中国智慧城市投资联合体成立 10股飞涨

　　易华录：业绩即将迎来增速拐点 模式创新描绘长期成长蓝图

　　业绩符合预期，2014 年将迎来业绩增速拐点

　　公司此次公告业绩与我们此前预测完全一致，符合市场预期。公司收入的较快增长，主要是源于下游智慧城市需求强劲的带动，而利润增速低于收入增速，主要是由于公司人力成本以及财务费用的增加。我们预计公司将在2014 年迎来业绩增速的向上拐点，一方面，公司前期获得的大量框架合作协议与总包型合同将从2014 年开始进入执行周期，从而拉动收入的大幅增长，另一方面，由于规模效应的体现，公司费用率存在明显的下降空间。因此，我们对公司未来数年的业绩高增长抱有很强的信心。

　　独特资源优势造就行业龙头地位，业务模式创新描绘长期成长蓝图

　　我们认为，易华录具备独特的资源与体制优势，未来必将成为智慧城市行业的龙头公司。易华录作为央企旗下企业，在与地方政府的合作与项目对接方面具备很强的优势，而混合所有制的股权结构保证了公司具备市场化的运作方式与良好的激励机制，另外，集团在资金等方面的支持也可以对公司业务发展提供充分保障。而另一方面，我们认为公司业务模式的创新为公司的长期发展提供了广阔的想象空间。与一般智慧城市企业只注重项目建设不同，易华录更加注重项目建成后服务与运营业务的开展，在乐山、泉州等地，公司正在探索智慧城市综合运营、公共服务提供等业务的开展，我们认为这些业务延伸为公司的长期发展提供了极大的想象空间和成长前景。

　　维持买入评级，目标价63.7 元

　　我们维持公司2014-2015 年的EPS 分别为1.12 元和1.82 元不变，我们认为市场对于公司业务模式的理解以及业绩弹性的预期尚不充分，维持买入评级，目标价63.7 元。光大证券