投放，保理公司当季已实现盈利。

　　公司非公开定增已获证监会核准：2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案，公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股，募资不超过11.51亿元，其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，从而新增黄金资源23.4吨；4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目；1.86亿元用于银鑫矿业技改项目；3亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14年4月23日获得证监会核准。

　　盈利预测及点评：在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下，预计公司14-16年摊薄每股收益为0.26元、0.27元、0.30元。按14-4-29收盘价7.62元计算，对应的14年PE为29X。维持“增持”评级。

　　风险因素：金属价格大幅下降；非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。

　　紫金矿业：1季度业绩符合预期，金价中期压力犹存

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　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥，王琛 撰写日期：2014-04-30

　　1 季度业绩同比下滑，符合我们预期

　　2014 年第一季度公司实现营收107.6 亿元，同比下滑8.58%；实现归属于上市公司所有者净利润5.21 亿元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我们预期。

　　金属价格下滑侵蚀业绩，销量增长部分抵消价格下滑的拖累

　　1 季度公司金属产品价格出现不同程度下跌，矿山金、矿山银、阴极铜、铜精矿、矿产锌平均销售价格同比分别下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，综合毛利率下滑5.07 个百分点至13.90%。但公司金属产品销量的上涨部分抵消了价格下滑对于业绩的拖累，1-3 月份冶炼金、铜、锌销量分别同比增长10.92%/33.39%/35.42%；矿产部分，金、阴极铜及铜精矿、铁精矿销量分别上涨3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

　　成本控制显成效，但金价仍面临下行压力

　　1 季度公司财务费用同比大幅下滑56%，管理费用中除人工折旧等不可控部分，同比降幅亦达到19.62%，成本控制显成效。但我们认为金价的下行仍将使公司业绩承压。受美联储终结QE 预期影响，我们认为中期金价仍面临下行风险，瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

　　估值：目标价2.6 元，维持“中性”评级

　　我们使用市净率估值法，在历史平均市净率6.1x 的基础上折让70%(由于公司未来三年预测ROE 显著低于历史平均ROE)，在市净率为1.83x 的基础上，得到目标价2.6 元，维持“中性”评级。