三重利好力挺水污染处理 四大细分领域或现新“升机”

　　万邦达深度报告:工业水处理领域的专业服务商

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2014-02-18

　　煤化工、石油化工等工业水处理行业空间巨大,迎来崭新的发展机遇。煤化工、石油化工等行业属于关系国家能源战略及国计民生的重要行业,行业前景良好。我们分别对煤化工、石油化工、电力等行业对工业水处理需求空间进行测算,"十二五"期间新增水处理投资额达到545.04-758.4亿元,运营费用达到3451.5-6903亿元,所以公司面临的行业空间巨大。作为煤化工水处理龙头,将充分受益。

　　公司深耕工业水处理,具备较强的市场竞争优势。公司已发展成为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目的工业水处理系统全方位服务商。公司在煤化工废水处理的项目中占比为1.4%,处于比较靠前的位置,虽然目前公司的规模仍然有待提升,但公司凭借在煤化工领域的资源优势,目前在市场中已经处于相对较强的竞争地位,同时煤化工、石油化工行业也是公司目前重点拓展的领域,将充分受益行业发展。

　　公司逐步由EPC转向托管运营,盈利模式逐步优化。公司目前的工程承包业务仍然是收入的主要来源,已经开始确认收入的工程订单量为18.23-18.73亿元,未来较长一段时间,公司将以工程承包业务为中心,不断向托管运营业务进行延伸。随着后续运营项目的逐步增多,盈利能力进一步提升,成为公司业绩推动的又一驱动力。

　　维持"推荐"评级。我们预计13、14、15年EPS分别为0.61元、0.82元、1.09元,对应13、14、15年PE分别为65倍、48倍、36倍,鉴于公司EPC订单获取能力较强,随着托管运营项目的逐步增多,盈利模式进一步优化,我们看好公司未来长期的发展空间。综合考虑市盈率和市净率水平,我们认为公司的合理股价范围为46.63-50.84元,继续维持"推荐"的评级。

　　风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济下行的风险,市场下跌的风险。