食品安全法方案即将出炉 9股闻风而涨

　　莱应材:行业景气回升带来毛利率拐点,医药和电子新产品提供业绩增量

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：孙灿 日期：2014-01-15

　　方正公司研究类模板

　　投资要点

　　食品行业毛利率拐点,电子行业景气度持续回升预期强烈 我们基本可以判断公司2013年食品业务毛利率将出现拐点,业务盈利拐点概率很大。虽然时间节点还未明确,但随着食品安全问题的不断爆发以及食品行业洁净生产标准要求的不断提高,该项业务仍将是公司业务增长的主要支撑点和爆发点。

　　2013年半导体和光伏行业情况依然不佳,但从反馈的行业开工情况来看,下半年行业景气度有所回升,2014年行业设备投资情况将有较明显的恢复。公司2013年的电子洁净销售收入增量主要是台湾子公司的贡献,与内陆区域销售占比相差不大,但毛利率较低,主要是部分收入来自于部件的外采贸易,而随着台湾子公司自产部件收入的提升,台湾子公司的毛利率将会持续上行。

　　2014年蚌埠雷诺和昆山阿立根尼压力容器的投产将是公司未来几年的主要业绩增长点

　　昆山阿立根尼压力容器有限公司由新莱应材与 美国ABC合资成立,于2013年11月16日签订了《合资协议书》,双方拟共同出资400万美元,新莱应材持股51%。合资公司成立和生产线建设同步进行,工程推进情况良好,预计2014年3季度投产,重要生产医用中低压压力容器,ABC公司就是大型医药设备集成贸易商。

　　蚌埠雷诺成立于2007年4月6日,注册资本为人民币3000万元,公司持股比例为60%。蚌埠雷诺的真空镀膜设备计划在2014年初试制成功并实现试运行和销售,在2014年可体现业绩。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2013-2015年,可实现营业收入为5.00、7.90和10.14亿元;归属母公司所有的净利润1753、3559和4871万元,折合 EPS分别为0.16、0.32和0.44元。2014年1月14日股价为13.87,对应PE为87、43和32X。

　　公司基于2012年的收入和归属母公司净利润三年复合增长率为44%和49%,相对业绩增速,公司当前的估值处于合理范围。考虑到公司处于独特稀缺性行业,且公司业绩处于拐点上行阶段,而且当前预测中未考虑光伏行业景气回升的影响,电子洁净和医药领域的新产品和食品业务存在超预期的可能,公司业绩存在多个超预期的因素和业绩弹性。我们认为公司享受一定溢价,给予公司“增持“评级,公司属于食品安全受益股,建议投资者重点关注。

　　风险提示

　　市场竞争加剧价格和毛利率压力;人力成本超预期大幅上行;新产品试制和投产情况低于预期。

　　高金食品:政府补贴是主要利润来源

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2010-04-27

　　2009年1-12月,公司实现营业收入16.32亿元,同比下降19.61%,营业利润66万元,同比下降23.51%,实现归属母公司净利润712万元,同比增长10.06%,实现每股收益0.04元。

　　其中,第4季度公司实现营业收入4.74亿元,同比下降16%,亏损222万元,实现归属母公司净利润-218万元,同比增长160.3%,实现每股收益-0.01元。

　　2010年一季度,公司实现营业收入4.3亿元,同比增长37.91%,亏损1851万元,实现归属母公司净利润-1534万元,同比下降482.19%,实现每股收益-0.10元。

　　猪肉价格低位徘徊,导致公司09年营业收入降低。公司主营业务为生猪屠宰、加工、销售;肉制品深加工、销售;罐头生产、销售;种猪繁育和生猪养殖及销售。2009年1-12月,公司共销售猪肉12.60万吨,同比增长15.91%,其中鲜销增幅较大,达到5.70万吨,同比增长83.87%。营业收入却同比减少了19.61%,毛利率同比基本持平。我们认为,2009年猪肉价格走低后,持续在低位徘徊是导致公司营业收入减少的主要原因。

　　政府补贴是公司主要的利润来源。公司09年营业利润仅为65.89万元,营业外收入却达到754.89万元,是营业利润的11.5倍。公司营业外收入的主要来源是政府补贴,占营业外收入的80.7%。

　　储备肉销售,降低了公司10年一季度毛利。2010年一季度,公司营业收入同比增加了37.91%,毛利率同比下降了近50%,仅有4.57%。营业收入的提升,主要是公司产品生产及销量增加和销售部分中央储备肉的缘故。国家要求储备肉投放市场,并要求代储单位自行销售储备肉,冻肉行情大幅下滑,是公司毛利率降低的主要原因。同时,国家根据核定价格对公司销售储备肉造成亏损进行补贴的金额约3800万元,该补贴预计下半年到位。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.8元和0.15元,当前公司的股价为14.45元,对应的动态PE分别为181X、96X,维持公司“中性”的投资评级。