券商评级：回调是吸筹良机 20股惊现黄金买点

　　齐翔腾达:丁酮景气向上,新项目持续不断

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周阳 日期：2014-05-13

　　报告要点

　　事件描述

　　我们调研了齐翔腾达,与公司高管就公司和行业进行了交流,并现场参观了公司新建的顺酐等项目。

　　事件评论

　　公司14年经营情况全面转好:甲乙酮价格持续走强,进入新一轮景气;丁二烯修炼内功降低成本,装置部分运行减少费用;新建的顺酐成本和环保优势明显,进一步优化利用原材料;顺丁橡胶开始逐步占领市场,目前价差下有边际贡献;异辛烷预计年中投产,迎合国内汽油升级产业趋势。总体来讲14年公司产业链大幅优化和延伸,产品全面景气向好。

　　甲乙酮海外需求超预期:14年甲乙酮出口超预期,公司目前产量过半出口,国内货源紧张,价格持续上涨。甲乙酮扩产温和,且有部分产能已经退出市场。目前价格相对替代溶剂凸显竞争力,涨价态势有望持续。

　　丁二烯技改后成本大幅降低:公司是国内首套大规模的丁烯氧化脱氢制丁二烯装置,技改后成本大幅下降,目前估计不到11000元/吨。丁二烯受天胶跌价压制,价格低迷。但乙烯轻质化逻辑持续演进,未来丁二烯仍然是产能收缩的稀缺化工品。

　　顺酐运营情况良好,成本和环保优势及其明显:公司顺酐装置一次开车成功后一直满负荷,高品质和液酐等致供不应求。局部技改进一步降低生产成本,且公司原料享有一体化优势。丁烷法顺酐相对苯法环保优势明显,未来在环保趋严背景下优势将持续扩大。

　　合成橡胶打开市场,异辛烷年中投产,脱氢项目年内开工:5万吨合成胶已经开车,目前价差下有一定利润。异辛烷年中投产确定性强,受益于未来国五标准推进。脱氢项目年内开工,明年有望投产,完成碳四全产业链。

　　我们认为齐翔腾达景气底部逐步走出,新建项目陆续贡献业绩,13年是业绩低点,14年以后新增长点持续贡献增量。我们预计14-15年EPS为0.98和1.55元,给予强烈推荐评级。