打造智慧城市投资“第一阵营” 10股井喷

　　中金公司

　　达实智能：竞购上海腾隆 延伸绿色公用业务产业链

　　公司近况：公司控股子公司上海联欣(持股51%)，以挂牌竞购方式，取得上海腾隆变配电设备管理公司100%股权。支付对价1710 万元，使用公司自有资金支付。

　　评论

　　1.6xPB 收购上海腾隆，小幅增厚盈利2%，延伸绿色建筑产业链。1)收购实现产业链延伸。腾隆变配电公司从事上海市区内，非民用变配电站设备的运营管理服务业务；上海联欣从事的是建筑公用工程业务，本次收购可将业务延伸至运营领域，共享客户资源，实现产业链一体化的优势；2)以2013 年盈利水平测算，考虑2季度开始并表，预计腾隆可增厚公司2014 年净利230 万元，或2%。

　　内生外延双重动力，2014-15 高速增长值得期待。1)向公司两大核心高管的融资可为公司增加现金超过7 亿，提升获取大项目的能力，并为外延扩张奠定基础。2)全国布局均衡，2014 年，异地项目进入收获期。华北、东北、华中等过去业务薄弱地区收入均实现80%以上增长，收入占比近30%。3) 业务架构更趋完善。2013年，公司成立了融资租赁公司，同时完善了绿色医院、绿色数据中心等绿色建筑业务，为2014 提供新的业务增长点。4)上海联欣2014 年业绩反弹可期：2012 年，上海联欣做了承诺，三年业绩复合增速为20%，而之前两年尚未完成目标。

　　估值建议：维持公司盈利预测。预计公司2014-15 年归属于母公司净利1.2 亿元和1.5 亿元，同比增42%/29%，不考虑增发，对应EPS0.56 元和0.73 元。若考虑增发(股本扩张22%)，对应EPS 分别为0.46元和0.61 元。维持"推荐"评级，6-12 个月目标价28 元。当前股价对应2014-15年P/E 分别为40x/31x。核心管理层注资后，公司的外延性扩张值得期待，维持"推荐"评级。2014 年继续关注：1)轨道交通板块业务的新增订单；2)绿色医院和数据中心业务开拓；3)增发资金后续用途。

　　风险：订单释放低于预期。