小米电视2和小米平板发布 7股享寡头盈利

　　　　欣旺达：股权激励方案改善公司治理

　　研究机构：申银万国 撰写日期：2014.4.8

　　股权激励方案改善公司治理，强化中高管理层经营动力。欣旺达公告股权激励草案，采用限制性股票方式，首次授予258人，授予价格为11.07元，行权条件为2014/15/16年相比2013年净利润增长20%/45%/75%。我们认为欣旺达股权激励后可望强化中高管理层的经营动力，有效优化公司管理水平，刺激公司成本控制和盈利能力。同时，我们认为公司将更加关注资本市场，未来可能通过资本运作等方式进一步推进公司业务成长。

　　重申买入评级。公司2013年业绩受到亚马逊订单及国内手机订单低于预期影响，我们目前对公司2013-15年盈利预测为0.35元，0.80元，1.38元，目前对应市盈率为71.0X、30.5X和17.7X，我们认为考虑到公司未来两年的业绩爆发能力，公司6个月合理估值水平为2014年40倍，对应目标价为32元，重申买入评级。

　　制造能力持续提升，替代台湾竞争对手进入A客户供应链。公司自上市以来持续投入新产能建设，积极提升自动化水平，整体接单能力和制造能力逐步得到客户认可，2014年有望替代台湾竞争对手，逐步切入A客户高端智能机新品供应体系，营收弹性大幅提高。随着公司管理能力的提升，盈利能力可望改善，考虑目前较低的净利润率水平，公司14年净利润增长极具弹性。

　　长线布局，积极孕育未来爆发点。公司持续关注新能源产业，电动自行车业务保持持续成长，电动汽车产品研发持续推进，分布式储能、通信基站锂电池替代等项目已经过较长时间储备，随着技术水平的提升，以及市场培育逐步成熟，这些项目将成为公司长期成长的动力之源。

　　电池行业长期成长逻辑强劲。目前来看，电池性能依然是各类电子产品的主要瓶颈，其价值空间仍在不断提升当中，特别是在未来智能家居、智能汽车、物联网爆发机会下，电池行业可望迎来全新的市场空间，具有长远的发展前景，本土电池企业技术实力优秀，可望享受市场爆发带来的成长机遇。