食品安全法方案即将出炉 9股闻风而涨

　　中瑞思创:收入快速增长,RFID业务稳步推进

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周炎 日期：2014-04-30

　　中瑞思创一季度实现收入1.05亿元,同比增长33%;净利润1975万元,同比增长9%,业绩符合预期。后续随子公司转好、GL公司并表以及RFID产能释放,业绩增速将明显提升。公司通过收购形成“RFID芯片-标签封装-下游应用”的全产业链布局,后续可能继续对产业链进行整合,有望成为RFID行业的领军者。预计14-16年EPS为0.80/1.08/1.45元,当前股价对应14-16年28/20/15倍PE,维持“强烈推荐-A”。

　　收入实现快速增长,销售费用明显提升。一季度收入增长33%,RFID业务增长及GL公司3月开始并表贡献主要增量,EAS业务保持平稳增长。一季度业绩增速低于收入主要因子公司亏损及销售费用增长,其中公司加大了海外拓展力度导致销售费用同比增长64%,销售费用率也达到了9.4%的历史高点。预计后续随着收入的增长,费用率会有所下降。

　　上扬RFID基础标签投产进度略低于预期,但订单情况乐观。一季度4条RFID产线实现满产,截止目前已完成8条产线的调试,预计上半年11条产线能全部投产,进度上略低于此前4月全部投产的预期,但公司对于订单抱乐观预期,目前部分客户下达每月千万量级订单,且全球最大的标签集成商已完成对上扬无线的验厂工作,为后期的产能释放奠定基础。

　　进军下游应用,市场空间更为广阔。公司在RFID下游行业应用方面进展顺利,在烟草、电力、铁路、车辆管理等应用领域实现突破,预计14年实现收入5000万元左右。随零售、物流等领域的突破及产能的逐步释放,收入还将保持较快增长。长期来看,RFID标签价格将呈下行趋势,而应用领域的市场空间更为广阔。

　　股价调整较多,具备安全边际,维持“强烈推荐-A”。RFID业务是公司未来的最大看点,14年RFID行业向上,公司通过收购形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局,且后续可能继续进行产业链整合,有望成为RFID超高频行业的领军企业。前期公司股价因苏宁ESL业务不达预期出现调整,目前股价对应14年PE 28倍,具备较高的安全边际。预计14-16年EPS为0.80/1.08/1.45元,考虑到RFID业务的广阔空间及公司后续的收购预期,维持“强烈推荐-A”,目标价28.00元,对应14年35倍PE。

　　风险提示:系统性风险、RFID订单进度低于预期、子公司持续亏损。